储能2026年中策略：大储全球开花，户储工商储方兴未艾

大储全球开花，户储工商储方兴未艾——储能2026年中策略电新首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932026年7月22日证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业12目录PART 1 大储：国内外共振，高质量发展PART 2 用户侧储能：户储爆发式增长，工商储增速亮眼PART 3 投资建议一、国内：市场化元年，驱动储能高质量发展二、美国：政策门槛抬升，数据中心储能成为竞争核心四、新兴市场：大项目批量落地，未来增长延续三、欧洲：东西欧需求爆发，多市场开花五、产业链：自上而下价格传导，龙头恒强一、逆变器出口稳健增长，全球区域有所分化 二、模式多元、刚需涌现，全球工商储需求加速释放三、产业链：户储出货高增，工商储贡献较大弹性PART 4 风险提示3摘要◆ 国内：容量电价+市场化收益驱动，大储进入高质量发展期。 2026年为独立储能容量电价机制落地元年，国家补偿标准165–370元/kW·年，储能收益模式由现货交易+辅助服务+容量补偿构成，西北、华北等资源富集且现货成熟省份IRR可达6–10%。26年1-6月国内大储EPC累计招标/中标容量304.8/263.89GWh，同比+193%/+298%。国内1-6月新增并网储能60.26GWh(+17%，同比数据，下同)。我们预计2026年国内锂电储能装机253GWh(+44%)。构网型储能、大电芯、算电协同为未来趋势及方向，支撑需求增长及格局优化，我们预计2027年锂电储能装机354GWh(+40%)。◆ 海外：美国AI储能崛起，欧洲政策与项目共振，新兴市场大项目批量涌现。 美国”大而美法案”带动抢装，2026年1–5月大储装机5.14GW (+94%)， AI配储成新增长极，2027年或为AI储能元年，我们预计2026/2027年美国大储装机55/70GWh，其中AI低压直流储能需求2/7 GWh。欧洲风光发电占比首超化石能源，负电价倒逼建设，英国MACSE/容量市场、意大利MACSE二轮16GWh、保加利亚RESTORE、西班牙容量市场获批，中企欧单加速放量；我们预计2026年欧洲大储装机45.3GWh，同比+124%，2027年将继续保持翻倍增长。新兴市场光储平价、受美伊战争影响较大，项目获批加速，中东、澳洲、东南亚等大项目近两年批量落地，我们预计2026/2027年新兴市场大储装机97/179GWh，同比+161%/+84%。◆ 大储产业链：龙头集中度提升，市场盈利分层。我们预计2026年全球储能装机需求588.2GWh(+62%)，出货1111GWh，27年867.3GWh（+47%），到2028年全球装机将超1TWh，2026-2030年复合增速约30%。2026Q1全球储能系统出货中国企业占82%，阳光电源、比亚迪居前二。全球价格及盈利分层明显，美澳＞西欧＞东欧≈拉美＞中东>中国。当前储能电芯受全球需求爆发影响供不应求、订单排至2027年；集成商签单与交付存在6-12个月时间差，碳酸锂和电池材料成本上涨导致短期盈利压力；目前新签项目已经部分传导，集成环节盈利有望在2026H2迎来修复。碳酸锂高位回落，观望项目启动，有利于需求上量；大电芯26年H2放量有助于系统成本降低、进一步加速项目落地；AI储能成新增量，27年储能高增确定性强，龙头优势继续强化。◆ 用户侧储能：户储澳洲/欧洲/东南亚爆发、工商储元年已至、业绩拐点明确。1）户储： 澳洲户储补贴叠加中午免费用电三小时驱动，我们预计26/27年户储装机将达15/12GWh（+200%/-20%）；欧洲英国温暖家园计划预计Q4落地+27年荷兰切换净计费模式+乌克兰战后重建，潜在增量空间达70GWh+；东南亚战争影响导致缺电/涨电价，户储需求悄然爆发，我们预计26年全球户储装机47GWh（+83%），考虑补贴及电价政策的持续效应，预计2027年户储依然维持30%以上的高增长。2）工商储：海外工商储商业模式丰富，动态电价推行下欧洲工商储0补贴但回收期已缩短至3-5年，经济性凸显，东南亚、非洲等缺电市场工商光储替代柴发，国内零碳园区+台区储能等场景开始涌现，全球工商储进入爆发元年，我们预计26/27年装机达43/73GWh（+112%/+69%）。3）产业链：户储以渠道、产品为竞争核心，消费属性强，格局相对分散，但各家毛利率维持35-50%，产品创新、市场拓展、电池配套成为增长动力。工商储受项目非标化、市场教育较慢等影响，爆发期滞后户储2-3年，但工商储单台价值量为户储数十倍，且电池基本100%自配，为小储公司提供强有力的增长支撑，26H1德业、锦浪等公司工商储占比已达35-40%，27年我们预计超过50%，工商储已成未来竞争要素。 ◆ 投资建议：大储主力市场中美开启新一轮增长周期，欧洲、新兴市场多点开花，全球大储未来2-3年连续高增可期、产业链高景气度持续！继续强推大储：阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、海博思创、比亚迪、阿特斯、中创新航、上能电气、科华数据等； 并看好户储/工商储：德业股份、思格新能、锦浪科技、固德威、盛弘股份、科士达、艾罗能源、派能科技、禾迈股份、昱能科技等。◆ 风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、可再生能源装机不及预期、海外政策风险等PART 1 大储：国内外共振，高质量发展45一、国内：市场化元年，驱动储能高质量发展56储能收益方式多样化，容量电价提供保底收益◆ 114号文确立储能容量电价和容量补偿机制，赋予独立储能系统电源地位，使储能成为收益稳定的灵活资产。2026年114号文正式出台，首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制（165-370元/kW·年），标志着储能增长逻辑从“强制配储”切换为“市场化收益驱动”。容量电价相当于每年稳定的“基础底薪”，通常可覆盖项目全投资成本的20%-30%，为项目提供了保底现金流。新政后储能的收益率高度依赖电价波动、系统调用频次和容量补偿政策的组合强度，使得在不同区域的IRR可以出现显著分化，现货成熟度、容量电价水平、系统运行费用、辅助服务准入规则四个维度参考价值提升。图表：2025年各价区储能单位容量收益国内：114号文确立容量补偿框架，储能收益模式重塑1数据来源：Wind、公司公告，东吴证券研究所时间政策/机制关键内容对大储商业模式的影响2025年初强制配储政策退出新能源项目不再将配置储能作为并网前置条件储能由“成本项”转向“价值项”2025年4月394号文2025年底前基本实现省级电力现货市场全覆盖峰谷价差与实时价格波动为独立储能提供套利基础2025年9月1144号文明确“电能量+辅助服务+容量补偿”三重收益市场化收益框架初步成型2026年1月114号文首次在国家层面建立电网侧独立新型储能容量电价机制；“煤电基准+因子折算”定价；远期建立可靠容量补偿机制储能获得“保底工资”，项目回报稳定性提升；长时储能获差异化政策支持2026年全国统一电力市场体系中长期、现货、辅助服务、容量市场逐步衔接储能收益从拼凑式走向系统性图表：中国大储市场化转型的关键政策7国内：区域性容量电价决定保底收益2数据来源：各省发改委（能源局