银行业股配置重构系列十一：谁在逆势被加仓？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨银行 [Table_Title] 谁在逆势被加仓？ ——银行股配置重构系列十一 报告要点 [Table_Summary]Q2 主动公募配置比例降至历史新低，反映极致的市场风格和风险偏好。尽管银行板块整体被减持，但部分基本面趋势优秀的城商行依然逆势获加仓，此外低估值、高股息、盈利稳的江苏省头部城商行继续获得机构青睐。股份行整体被减持力度最大，预计源于资金面和基本面双重考量。市场风格和风险偏好只影响银行股的短期交易节奏，而红利配置价值决定中长期估值方向。目前银行股的资金面拐点或已确立，主动机构持仓降至历史新低，预计银行股估值将企稳修复。若市场短期风险偏好下降或风格再平衡，可能加速银行股估值修复的节奏。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 谁在逆势被加仓？ ——银行股配置重构系列十一 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] Q2 主动公募配置比例降至历史新低，反映极致的市场风格和风险偏好 银行股主动公募（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型）重仓配置比例在 2024Q1至 2025Q2 连续上升，2025Q3 本轮科创牛市启动后跳降，2026Q2 进一步跳降 0.9pct至 1.10%。各子板块配置比例均环比下降，股份行和城商行配置比例降幅最显著，剔除股价涨跌影响后，估算主动公募 Q2 减持银行股约 37 亿元，股份行被减持最多，估算减持规模约 25 亿元。 银行股的公募持仓骤降主要受到市场风格、风险偏好、资金面等交易因素影响。2026 年来风险偏好明显抬升，资金集中流向科技板块，传统行业及红利资产均受到压制。考核相对收益的公募基金此前配置红利资产主要为应对市场调整阶段压力，并非以长期获取股息为目标，因此配置节奏受到市场风格影响显著。资金面角度，今年沪深 300 等宽基指数基金连续大额净流出，造成银行股相对成长股形成明显的超额负收益，这也造成主动公募加速净流出。 谁在逆势被加仓？基本面上行和不合理低估的银行股成为稀缺资产 尽管银行板块整体被减持，但部分基本面趋势优秀的城商行依然逆势获加仓。齐鲁银行/青岛银行目前基本面处于持续向好的周期，业绩增速领先，估算二季度分别获得加仓 3.8/2.4 亿元，齐鲁银行历史首次进入主动公募前十大重仓股。宁波银行近年来消化零售风险后基本面回暖，尽管二季度被小幅减仓 2.5 亿元，但持仓相对稳定，重新升至公募第一大重仓银行股。 低估值、高股息、盈利稳的江苏省头部城商行江苏银行/南京银行继续获得机构青睐。南京银行Q2 估算被逆势加仓约 4.4 亿元，是本季度加仓金额最高的银行股，自 2023 年以来首次重返主动公募前十大重仓银行股。江苏银行作为典型城商行红利龙头，一、二季度连续获得逆势加仓。 股份行整体被减持力度最大，我们认为源于资金面和基本面双重考量。资金面角度，股份行指数权重高，受宽基指数基金流出的冲击压力最重，主动公募基于相对收益压力选择规避，例如权重较高的招商银行/兴业银行/民生银行等均被明显减持。基本面角度，宏观经济 K 型分化环境下，房地产仍处于下行周期，股份行基本面相对压力更重，盈利基本难以恢复增速弹性。 主动持仓新低+宽基影响出清，资金面拐点确立后银行股将修复估值 我们认为市场风格和风险偏好只影响银行股的短期交易节奏，而红利配置价值决定中长期估值方向。目前银行股的资金面拐点或已确立，7 月以来沪深 300 等宽基指数基金大额净流出的影响或已结束，同时主动机构持仓降至历史新低，预计银行股估值将企稳修复。如果市场短期风险偏好下降或风格再平衡，可能加速银行股估值修复的节奏。 基本面维度，优质区域银行继续占优，国有大行的稳定性与经营效益改善趋势非常清晰。上半年在逆势环境中，部分优质区域银行和港股大行股价创历史新高，说明估值定价最终会反映盈利质量和效益的分化。当前宏观环境下，预计优质区域银行继续保持信贷扩张速度领先，同时以政府类业务为主的资产质量更稳定。国有大行的净息差企稳趋势预计可持续，这将带动利息净收入和总营收增速上行，提供更多资源增厚风险抵补能力。区域银行建议重点配置江苏省/浙江省/山东省/川渝地区，重点个股江苏银行/齐鲁银行/南京银行/杭州银行/青岛银行/渝农商行。国有行关注高股息 H 股，重点推荐农业银行/工商银行。股份行推荐高股息兴业银行/招商银行。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济压力加大导致银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《红利定方向，风偏定弹性——银行业周度追踪2026 年第 28 周》2026-07-19 •《逆风重估的方向与分歧——银行行业 2026 年度中期投资策略》2026-07-18 •《股息率回升到什么位置？——银行业周度追踪2026 年第 26 周》2026-07-06 -20%-3%13%30%2025/72025/112026/32026/7银行沪深3002026-07-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 专题报告 图 1：2026Q2 银行板块主动公募配置比例 1.10%，环比-0.9pct 资料来源：Wind，长江证券研究所（注：主动公募配置比例=主动公募对板块持仓总市值/主动公募对全部重仓股持仓总市值，下同） 图 2：2026Q2 国有行主动公募配置比例 0.19%，环比-0.14pct 图 3：2026Q2 股份行主动公募配置比例 0.27%，环比-0.33pct 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 4：2026Q2 城商行主动公募配置比例 0.57%，环比-0.31pct 图 5：2026Q2 农商行主动公募配置比例 0.07%，环比-0.08pct 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 1.10%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%1%2%3%4%5%6%2020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/092025/122026/032026/06银行环比变动（右轴）0.19%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.0%0.2%0.4%0.