控股股东增持彰显信心，Q2盈利拐点确认，商业航天打开成长空间

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 7 月 21 日，公司公告控股股东一致行动人及部分高级管理人员增持公司股份计划进展，公司控股股东吕强先生之一致行动人吕丽珍、欧阳波及部分高级管理人员，自 2026 年 6 月 30 日起通过集中竞价方式增持公司股份，截至 2026 年 7 月 20 日合计增持 99.49万股（占总股本 0.18%），金额 675.43 万元。本次增持计划仍在进行中，拟增持金额不低于 500 万元、不超过 1,000 万元，彰显管理层对公司长期价值的认可。 经营分析 Q2 盈利拐点确认，环比改善趋势显现。根据公司业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润 0.46-0.55 亿元，同比下降 39.8%-49.7%，预计实现扣非归母净利润 0.44-0.53 亿元，同比下降41.2%-51.3%；单 Q2 预计实现归母净利润 0.45-0.54 亿元，同比下降 10.3%-增长 7.8%，扣非归母净利润实现 0.44-0.53 亿元，同比下降 9.9%-增长 8.7%。26H1 公司业绩仍受到人民币升值影响，出口毛利率承压，但随着 Q2 汇兑损失收窄，公司盈利能力环比改善；同时，泰国基地尚处产能爬坡期，随着海外产能有序释放及供应链本地化建设持续推进，海外基地与国内生产成本差距逐步收窄，进一步推动公司盈利能力修复。 前瞻布局商业航天，战略投资擎天星能有望受益行业高增。 2026年 7 月，公司通过杭州丰圳企业管理合伙企业（有限合伙）战略投资擎天星能，合计投资 4500 万元，持股比例约 4%。擎天星能聚焦柔性 CIGS 空间光伏技术，其自主研发的航天级柔性光伏产品具备轻量化、高效率及空间环境适应性优势，并已完成低轨卫星在轨验证。随着商业航天产业加速发展，公司有望受益于空间能源需求增长。 盈利预测、估值与评级 我们预测 26-28 年公司实现营业收入 41.69 亿/51.71 亿/62.56 亿元，同比+28.7%/+24.0%/+21.0%，归母净利润 2.22 亿/3.46 亿/4.77 亿元，同比+216.4%/+56.0%/+37.8%。2026 年公司海外产能稳步爬坡，内销业务多年培育进入收获期，叠加内销情绪价值赛道拓宽提供向上估值弹性，给予“买入”评级。 风险提示 海外市场需求波动、下游客户拓展不及预期、市场竞争加剧、国内外经营环境变化、汇率波动、原材料价格波动等。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,332 3,238 4,169 5,171 6,256 营业收入增长率 38.40% -2.80% 28.73% 24.05% 20.97% 归母净利润(百万元) 287 70 222 346 477 归母净利润增长率 14.72% -75.50% 216.43% 55.95% 37.80% 摊薄每股收益(元) 0.615 0.151 0.397 0.619 0.853 每股经营性现金流净额 0.99 0.64 0.29 1.49 1.72 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.65% 4.22% 12.40% 17.33% 20.89% P/E 12.94 50.94 15.85 10.16 7.38 P/B 2.15 2.15 1.97 1.76 1.54 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007006.007.008.009.0010.0011.00250721251021260121260421260721人民币(元)成交金额(百万元)成交金额哈尔斯沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 2,407 3,332 3,238 4,169 5,171 6,256 货币资金 849 787 848 1,032 1,277 1,542 增长率 38.4% -2.8% 28.7% 24.0% 21.0% 应收款项 360 418 399 570 622 735 主营业务成本 -1,656 -2,399 -2,419 -2,968 -3,660 -4,391 存货 495 537 639 773 903 1,022 %销售收入 68.8% 72.0% 74.7% 71.2% 70.8% 70.2% 其他流动资产 83 55 72 135 118 102 毛利 751 933 819 1,201 1,511 1,865 流动资产 1,787 1,797 1,959 2,509 2,920 3,401 %销售收入 31.2% 28.0% 25.3% 28.8% 29.2% 29.8% %总资产 64.1% 53.2% 49.0% 52.5% 56.1% 60.1% 营业税金及附加 -18 -21 -25 -29 -36 -44 长期投资 36 29 17 17 17 17 %销售收入 0.8% 0.6% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 730 1,134 1,620 1,961 1,983 1,962 销售费用 -232 -284 -315 -396 -491 -594 %总资产 26.2% 33.6% 40.6% 41.0% 38.1% 34.7% %销售收入 9.7% 8.5% 9.7% 9.5% 9.5% 9.5% 无形资产 127 243 244 240 233 227 管理费用 -171 -214 -228 -283 -352 -425 非流动资产 1,001 1,579 2,036 2,274 2,286 2,256 %销售收入 7.1% 6.4% 7.1% 6.8% 6.8% 6.8% %总资产 35.9% 46.8% 51.0% 47.5% 43.9% 39.9% 研发费用 -95 -122 -137 -163 -202 -244 资产总计 2,789 3,376 3,995 4,783 5,206 5,657 %销售收入 4.0% 3.7% 4.2% 3.9% 3.9% 3.9% 短期借款 242 122 463 1,178 1,154 1,074 息税前利润（EBIT） 234 291 114 329 430 558 应付款项 646 903 1,084 1,095 1,325 1,553 %销售收入 9.7% 8.7% 3.5% 7.9% 8.3% 8.9% 其他流动负债 130 157 191 166 192 224 财务费用 0 52 -9 -93 -62 -47 流动负债 1,018 1,183 1,739 2,439 2,671 2,850 %销售收入 0.0% -1.6% 0.3% 2.2% 1.2% 0.8% 长期贷款 2