通信行业点评报告：“北京Token工厂”受益标的梳理

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 通信 2026 年 07 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《WAIC 2026：迎接超节点的大时代—行业周报》-2026.7.19 《当前位置通信三大配置思路—行业点评报告》-2026.7.14 《持续超预期的交换网络—行业点评报告》-2026.7.13 “北京 Token 工厂”受益标的梳理 ——行业点评报告 蒋颖（分析师） 杜致远（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  “算力即营收”逻辑充分验证，北京布局建设 Token 工厂 据北京市经信局披露，2026 年上半年北京数字经济增加值增速达 7.8%，其中数字经济核心产业增加值增速 9.8%，对全市 GDP 增长带动作用显著。基础设施侧，2026 年上半年新增智能算力 2.2 万 P、供给规模已达 8.2 万 P，同时 20 余家数据中心完成绿色低碳改造、绿电消纳超 17 亿度。展望下半年，北京市经信局将围绕数字经济标杆城市建设年度重点任务，深入实施“人工智能+”行动计划，全面释放智能经济新动能：（1）打造智能经济新形态，制定 Token 经济发展政策、布局 Token 工厂与分发平台；（2）算力供给再上台阶，力争下半年新增智能算力 5万 P、年内总规模突破 13 万 P，全年数据中心绿电消纳超 30 亿度；（3）推进“人工智能+”全域赋能，重点落地新型工业化、具身智能、医疗、文旅消费等场景；（4）建成超百个高质量数据集赋能行业模型与智能体规模化落地。  智谱 1GW 数据中心或投入运营，国产替代解决算力卡瓶颈 据《科创板日报》，国内头部通用人工智能企业智谱已完成 1GW 级国产 AI 数据中心建设工作，项目进入部分投入运营阶段。该算力园区核心特点在于全面搭载国产 AI 加速芯片，不依赖海外受限高端算力产品，集群算力将优先供给 GLM系列大语言模型的训练、调优与推理任务。  AIDC 供需利好频出，坚定看好 AI 算力产业链 我们认为，当前节点“Token=算力=营收”逻辑已得到充分验证，算力需求侧持续旺盛，供给侧国产替代解决算力卡瓶颈，政策规划前景明朗。对 AIDC 公司而言，Token 工厂/分发平台的落地意味着算力利用率和计费效率提升，利好具备核心城市指标、绿电配套和上架率提升的第三方 IDC 及智算中心运营商，商业模式有望向“算力运营+Token 变现”升级，公司持续受益于 AI 产业浪潮。 “北京 Token 工厂”相关标的： （1）【北京 AI 算力】推荐标的：紫光股份、锐捷网络；受益标的：寒武纪、海光信息； （2）【北京 AIDC】推荐标的：光环新网、大位科技、润泽科技； （3）【北京算力租赁】受益标的：首都在线。 国产算力全产业链： （1）【交换网络】推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯； （2）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、杰普特、源杰科技、华工科技、仕佳光子等； （3）【计算侧】推荐标的：欧陆通；受益标的：寒武纪、海光信息、网宿科技、宏景科技、协创数据、智微智能、行云科技、利通电子、航锦科技等； （4）【AIDC】推荐标的：光环新网、新意网集团、大位科技、润泽科技等 （5）【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、银轮股份、领益智造、飞龙股份、大元泵业等。  风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。 -43%0%43%86%130%173%216%2025-072025-112026-03通信沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的境内专业投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的境内专业投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其