保险Ⅱ行业：26Q2预定利率研究值为1.94%，环比延续上行趋势

01 / 5 请务必阅读末页的免责声明 [_] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 保险Ⅱ | 2026/07/22 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 26Q2 预定利率研究值为 1.94%，环比延续上行趋势 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 7 月 20 日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会 2026 年二季度例会，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.94%。 预定利率研究值连续两个季度上行，暂不满足预定利率调整条件。26Q2 预定利率研究值为 1.94%，较 Q1 的 1.93%继续环比上行 1bp，与当前现行传统险的预定利率为 2.0%的差额仅为 6bps，未超过25bps 的调整限制，因此本次预定利率研究值的公布尚不满足预定利率动态调整的规则，即按照金管局要求“当在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续 2 个季度比预定利率研究值高 25bp 时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在 2 个月内平稳做好新老产品切换工作”。 我们测算若 26Q3 我国 10 年期国债维持 1.7%的水平，则 26Q3 预定利率研究值预计将维持在 1.94%左右。若预定利率维持当前水平，则与现行传统险预定利率的差额保持在 6bps，因此预计各险种预定利率暂不会触发调整机制。预定利率研究值测算方法为：（5 年期 LPR+5 年定期存款利率）/2 的6 个月移动平均值、10Y 国债 250 日均线+税收溢价、10Y 国债 750 日均线+税收溢价等三者的最小值，然后再进行一定系数调节。截至 7 月 21 日，上述三个指标分别为 2.4%、1.94%、2.22%，因此10Y 国债 250 日均线是影响研究值变动的主要指标，我们测算若 Q3 的 10 年期国债收益率保持 1.7%水平，则 Q3 预定利率研究值预计保持在 1.94%，同样尚不满足预定利率动态调整要求，因此我们认为保险产品预定利率预计阶段性企稳，有利于保单的持续销售。 展望后续，预定利率保持稳定不改行业负债成本持续优化，叠加资产端收益企稳，利好险企中长期利费差持续边际改善。首先，近年来监管持续引导新单预定利率的下调，有效控制新增刚性保证负债，因此随着低利率保单的新单及续期保费的流入，存量保单负债成本有望呈现出逐年下降的趋势。其次，险企持续加大分红险推广力度，在当前居民理财产品市场中，分红险、万能险等浮动收益型产品相对吸引力持续提升，产品结构切换有望加速，降低刚性负债成本。最后，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，叠加新单占比的提升驱动存量负债成本迎拐点，利费差有望持续优化。 投资建议：预定利率维持稳定有利于保单的销售，而受益于低利率保单的持续流入，长期负债成本下行大方向不变，叠加资产端利率企稳以及资本市场稳中向上的趋势，预计寿险行业中长期盈利能力持续走扩，基本面呈现上行趋势，而当前板块估值与基本面明显背离，个股建议关注：新华保险（AH）、中国人寿（AH）、中国财险、中国平安（AH）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国太保（AH）、友邦保险（H）。 风险提示。长端利率下行、权益市场震荡、政策变化不及预期等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 liuqi@gf.com.cn 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 chenfu@gf.com.cn 王京灵 SAC 执证号：S0260526050002 wangjingling@gf.com.cn 请注意，刘淇,王京灵并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 保险行业 2026 年中期策略:基本面与估值的鸿沟，中长期配置价值 2026-06-28 5 月行业保费点评:人身险引领增长动能，财产险优化业务结构 2026-06-28 保险Ⅱ行业:低利率平台期保险行业的基本面趋势研究之一：欧洲寿险业经验 2026-06-17 -20%-10%0%10%20%30%07/2510/2512/2502/2605/2607/26保险Ⅱ沪深300 [Table_PageText2] 跟踪分析 | 保险Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 中国平安 601318.SH CNY 52.89 20260428 买入 80.14 7.75 8.15 6.82 6.49 0.59 0.55 13.16% 12.95% 新华保险 601336.SH CNY 64.64 20260714 买入 85.06 11.41 12.27 5.67 5.27 0.61 0.54 30.60% 31.60% 中国太保 601601.SH CNY 31.63 20260428 买入 55.52 5.84 6.33 5.42 5.00 0.46 0.42 16.93% 17.78% 中国人寿 601628.SH CNY 40.17 20260715 买入 56.53 5.69 5.72 7.06 7.02 0.71 0.64 19.60% 23.64% 中国人保 601319.SH CNY 7.41 20251031 买入 11.29 1.12 1.43 6.61 5.18 1.09 0.96 17.51% 16.36% 中国平安 02318.HK HKD 56.25 20260428 买入 81.40 7.75 8.15 6.68 6.35 0.58 0.54 13.16% 12.95% 新华保险 01336.HK HKD 48.20 20260714 买入 67.22 11.41 12.27 3.89 3.61 0.42 0.37 30.60% 31.60% 中国太保 02601.HK HKD 29.68 20260428 买入 47.59 5.84 6.33 4.68 4.31 0.39 0.36 16.93% 17.78% 中国人寿 02628.HK HKD 27.46 20260715 买入 38.98 5.69 5.72 4.44 4.42 0.45 0.41 19.60% 23.64% 中国人民保险集团 01339.HK HKD 5.26 20251031 买入 8.22 1.12 1.43 4.32 3.38 0.78 0.68 17.51% 16.36% 中国太平 00966.HK HKD 21.36 20260719 买入 29.34 7.18 7.29 2.97 2.93 0.33 0.29 24.72% 23.06% 友邦保险 01299.HK HKD 76.