CXO行业2026Q2数据跟踪：投融资持续回暖，订单饱满锁定增长

swsc.com.cn CXO行业2026Q2数据跟踪 西南证券研究院 2026年7月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：王钰玮 电话：021-68415819 邮箱：wangyuwei@swsc.com.cn 投融资持续回暖，订单饱满锁定增长 1 核心观点  板块走势复盘：2025年3月，部分CXO头部上市公司订单数据超预期，二级市场估值注入；2025年4月，特朗普政府关税政策的频繁变化对股市带来了短期扰动；2025年Q2-Q3，随短期扰动出清、（国内市场）下游创新药结构性牛市、部分头部企业定期报告的兑现与预期上调，板块股价进一步上升。四季度，美国2026年国防授权法案与1260H清单不确定性升级，同时市场风格调整，部分企业股价下跌。年末，汇率变化+国内数据亮眼，部分内需票股价大幅抬升。 2026Q1，美国政策不确定性缓和，地缘压制消退、估值修复动力足；龙头（药明系）与 CDMO 业绩高增、临床CRO企稳，结构性行情显著；2026Q2末CXO板块迎来快速上涨，海外研发回暖 + 国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定2026-2027年增长，板块有望维持高景气上行趋势。  宏观维度：中长期政策利率仍呈下行路径，地缘不确定性逐步释放。1）货币政策:美联储6月点阵图显示，2026/2027/2028年及长期联邦基金利率预测中值分别为3.8%/3.6%/3.4%/3.1%，较3月有所上修，显示短期宽松预期有所降温，但中长期政策利率仍呈下行路径，医药生物投融资环境有望逐步改善，药企外包服务需求有望受益。2）地缘不确定性逐步释放：美国2026财年国防授权法案已颁布，随着SEC851所引用的1260H清单未来的更新与调整，头部CXO企业的地缘风险不确定性将进一步释放，从NDAA SEC851目前的直接影响范围及实际影响落地周期来看，影响有限。  行业维度：投融资持续回暖，医药研发市场整体向好。CXO的需求来自于下游药企的研究活动及支撑其研究的资金。1）国内：2026Q2 CDE新药IND申报401项；2026H1中国医疗健康领域投融资金额676.47亿元（同比+65.1%），事件数382件（同比-2.8%），国内CXO需求有望持续修复。2）海外：2026H1全球医疗健康领域投融资金额2416.43亿元（同比+27.7%），事件数822件（同比-7.6%），全球投融资景气度回暖。2025年北美及欧洲新开临床试验4297项（不含IV期），创历史新高。  CXO板块持续关注： 1）全球市场多肽、偶联药物等新分子持续起量对D、M、R外包持续注入的增长动能、以及未来下游市场变化中的潜在机会； 2）地缘风险不确定性出清后的反转与板块情绪面改善； 3）国内市场修复、海外市场景气，创新药研发外包需求的传导； 4）AI赋能的药物研发。  相关标的：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份等。  风险提示：创新药外包需求不及预期的风险、地缘与宏观风险等。 -80%-30%20%70%120%170%2021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/10/12025/11/12025/12/12026/1/12026/2/12026/3/12026/4/12026/5/12026/6/1凯莱英 博腾股份 九洲药业 康龙化成 睿智医药 泰格医药 药石科技 昭衍新药 药明康德  板块走势复盘：2025年3月，部分CXO头部上市公司订单数据超预期，二级市场估值注入；2025年4月，特朗普政府关税政策的频繁变化对股市带来了短期扰动；2025年二、三季度，随短期扰动出清、（国内市场）下游创新药结构性牛市、部分头部企业定期报告的兑现与预期上调，板块股价进一步上升。四季度，美国2026年国防授权法案与1260H清单不确定性升级，同时市场风格调整，部分企业股价下跌。年末，猴价变化+国内数据亮眼，部分内需票股价大幅抬升。2026Q1，美国政策不确定性缓和，地缘压制消退、估值修复动力足；龙头（药明系）与 CDMO 业绩高增、临床CRO企稳，结构性行情显著；2026Q2末CXO板块迎来快速上涨，海外研发回暖 + 国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定2026-2027年增长，板块有望维持高景气上行趋势。 CXO跟踪报告 资料来源：Wind，西南证券整理 走势复盘 部分CXO公司股价复盘 投融资数据下滑，部分企业订单增速放缓，板块情绪减弱 CXO板块2021H1超预期 CDE新规出台 高估值下医药行业一级市场投融资波动 美国实体清单事件 CXO板块2022Q1、H1业绩持续高增 创新药β行情带来产业链上下游机会 美国生物安全法案引发市场担忧 法案落地； 924资本市场政策牛； 部分头部企业24年报数据超预期 关税短期扰动 25年报增长兑现、部分公司预期提升 2 CXO跟踪报告 3 资料来源：美联储，西南证券整理； 宏观维度 美联储官员目标联邦基金利率点阵图（%） 注：美联储点阵图（左）为美联储2026.3.18日文件内容，美联储点阵图（右）为美联储2026.6.17日文件内容，西南证券整理  美联储降息预期有所收敛，医药生物投融资环境改善仍待观察。美联储在2022年3月至2023年7月进行了总共11次、总计5.25个百分点的加息后，联邦基金利率达到5.25%至5.5%；经过2024年—2025年数次降息后，2026年6月17日最新公布的点阵图显示，美联储官员对2026年、2027年、2028年联邦基金利率预测中值分别为3.8%、3.6%、3.4%，长期运行目标中值为3.1%。相较于2026年3月点阵图，2026—2028年利率预测中值分别上调0.4、0.5、0.3个百分点，反映短期进一步宽松预期有所降温。整体来看，高利率环境或延续，医药生物一级市场投融资环境的修复节奏仍需观察；中长期随着利率向长期中枢回落，biotech医疗外包服务需求仍具改善空间。  随着2026年美国国防授权法案的颁布及1260H清