互联网传媒AI双周专题(五)：模型横向对比，国产模型能力进步显著

01 / 36 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 深度分析 | 传媒 | 2026/07/22 [Table_Title] 互联网传媒 AI 双周专题（五） 模型横向对比，国产模型能力进步显著 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] AI 专题：模型横向对比，国产模型能力进步显著。近期多家国内外 AI 厂商相继推出新一代旗舰模型。继 Anthropic 发布 Claude Fable 5 并开放使用、OpenAI 发布 GPT-5.6 之后，月之暗面于 7 月 16 日发布 Kimi K3 模型。我们认为头部旗舰模型均已跨越投研场景可用门槛。我们测试来看，四款模型的功能实现均完整达标，模型间差距已从“能否完成”转向“完成质量与信息密度”，且国内模型的任务能力进步显著，与头部模型的差距进一步缩小。 AI 数据跟踪：近期，通过 OpenRouter 大模型 token 调用量上升。周度数据看，2026 年 7 月 6 日-2026 年 7 月 12 日通过 OpenRouter 调用的大模型 token 数量为 52.6T，相比 2026 年 6 月 29 日-2026 年 7 月 5 日的 46.7T 有所增长，后续模型调用量预计将继续走高。通过 OpenRouter 调用的模型中，腾讯于 7 月 6 日新上线的 Hy3 (free)凭借免费开放策略推动调用量攀升至榜单首位，MiMo-V2.5 排名维持第二名，DeepSeek V4 Flash 位列第三名。 AI 热点跟踪：月之暗面发布 Kimi K3，并宣布模型同步上线 Kimi、Kimi Work、Kimi Code 及 Kimi API。 Kimi K3 为 2.8 万亿参数 MoE 模型，基于 Kimi Delta Attention（KDA） 与 Attention Residuals（AttnRes） 架构构建，原生支持视觉理解及 100 万 token 上下文窗口。官方表示，Kimi K3 是首个开源的 3 万亿级参数模型（2.8 万亿参数规模），完整模型权重将于 7 月 27 日前 开源发布，并同步公布技术报告。 投资建议：我们认为本轮 AI 产业链的核心驱动来自模型 agentic coding 能力的增强，以 Claude Code、Codex 为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会。向上游看，Agentic Workload 对算力的消耗大幅提升，推动云厂商 IaaS&MaaS 业务高增长，减少市场对于云厂商投入过剩导致 AI 泡沫等问题的担忧，对 FCF Margin 下降的敏感度随之减弱，关注 CSP算力约束缓解与订单增长节奏。向模型厂商自身看，Agentic 任务驱动 Token 消耗飙升、头部模型ARR 加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR 数据、Token 价格与算力供应等边际变化。向下游应用看，Coding Agent 最先验证 PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与 Token 经济性提升带来的扩展空间。我们持续看好 AI 发展带来的产业需求加速，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、谷歌、微软、腾讯控股；多模态应用场景建议关注快手、美图公司。IP+AI 视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等；AI 营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI 陪伴社交关注恺英网络，AI 游戏关注心动公司；AI 内容确权关注阜博集团；AI 医疗关注京东健康、阿里健康。 风险提示：模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险; 样本数限制及访问权限限制导致评测不全面的风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 kuangshi@gf.com.cn 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 liaozhiguo@gf.com.cn 章驰 SAC 执证号：S0260523080001 gfzhangc@gf.com.cn 请注意，廖志国,章驰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 互联网传媒行业:月之暗面推出新旗舰模型 Kimi K3，腾讯混元开源 HyOCR-1.5 2026-07-19 互联网传媒行业:腾讯混元 Hy3 正式发布，OpenAI 推出 GPT-5.6 系列模型 2026-07-12 互联网传媒 AI 双周专题（四）:北美 AI投入规模是否可以持续？ 2026-07-08 -14%-3%8%18%29%40%07/2510/2512/2502/2605/2607/26传媒沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 36 [Table_PageText1] 深度分析 | 传媒 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 横店影视 603103.SH 人民币 13.42 2025/10/24 买入 18.18 0.52 0.63 25.81 21.30 10.70 9.00 20.5 19.9 芒果超媒 300413.SZ 人民币 15.52 2026/4/26 买入 32.13 0.95 1.21 16.34 12.83 5.40 4.80 7.0 8.1 儒意电影 002739.SZ 人民币 9.19 2025/10/31 买入 14.20 0.47 0.60 19.55 15.32 6.10 5.20 11.5 12.7 新媒股份 300770.SZ 人民币 33.79 2026/4/14 买入 52.35 2.91 2.97 11.61 11.38 9.70 9.40 18.4 18.6 世纪华通 002602.SZ 人民币 13.59 2026/4/30 买入 24.55 1.23 1.64 11.05 8.29 8.70 6.10 24.2 26.3 巨人网络 002558.SZ 人民币 29.87 2026/4/30 买入 47.46 2.37 2.72 12.60 10.98 11.00 8.80 24.6 23.7 完美世界 002624.SZ 人民币 10.75 2026/5/2 买入 18.79 0.94 1.18 11.44 9.11 9.30 7.00 20.8 21.8 神