预计Q2利润高增长，低估值下有望迎来估值修复

敬请参阅最后一页特别声明 1 预计 Q2 利润高增长，低估值下有望迎来估值修复 经营分析 财险：保费稳健增长，COR 同比仍有望改善。1）保费：26Q1 原保费收入同比+1.4%，其中车险持平略好于行业，新车销量承压下预计该趋势 Q2 延续；非车险同比+2.4%，增速偏低主要受农险-4.3%与其他险种-9.5%拖累，随着 Q2 政策性业务招投标恢复，预计上半年非车险增速有望环比改善至 5%左右。2）COR：车险报行合一深化叠加非车险报行合一执行落地，预计费用率改善仍将驱动 COR同比改善。 寿险：预计 NBV 延续正增长，新业务负债成本改善。2026Q1NBV 同比+21%，其中新单保费同比-13.3%，其中首年期缴同比+84.5%表现亮眼，公司大幅压降银保趸交规模叠加缴别拉长，价值率提升。展望 Q2，基数抬升叠加银保趸交压降，预计 NBV 增速环比放缓，但全年仍有望实现双位数增长。公司存量业务规模相对较少，当前寿险新业务负债成本已处于历史低位，随着低成本新业务持续增长，新业务结构优化对存量业务的替代和摊薄效应将更快显现，与头部同业差距有望持续收敛。 健康险：互联网健康险维持高景气，预计 NBV 继续高增。受益于互联网+的先发优势，预计新单保费仍将保持快速增长，随着高利润的长期险 CSM 持续释放，成本管控意识加强带来短期险承保改善，保险服务业绩将维持高增，预计近几年净利润有望维持 20%以上增长。 资产端：Q2 单季沪深 300 累计上涨约 12%，公司成长持仓较多，预计投资收益大幅改善，上半年利润增速有望达 30%以上。 盈利预测、估值与评级 资产端大幅改善，半年度利润增长确定性强，估值已跌至低位，在科技行情大幅震荡、资金寻找高切低方向的情况下，有望迎来估值修复。截至当前，中国人保 A/H 的 2026PB 分别为 0.98x、0.59x。 风险提示 长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV 增速放缓，超预期大灾。 非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin＠gjzq.com.cn 分析师：黄佳慧（执业 S1130525010001） huangjiahui＠gjzq.com.cn 联系人：李想 lixiang6＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：7.54 元 相关报告： 1.《中国人保公司点评：COR 表现优异，NBV 高增，投资拖累利润表...》，2026.5.4 2.《中国人保公司点评：净利润同比+8.8%，健康险价值凸显》，2026.3.29 3.《中国人保公司深度研究：财险优异，寿险改善，健康险 价值显现》，2026.3.22 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入（亿元） 6,220 6,690 6,919 7,270 7,731 增长率 12.5% 7.6% 3.4% 5.1% 6.4% 归母净利润（亿元） 429 466 522 569 652 增长率 88.2% 8.8% 12.0% 9.0% 14.4% EPS（元） 0.97 1.05 1.18 1.29 1.47 PE（A 股） 7.78 7.15 6.38 5.86 5.12 PE（H 股) 4.67 4.29 3.83 3.51 3.07 BVPS（元） 6.08 6.99 7.72 8.63 9.67 PB（A 股） 1.24 1.08 0.98 0.87 0.78 PB（H 股） 0.74 0.65 0.59 0.52 0.47 来源：公司年报、wind，国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5006.007.008.009.0010.0011.00250721251021260121260421人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国人保沪深300 中国人保（601319.SH） 2026 年 07 月 21 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币亿元） 主要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 每股指标（元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保险服务收入 5,377 5,707 5,893 6,211 6,562 每股收益 0.97 1.05 1.18 1.29 1.47 利息收入 309 319 968 997 1,104 每股净资产 6.08 6.99 7.72 8.63 9.67 投资收益 251 449 每股内含价值 2.82 3.01 3.59 4.33 5.20 公允价值变动损益 238 161 每股新业务价值 0.23 0.31 0.36 0.44 0.53 其他收益 45 54 59 62 65 营业总收入 6,220 6,690 6,919 7,270 7,731 价值评估（倍） 保险服务费用 4,928 5,272 5,403 5,664 5,953 P/E（A 股） 7.78 7.15 6.38 5.86 5.12 其他支出 585 669 683 696 738 P/B（A 股） 1.24 1.08 0.98 0.87 0.78 营业总支出 5,513 5,941 6,085 6,360 6,691 P/E（H 股） 4.67 4.29 3.83 3.51 3.07 营业利润 706 749 834 909 1,041 P/B（H 股） 0.74 0.65 0.59 0.52 0.47 税前利润 706 745 834 909 1,041 所得税 -128 -115 -128 -140 -160 盈利能力指标 归属于母公司股东的净利润 429 466 522 569 652 总投资收益率 5.3% 5.2% 4.8% 4.5% 4.5% 少数股东损益 150 164 183 200 229 净资产收益率 16.8% 16.1% 16.1% 15.7% 16.1% 总资产收益率 2.6% 2.5% 2.5% 2.4% 2.5% 资产负债表（人民币亿元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 盈利增长 定期存款 1,266 1,274 1,372 1,406 1,560 净利润增长率 88.2% 8.8% 12.0% 9.0% 14.4% 长期股权投资 1,678 1,771 1,900 1,992 2,211 人保寿险 EV 增长率 18.0% 3.7% 15.0% 15.6% 15.2% 交易性金融资产 3,177 4,097 4,424 4,975 5,529 人保寿险 NBV 增长率 37.1% 63.8% 11.8% 13.8%