家电行业2026年中期投资策略：鸿途在望，晨光初露

行业研究丨深度报告丨家用电器 [Table_Title] 鸿途在望，晨光初露——家电行业 2026 年中期投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]行情分化的上半年中，家电板块相对抗跌，一方面头部白电企业优质经营质地托底，另一方面先进科技相关联板块收获不错涨幅，当前位置来看小家电、白电估值和持仓水平从长维度来看相对低位。中期视角来看，新兴品类渗透低位，远期增速仍然值得期待，成熟品类更新支撑下兼具结构性增长和份额机会。展望下半年，高基数时段逐步过去，景气有望迎来回升，不同成本涨跌互现，考虑到部分赛道龙头提价相对顺畅，来自上游的压力或也相对可控。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 王圣杰 程潆莹 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 霍博 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家用电器 cjzqdt11111 [Table_Title2] 鸿途在望，晨光初露 ——家电行业 2026 年中期投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 估值：持仓回至低位，估值优势凸显 当前家电板块在市场波动环境中防御属性突出。行情层面，自 2024 年 9 月下旬市场整体普涨以来，家电行业收获正收益，其中家电零部件、黑色家电、照明设备涨幅居前；进入 2026 年，行业抗跌优势进一步凸显，在消费板块中表现最优。估值方面，白电、黑电、小家电短期估值处于年内高位，但白电龙头长期估值仍处历史低位区间；清洁电器、两轮车等成长标的估值跌至年内底部，伴随后续需求回暖，具备较强修复潜力。持仓端，2026Q1 家电整体配置比例有所回落，机构主要减持白电与小家电，家电零部件成为板块内获明显增持的细分板块。 中期：总量景气难寻，结构增量可期 景气层面，空冰洗彩等品类全球渗透率相对高位，更新需求主导下，远期有望保持稳健增长，同时不乏结构性增长，如新兴市场白电、东南亚电动两轮车。扫地机、阳台光储和 NAS 等新兴品类渗透率 10%以下，中期复合增速有望达 20%以上水平，赛道逻辑更侧重景气和弹性。格局层面，2025A 空调、冰箱、洗衣机、彩电和扫地机 CR5 分别达 66%/55%/60%/70%/75%，相较 2016 年分别+4/-2/-1/+9/-6pct，黑电行业呈现向头部玩家集中的竞争态势，扫地机赛道在中国品牌影响下经历一轮格局洗牌，2026Q1 出货量前五均为中国品牌，CR5 超 50%，具体赛道中黑电、两轮车的份额逻辑相对突出，扫地机龙头边际竞争理性化亦值得关注。 短期：增速望迎回升，成本扰动可控 需求层面，在高基数扰动下，今年年初以来主要家电品类表现相对偏弱，但剔除基数因素两年复合维度来看，大部分品类均保持增长。我们认为国补本质上是需求的跨期腾挪，主要改变短期释放节奏。因此，我们从两年复合维度对各品类需求进行测算，预计 2026 年空调、冰箱、扫地机需求可实现增长，同时随着下半年基数压力逐步消退，2026 年 5-12 月家电各品类增速表现或将显著优于前四个月。盈利层面，今年以来线上渠道提价较为顺畅，线下价格整体回落，但线下价格的下探主要是品牌方主动调整产品策略而非单纯的降价行为。同时，除了传导至消费者以外，企业还可通过套保及降本等措施对冲成本上涨的影响，且目前铜、铝、塑料价格已环比从高位回落；因此，我们认为今年国内家电企业的盈利压力或仍保持在可控范围之内。 投资建议：把握结构景气与成本占优的行业龙头 在当前在外部环境仍有不确定性，摩擦成本提升的形势下，消费端呈现类滞胀的特征，建议围绕两个维度精选机会：一方面，景气趋势较好，具有较强品牌和渠道优势的优质出海龙头：1）在能源价格提升趋势下布局消费级储能的优质品牌龙头：安克创新和华宝新能；2）景气趋势较好且格局有望优化带来规模与盈利较高增长的清洁龙头：科沃斯、石头科技。另一方面，综合竞争优势突出，具有较优效率和成本转嫁能力的龙头：1）以更新需求为主具有较强韧性同时海外新兴市场贡献市场增量，具有较强品牌和成本优势叠加高股息回报的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；2）具有较强全球品牌优势，能够攫取市场份额和产品升级实现规模增长和盈利提升，并能够有效转嫁成本压力的黑电龙头：TCL 电子和海信视像。 风险提示 1、宏观经济波动导致需求回落的风险；2、市场竞争加剧导致盈利回落风险； 3、原材料价格波动风险；4、海外业务运营风险。 [Table_StockData] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000333 美的集团 买入 000651 格力电器 买入 600690 海尔智家 买入 300866 安克创新 买入 01070 TCL 电子 买入 600060 海信视像 买入 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《阳台光储系列之二：从需求场景及经济性看成长确定性》2026-06-28 •《鉴大金全球化之路，启中国白电出海新篇》2026-06-22 •《论消费品价格战—基于功能识别和技术迭代视角》2026-06-15 -10%3%17%30%2025-72025-112026-32026-7家用电器上证综指沪深3002026-07-22%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 32 行业研究 | 深度报告 目录 估值：持仓回至低位，估值优势凸显 ............................................................................................ 6 市场表现：行业防御属性凸显，细分板块走势分化 ....................................................................................... 6 估值水平：长维度看当前白电估值不贵，成长标的存在修复空间 ................................................................. 9 持仓水平：行业配置居前，零部件板块配置比例提升 .................................................................................. 13 中期：总量景气难寻，结构增量可期 .......................................................................................... 15 景气：新兴品类渗透低位，成熟品类不乏结构性机会 .......