银行行业深度报告：大行负债压力来源与资产决策扰动

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 银行 2026 年 07 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《银行投资基金动向与机构营销指南（ 2026 年版 ）— 行业深 度报 告》-2026.7.17 《债贷切换延续，信贷需求仍待改善—6 月金融数据点评》-2026.7.16 《核心存款压力开始向大行传导—6月央行信贷收支表解读》-2026.7.16 大行负债压力来源与资产决策扰动 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010  多重约束下当前非长债配置最佳窗口，但全年银行买债逻辑未变 6 月大行负债压力为结构性、阶段性矛盾，不改变“贷款偏弱→银行买债扩表” 的全年总量逻辑，但受负债成本阶段上行、FTP 调整延后影响，当前并非长债配置最优窗口，或需等待多维度信号共振后再择机加仓。  大行负债端压力的来源：派生减弱+小行竞争转移+存款偏离指标承压 1、核心流动性抽水：（1）非税财政存款新政导致约 4100 亿元超储从大行体系上收国库；（2）中小行通过“存单质押开票—贴现—保证金回存”无风险套利模式，4-6 月月均新增保证金存款约 2000 亿元，持续转移大行一般存款；（3）政府债发行后置，6 月末专项债发行进度仅 47%、超长期特别国债仅 44%，财政派生存款不足，直接冲击大行对公存款来源。 2、主动负债能力走弱：结构性存款实际收益与普通存款利差收窄至 0.5pct 以内，7 月样本大行最高收益达标率仅 5%，黄金挂钩类产品连续 3 个月达标率低于10%，5-6 月全行业结构性存款合计减少 7450 亿元，产品吸引力大幅下降。 3、短期存款补日均缺口的扰动：6 月末存款 “冲时点” 导致存款偏离度压力抬升，7 月大行存在补日均缺口需求，部分银行重启 5 年期大额存单；1Y 国股NCD 利率受 1.5%发行 FTP 上限约束，呈“上有顶、下有底”的区间震荡格局。  资产端配债影响：总量逻辑不变，结构与节奏调整 1、总量逻辑：有效信贷需求不足，买债扩表方向未变。6M 国股银票转贴现利率仅 1.2%，Q2-Q4 上市银行贷款到期规模同比多增 5.4 万亿元（国有行多增 4.1 万亿元），贷款对资产的承接能力有限；2026H1 商业银行增持利率债 6.2 万亿元，同比多增 2.1 万亿元，6 月负债压力最大阶段银行也未出现大幅卖债行为；大类资产比价显示 30Y 国债综合收益率达 2.13%，仍显著优于多数信贷资产。 2、结构约束：长债配置空间阶段性受限。负债稳定性下降导致银行预防性增配短期限 NCD 等流动性资产，叠加 LCR、IRRBB（非银存款视同隔夜负债恶化久期缺口）监管硬约束，长债配置空间被挤压。我们测算 3000 亿特别国债注资可为工行、农行合计释放约 2000 亿元 30Y 利率债承接空间。 3、节奏判断：FTP 调整延后，当前尚非最优窗口。6 月资金面紧平衡导致 NCD 利率从 1.35%反弹至 1.45%，司库对负债成本下行判断转向谨慎，长债 FTP 暂时维持高位，扣减考核成本后长债利差不足；政金债所得税免税政策暂保留以避免资产端收缩过快，配债窗口打开需等待两大信号：（1）7 月补日均阶段结束后大行负债稳定性恢复；（2）央行通过降准/加大 OMO 投放引导资金利率中枢回落。  下阶段关注：央行态度、信贷强度与发债节奏、负债结构 央行态度：资金面和监管导向可能影响负债成本趋势；信贷强度与发债节奏：资产荒延续性决定配债需求释放力度；大行负债稳定性修复的微观信号，包括融出规模、NCD 量价、主动负债型存款策略等。  风险提示：宏观经济下行，监管政策趋严，债市利率大幅波动。 -24%-12%0%12%24%36%2025-072025-112026-032026-07银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 负债端：从“降成本”到“补日均”的边际扰动 ......................................................................................................................... 4 1.1、 大行近期负债压力显化的几层原因.............................................................................................................................. 4 1.2、 结构性存款收益表现不佳，主动负债渠道吸引力下降 .............................................................................................. 9 1.3、 存款偏离问题或加重，7 月或有补日均缺口需求 ..................................................................................................... 11 1.4、 同业负债策略仍处观望期，NCD 利率阶段性震荡 .................................................................................................. 12 2、 资产端：受负债扰动流动性储备需求增加，长债空间受限 ............................................................................................... 12 2.1、 总量层面，贷款偏弱下的买债扩表逻辑不变 ............................................................................................................ 12 2.2、 结构层面，流动性储备需求增加，主动配置盘长债空间阶段受限 ........................................................................ 15 2.3、 节奏层面，FTP 下调延后，税前考核或未变，最佳窗口仍需等待 ........................................................................ 17 3、 下阶段关注：央行态度、信贷强度与发债节奏、负债结构 .....................