欧洲摩托车行业研究系列报告之一：欧标环保持续趋严，全产业链繁荣共振

欧洲摩托车行业研究系列报告之一：欧标环保持续趋严，全产业链繁荣共振证券研究报告2026年7月21日张晋溢投资咨询编号：S1060521030001韦毓投资咨询编号：S1060525120002 证券分析师请务必阅读正文后免责条款核心观点1 行业概述：历史悠久，数量呈持续增长态势。欧洲摩托车行业拥有超百年发展历史，是全球摩托车工业的发源地之一，我们认为欧洲摩托车发展史可划分为萌芽奠基期、高速扩张期、成熟调整期、转型升级期四个核心阶段，行业属性从早期的代步工具制造业，逐步迭代为绿色智能出行的复合型产业。欧盟统计局数据显示，2024年欧洲36个国家摩托车保有量为3230万辆（不含法国），同比增长2.7%，2015-2024年复合增速为2.7%，呈现持续增长态势。 绿色智能产业：环保要求趋严，政策鼓励电动化。欧洲摩托车排放量要求日益趋严，从1999年发布摩托车排放标准Euro 1开始，欧盟对一氧化碳和碳氢化合物的排放标准不断提高，目前已经升级至Euro 5+。 欧盟对摩托车道路行驶没有统一的规定或者针对性的法律法规禁止摩托车通行，但部分城市或特定区域设立了环保区域，这类区域车辆通行需根据排放情况遵守特定规则或要求为车辆设置环保标识。为了更好地实现车辆排放限制和推动环境保护，各国政府也加大对电动两轮车的补贴力度，并推动相关政策的落地。 复合多元产业：发展相关经济，配套产业繁荣发展。百年历史带动了欧洲摩托车制造和贸易的发展，同时摩托车配套的产业如赛事、展会、配饰等相关经济也实现了繁荣共生。我们认为，欧洲摩托车赛事/展会、配饰的蓬勃发展推动制造业技术进步、智能化发展，形成摩托车制造与配套的双向正循环，与此同时还带动了欧洲旅游经济的发展。我国已形成完整且具韧性的摩托车产业链体系，但是在摩托车相关配套产业发展仍处初期，建议我国加大对摩托车相关赛事/展会举办、推广活动的支持力度，提高我国摩托车企业在国际舞台的话语权。 投资建议：欧洲不断提高环保标准，建议关注具备较强研发实力的摩托车制造企业出海机会；零排放区域不断扩容，建议关注电动化趋势下的投资机会；相关配套产业发展空间较大，建议关注赛事展会、配饰等投资机会。 风险提示：1）政策变动的风险；2）行业竞争加剧的风险；3）宏观经济波动影响。目录 C O N T E N T S行业概述：历史悠久，数量呈持续增长态势绿色智能产业：环保要求趋严，政策鼓励电动化投资建议及风险提示复合多元产业：发展相关经济，配套产业繁荣发展1.1欧洲摩托车历史沿革：工业发源地之一，超百年发展历史 欧洲是摩托车工业发源地之一，历史悠久。欧洲摩托车行业拥有超百年发展历史，是全球摩托车工业的发源地之一，我们认为欧洲摩托车发展史可划分为萌芽奠基期、高速扩张期、成熟调整期、转型升级期四个核心阶段，行业属性从早期的代步工具制造业，逐步迭代为绿色智能出行的复合型产业。资料来源：摩托车杂志、Piaggio官网、Benelli官网、欧洲摩托车协会（ACEM ），平安证券研究所欧洲摩托车行业发展历史沿革3-1885年德国戴姆勒研发出全球第一台内燃机摩托车-欧洲本土品牌快速崛起，宝马、诺顿、贝纳利、古兹、标致等企业完成技术积累与品牌初创，初步形成欧洲摩托车工业体系萌芽奠基期（19世纪末-二战前）：工业起源与初步普及-二战后经济复苏，小排量摩托车凭借高灵活度的优势成为大众主流代步工具--欧洲本土品牌贝纳利、比亚乔等转型民用市场并快速扩产-摩托车运动赛事（曼岛TT大赛、世界摩托车大奖赛等）在欧洲兴盛发展高速扩张期（二战后-20世纪80年代）：民用普及与产业成型-欧洲本土摩托车产量自2007年出现快速下降-欧洲市场面临新兴经济体制造商日益激烈的竞争,如本田、铃木、雅马哈等日企建立了欧洲生产基地-踏板等细分市场快速发展成熟调整期（20世纪90年代-2019年）：竞争加剧与高端化转型-摩托车欧5环保标准正式实施，实施严格排放政策，倒闭企业供给侧改革-鼓励并支持电动化出行领域，给予配套政策转型升级期（2020年至今）：低碳化、电动化、智能化变革1.2欧洲摩托车规模：保有量呈持续增长态势，意大利市占率最高 欧盟统计局数据显示，2024年欧洲36个国家摩托车保有量为3230万辆（不含法国等国），同比增长2.7%，2015-2024年复合增速为2.7%，呈现持续增长态势。从集中度来看，2024年意大利摩托车总数占欧洲36国（不含法国等国）的24%，德国占比15%，西班牙14%，土耳其13%，希腊6%。注：考虑到数据完整性，选取欧洲36国，不包含法国、葡萄牙、冰岛、阿尔巴尼亚、格鲁吉亚；资料来源：欧盟统计局，平安证券研究所2024年欧洲36国摩托车数量占比情况（不含法国等国）40%1%2%3%4%5%05001000150020002500300035002015201620172018201920202021202220232024摩托车数量（万辆）同比增速Italy24%Germany15%Spain14%Türkiye13%Greece6%Poland4%Czechia4%United Kingdom4%Switzerland3%Netherlands2%others11%2015-2024年欧洲摩托车数量及同比增速1.3欧洲摩托车规模：整体结构变化不大，125cm³以上占比65%  从发动机排量来看，2015-2024年欧洲28国摩托车保有量中125cm³及以下以及125cm³以上的结构整体保持稳定，2024年， 125cm³以上摩托车占比65% ，较2015年下降2个百分点，125cm³及以下占比35%。 2024年，欧洲28国125cm³以上摩托车1953万辆，2015-2024年复合增速为2.4%；欧洲28国125cm³及以下摩托车1029万辆，2015-2024年复合增速为3.4%注：考虑到数据完整性，选取欧洲28国；资料来源：欧盟统计局，平安证券研究所欧洲125cm³及以下摩托车的保有量及增速5欧洲摩托车按排量结构情况0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015201620172018201920202021202220232024125 cm³ or lessOver 125 cm³0%1%2%3%4%5%6%7%0200400600800100012002015201620172018201920202021202220232024x 10000125 cm³ or less(万辆)yoy0%1%1%2%2%3%3%4%050010001500200025002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024x 10000Over 125 cm³yoy欧洲125cm³以上摩托车的保有量及增速1.4 motorcycles新注册数：低基数、欧5+影响退坡，26Q1恢复性增长 根据欧洲摩托车制造商协会数据显示，欧洲摩托车（motorcycles，内燃机车+电动摩托车）注册数受到2024年实施的欧5+标准的影响，在经历两年抢注册清库存的影响下，2025年法国、德国、意大利、西班牙和英国等五个摩托车销售核心国家注册数有