主业企稳，切入硅基新材料领域打开增长天花板

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637 1 2026 联 07 联 20 联 联联联联联联|联联联联|联联联联 宏柏新材（605366） 投资评级 增持 首次评级 2026年 07 月 17 日 收盘价(元)： 7.89 目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股) 772.83 总市值(百万) 6,097.61 流通股本(百万股) 772.83 流通市值(百万) 6,097.61 12 月最高/最低价(元) 14.90/5.76 资产负债率(%) 27.62 每股净资产(元) 3.45 市盈率(TTM) -36.25 市净率(PB) 2.29 净资产收益率(%) -1.05 股价走势图 作者 曾帅 分析师 SAC 执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com 相关研究报告 主业企稳，切入硅基新材料领域打开增长天花板 [Table_summary] ◆ 营收小幅增长，业绩筑底扎实 2025 联联联联联联联 13.9 联联联联联-5.9% 联联联联联联-1.46 联联联联联联联联联联 联联联联 3.5% 联联联-7.0pcts联联联联-10.8% 联联联-8.7 pcts联联联联联联25Q4 联联 3.42 联联联联联-17.2% 联联联联联联-0.73 联联联联联联联联联联联联联联联联0.01% 联联联-10.7pcts联联联联-22.5% 联联联-18.4pcts联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 26Q1 联联联联联联联联联联联联联联联 3.91 联联联联联+14.3% 联联联联联联-0.28 联联联联联联联联联联联联联2.2% 联联联+2.2pcts联联联联-8.7% 联联联+13.8pcts联联联联联联联联联联2026H1 联联联联联联联联联-0.33 联联~-0.22 联联联联联联联联联 Q2 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 主业整体筑底，产品价格有所回升 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联+联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联 11.59 联联联联联联联 83.35% 联联联联 4.91% 联联联-6.3pcts联联联 2026 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 积极布局三大新材料业务，打开增长天花板。 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联1联联联联联联联联联联联联CVD联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2联联/联联联 9N 联联联联联联联联联联联联 2027 联联联联联联联 Ai 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联3联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 5000 联/联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 投资建议与盈利预测 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 Ai联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联-30%-10%10%30%50%70%90%110%25-0725-1025-1226-0226-0526-07联联联联联联联联联联300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2026~202 8 联联联联联联联联 0.01联3.27 联6.28 联联联联联 PE 联联联联 5369联19 联 10 联联 ◆ 风险提示 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联 财务数据与估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1477.48 1390.12 1526.88 2480.02 3411.87 增长率（%） 6.68 (5.91) 9.84 62.42 37.57 归母净利润（百万元） (30.87) (145.78) 1.14 327.19 628.21 增长率（%） (147.51) (372.29) 100.78 28711.20 92.01 毛利率（%） 10.52 3.50 13.31 27.34 32.53 每股收益（元） (0.04) (0.19) 0.00 0.42 0.81 市盈率 PE (197.54) (41.83) 5369.41 18.64 9.71 市净率 PB 3.07 3.12 3.12 2.72 2.19 净资产收益率 ROE（%） (1.47) (7.15) 0.06 14.06 21.84 联联联联联 iF in D 联联联联联联联联 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 表1 公司分业务拆分（亿元） 2025 2026E 2027E 2028E 硅烷偶联剂 营收 11.59 12.76 13.68 14.17 增速 -6.3% 10.1% 7.2% 3.6% 毛利率 4.9% 14.5% 14.5% 17.0% 毛利润 0.57 1.85 1.98 2.41 气相白炭黑 营收 1.56 1.72 1.89 2.08 增速 -15.5% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率 -1.9% 5.5% 5.0% 5.0% 毛利润 (0.03) 0.09 0.09 0.10 新业务汇总 营收 8.40 17.00 增速 102.4% 毛利率 55% 50% 毛利润 4.62 8.50 其他 营收 0.75 0.79 0.83 0.87 增速 2.0% 5.0% 5.0% 5.0% 毛利率 -7% 11% 10% 10% 毛利润