食品饮料行业研究周报：茅台年内第二次上调价格，大众品现分化投资机会

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 茅台年内第二次上调价格 大众品现分化投资机会 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：茅台年内第二次上调价格 大众品现分化投资机会 茅台年内第二次上调价格，部分白酒中报预告显示基本面承压局面延续。贵州茅台公告宣布自 2026 年 7 月 18 日起，将飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026）i 茅台平台零售价由 1539 元/瓶调整为 1639 元/瓶、销售合同价由 1269 元/瓶调整为 1369 元/瓶。这是公司 3 月 31 日公告涨价后的年内第二次调价，ifind数据显示调价前飞天茅台整箱/散瓶批价分别为 1650/1630 元每瓶，端午节后淡季飞天茅台批价稳定显示需求韧性或已逐步支撑其正常渠道出货，公司多频次随行就市进行价格调整是公司自营与渠道体系结合进行价格市场化改革的落地。本次 i 茅台零售价格提升将原有批价较其平台零售价格的溢价纳入公司自营渠道利润空间，或利好其自营利润表现以及降低自营渠道抢货炒作空间。提价后产品批价有所上涨，预计或逐步传导至终端价格。龙头提价、批价上行或引领白酒板块预期走好，市场和渠道信心预计得以强化。 多家白酒企业发布中报预告，优化渠道库存、减轻渠道压力成为广泛选择。五粮液上半年归母净利润同比增长 88.80%-98.97%，主要系上年同期基数较低及公司销售旺季核心产品动销回暖所致。上半年水井坊渠道库存同比下降 50%，主动优化库存导致营收和毛利同比减少，归母及扣非净利润转向亏损。上半年舍得酒业归母净利润同比减少 60.52-69.55%，公司控制发货支持库存去化，营收同比下降 16%左右。金种子酒上半年持续推进渠道去库存、规范价格秩序，营收未达预期目标、业绩预亏。 我们认为，上半年行业需求复苏缓慢，白酒或进入加快筑底阶段，中报报表或继续演绎基本面承压局面。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，有助于带动行情企稳和估值修复，中报业绩跌幅收窄、运营指标改善有望催化行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注后续基数效应下的中报预期改善，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资关注结构性机会。 行情修复下建议关注大众品超跌和新消费等成长品类。进入中报业绩期后，大众品相对景气行业在整体消费基本面弱势情况下的业绩持续性待中报验证。预计在整体食品饮料行情修复下，超跌的啤酒、调味品等传统消费品类以及健康食品等新消费品品类有望相对较优。燕京啤酒上半年归母净利润同比增长25-35%，公司推动 U8、A10 等大单品放量增长，收入稳健增长、盈利能力持续改善。A10 市场反馈积极，公司坚持高端化、全国化方向，大单品放量有望延续其增长势能。天味食品上半年归母净利润同比增长 96.43%-104.45%，主要得益于收入端与成本端的双向驱动，公司并购坛坛香食品，切入湘式复合调味料赛道，并表有利于增厚业绩。西麦食品上半年归母净利润同比增长70.58%-90.21%，收入、成本及费用协同发力。 我们认为，大众品内部品类分化带来的投资机会仍值得重视，阶段性行情有望受到中报业绩催化。建议关注调味品等具备红利属性、价格管理能力和成本消化能力强的公司安琪酵母、海天味业、天味食品等。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会。建议关注代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会，关注安井食品、燕京啤酒、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 评级 增持（维持） 2026 年 07 月 20 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 122 行业平均市盈率 20.1 市场平均市盈率 14.3 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒关注基数效应下的中报预期改善 大众品关注行情修复机会》2026-07-13 2、《食品饮料行业研究周报：端午前后飞天茅台批价稳定 关注品类分化投资机会》2026-06-26 3、《食品饮料行业研究周报：白酒或加快 筑底 即时零售增长领先》2026-06-10 -36%-24%-12%0%12%24%36%2025-072025-102026-012026-042026-07食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（7.13-7.17）食品饮料指数上涨 2.72%，在申万 31 个行业中排名第 2，跑赢沪深 300 指数 7.98%。 本月至今（7.1-7.17）食品饮料指数上涨 4.02%，在申万 31 个行业中排名第 5，跑赢沪深 300 指数 13.06%。年初至今（1.1-7.17）食品饮料指数下跌 16.29%，在申万 31 个行业中排名第 20，跑输沪深 300 指数 14.11%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%煤炭食品饮料银行石油石化美容护理农林牧渔交通运输钢铁非银金融家用电器医药生物公用事业商贸零售纺织服饰房地产传媒建筑装饰轻工制造社会服务汽车基础化工有色金属综合电力设备环保计算机建筑材料通信机械设备国防军工电子-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%煤炭银行农林牧渔石油石化食品饮料医药生物美容护理交通运输家用电器非银金融商贸零售公用事业房地产钢铁纺织服饰传媒汽车综合轻工制造建筑装饰社会服务计算机环保有色金属基础化工国防军工电力设备机械设备通信建筑材料电子-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%电子通信煤炭建筑材料综合公用事业机械设备石油石化医药生物银行基础化工家用电器环保建筑装饰交通运输电力设备有色金属纺织服饰非银金融食品饮料房地产计算机轻工制造农林牧渔钢铁传媒汽车国防军工美容护理社会服务商贸零售风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 上周（7.13-7.17）食品饮料各子行业中乳品、保健品、白酒Ⅲ、啤酒、预加工食品