航空行业点评报告：航班量同比转正，暑运客流继续修复

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空 [Table_Title] 航班量同比转正，暑运客流继续修复 报告要点 [Table_Summary]本周，暑运客流进一步改善，行业延续量增价弱：截至 7 月 18 日，国内 7 日移动平均含油价格同比下滑 6.2%，扣除燃油附加费后的裸票价格同比下滑 14.7%；国内/国际客座率同比提升1.8/4.6pcts，整体航班量同比增长 0.8%，整体客运量同比增长 4.1%。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 SFC：BXY533 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 航空 cjzqdt11111 [Table_Title2] 航班量同比转正，暑运客流继续修复 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周数据：航班量同比转正，客流增速继续改善 本周，暑运需求继续释放，航班量和客流进一步改善，但票价修复仍然偏弱：截至 7 月 18 日，国内 7 日移动平均含油价格同比下滑 6.2%，降幅维持较高水平，裸票价格同比下滑 14.7%。含油票价与裸票价格之间仍存在较大差异，暑运旺季基础票价修复仍不充分。客座率方面，国内客座率为 85.9%，七天移动平均同比提升 1.8pcts；国际客座率为 84.0%，同比提升 4.6pcts，国际市场供需匹配改善更为明显。本周，国内航班量同比增长1.4%，国内客运量同比增长4.2%；国际航班量同比下滑 5.4%，国际客运量同比增长 4.0%；整体航班量同比增长 0.8%，整体客运量同比增长 4.1%。整体来看，国内航班量和客运量均实现正增长，暑运需求继续释放；国际市场在运力收缩背景下客流保持增长，客座率改善更为突出。客运量增速高于航班量，反映供需匹配持续改善，但当前时点客流增长尚未充分转化为价格弹性，行业仍呈现“量增价弱”的特征。展望后续，本周航班量以及客流量同比增速均转正，暑运旺季对需求的拉动开始体现；但票价同比仍在低位，随着暑运的深入和推进，行业盈利弹性亟待体现。 上半年旅客运输量 3.8 亿人次，整治“内卷式”竞争 7 月 15 日，2026 年全国民航年中工作电视电话会议召开。上半年，全行业完成运输总周转量833.7 亿吨公里、旅客运输量 3.8 亿人次、货邮运输量 507.3 万吨，同比分别增长 6.4%、1.0%和 6.0%；完成运输飞行 714.6 万小时、268.3 万架次，航班正常率达到 93.5%，千万级机场近机位靠桥率达到 87.5%。围绕下半年工作，民航局提出继续拓展国内运输市场、主动服务高水平对外开放、提升航空物流能力，并深入整治“内卷式”竞争、提升运行效率和服务品质。我们认为，上半年旅客运输量增速明显低于运输总周转量和货邮运输量，表明受高油价的冲击，国内客运需求恢复仍偏弱，而国际长航线及航空货运表现相对更有韧性。政策明确整治“内卷式”竞争，有望约束低效运力投放和非理性价格竞争，改善行业收益纪律。若下半年国内需求随宏观经济和消费改善而回升，同时国际航线继续增班，航司客流增长和票价修复有望形成更好的匹配；核心枢纽机场亦将受益于国际客流和中转业务恢复。 落地投资：成本改善在即，行业具备高赔率 截至 7 月 17 日，国内航司的单机市值仍处于历史较低分位数，国航/南航/东航的单机市值分别处于 2008 年以来约 15%/23%/14%的分位数，春秋及吉祥单机市值则处于 2015 年底上市以来约 2%和 1%的历史分位数。三大航及民营航司估值整体仍处历史低位，行业下行风险相对有限，继续处于高赔率区间。自 2019 年以来，航空供给年化复合增速不到 3%，显著低于长期增速，受制于资本开支、飞机交付和发动机维修，未来供给仍将维持低个位数增长。截至 7 月18 日，国内及整体航班量已转为正增长，国内和国际客运量均保持增长，客座率同比改善；但裸票价格同比仍下滑 14.7%，收益修复尚不充分。若后续暑运票价企稳，同时油价回落、人民币升值以及中东和中美等国际航线进一步恢复，则航司盈利预期有望逐步修复，首选港股三大航及 A 股民营航司。 风险提示 1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《客流量同比转正，客座率明显修复》2026-07-14 •《航班量降幅已然收窄，燃油附加费下调落地》2026-07-06 •《航油价格下降在即，静待暑运需求释放》2026-06-29 -20%0%20%40%2025/72025/112026/32026/7航空上证综指2026-07-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、油价大幅上涨：燃油成本为航空公司第一大成本，虽然有燃油附加费的对冲机制，但是如果航空煤油价格大幅上涨，航空公司的成本压力依然将会增加。 2、宏观经济波动：无论是商务还是休闲，出行需求均是寄生于经济的可选活动，经济环境的波动会影响企业的差旅支出，也会影响个人的出行意愿和能力。 3、航空安全事故：虽然航空已经成为不可替代的长途出行方式，但是如果发生航空安全事故，短期航空出行需求还是会受影响，尤其是对于出现安全事故的公司。 4、地缘政治风险：国际航线在国际公共关系之下，各种地缘政治的风险，都可能导致区域航空市场的需求波动，同时影响其他区域市场的航空供给。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北