商业零售行业2026年二季报业绩前瞻：消费筑底修复，电商零售板块预期修复

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2026 年 07 月 20 日 消费筑底修复，电商零售板块预期修复 看好 ——商业零售行业 2026 年二季报业绩前瞻 相关研究 《京东（JD）点评：Q2 零售保持韧性，外卖效率持续提升》 2026/07/14 《阿里巴巴（BABA）点评：预计阿里云营收利润表现超预期，主业利润修复》 2026/07/09 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026 年 1-6 月社零同比增长 1.3%。（1）据国家统计局数据，2026 年 1-6 月社零总额累计为 24.87 万亿元，同比增长 1.3%，消费呈现复苏趋势。（2）线上消费增速保持韧性，渗透率持续增长，据国家统计局数据，2026 年 1-6 月全国网上商品和服务零售额累计达到 10.07 万亿元，同比增长 5.2%。其中实物商品网上零售额为 6.43 万亿元，同比增长 4.8%，线上渗透率 25.9%。 ⚫ 电商板块：电商板块 Q2 季度受高基数和宏观环境影响，主业增速预计承压，但下半年指引积极，利润有望迎拐点向上。（1）阿里巴巴：阿里持续加码 AI 赛道，通过底层技术迭代与生态协同驱动业务运营效率与盈利质量双重提升，本季度已经充分证明了阿里云当前商业模式高效正循环，估值弹性修复空间充足。我们预计 1QFY27 阿里收入达2691 亿元，同比增长 8.7%，Non-GAAP 归普净利润为 268 亿元，同比下降 24.0%。（2）京东：短期业绩受基数及行业影响承压，但下半年预计将实现快速修复，新业务方面维持理性投入策略，海外加速扩张，利润端有望实现超预期改善。我们预计 26Q2收入同比下降 5.3%至 3379 亿元，调整后归母净利润同比增长 6.8%至 79 亿元。（3）美团：26Q1 以来美团核心业务实现超预期减亏，行业竞争态势趋缓下平台补贴显著收缩，看好未来公司盈利能力修复与 AI 赋能主业。预计 26Q2收入同比增长 9.9%至 1009亿元，经调整净利润达 7 亿元，同比下降 51.8%。（4）拼多多： “千亿补贴”持续深化落地，Temu 不断开拓海外市场，生态优化下长期高质量发展空间充足。预计 26Q2收入同比增长 8.6%至 1129 亿元，经调整净利润下降 5.4%至 310 亿元。 ⚫ 黄金珠宝板块：地缘冲突带来不确定性上升，金价持续震荡，1-6 月金银珠宝类社零消费同比增长 1.9%。（1）老铺黄金：短期看公司终端销售强劲，会员人数迅速扩张，产品迭代更新迅速，长期看公司高端黄金奢侈品定位品牌势能强劲，国际化存在巨大潜在空间。（2）菜百股份：金价震荡下投资金需求波动，业绩短期预计承压。预计 26Q2收入同比下降 5-15%，归母净利润同比下降 5-20%。（3）周大生：公司持续完善渠道精细化管理，门店拓展转向重单店质量与经营效率，不断强化品牌心智。预计 26Q2 收入同比-10%至+5%，归母净利润同比 0%至 10%。 ⚫ 零售商业板块：（1）小商品城：26Q2 受中东地区战事影响出口短期承压，公司部分服务业态受外部因素影响较大，但整体经营情况预计仍保持稳定，预计 26Q2 公司实现归母净利润同比 10-20%。（2）名创优品： MINISO 品牌同店 GMV 增速环比改善显著，TOP TOY 增速表现持续超预期，预计 26Q2 收入 58 亿元，同比增长 16%，调整后净利润 7 亿元，同比增长 1%。（3）永辉超市：公司调改进度持续推进，截至 6 月30 日已完成 331 家门店调改，毛利率提升且闭店成本降低，预计 26Q2 归母净利润亏损收窄至约 0.4 亿元。（4）重庆百货：门店转型升级带动百货超市等业务收入边际改善，但受马消与宏观环境拖累利润增速仍承压，预计 26Q2 归母净利润同比约-44%。 ⚫ 投资分析意见：26 年二季度我国宏观消费增速整体放缓，但月度拆分看向上修复趋势明显，下半年增速有望迎显著改善，基本面边际反转的电商及优质消费品牌标的有望胜出。建议关注强化 AI 赋能电商、利润预期修复的电商板块（阿里巴巴、美团、京东、拼多多），产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、周大生），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城），推进门店调优和经营效率升级的新零售板块（名创优品、永辉超市、重庆百货）。 ⚫ 风险提示：消费需求不达预期、行业竞争加剧、宏观经济增长不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：重点跟踪的商贸零售企业 26Q2 业绩预测 代码 公司简称 26H1 收入预测 26H1 归母净利润预测 26Q2 收入预测 26Q2 归母净利润预测 下限 亿元 上限 亿元 同比下限 % 同比上限 % 下限 亿元 上限 亿元 同比下限 % 同比上限 % 下限 亿元 上限 亿元 同比下限 % 同比上限 % 下限 亿元 上限 亿元 同比下限 % 同比上限 % 600729.SH 重百集团 76 76 -6% -6% 4.5 4.5 -42% -42% 35 35 -7% -7% 1.7 1.7 -44% -44% 601933.SH 永辉超市 246 265 -18% -12% 2.5 2.5 扭亏 112 131 -10% 5% (0.4) (0.4) 亏损收窄 603708.SH 家家悦 89 93 -1% 3% 1.9 1.9 3% 7% 39 43 -5% 5% 0.4 0.4 -10% 5% 002419.SZ 天虹股份 56 59 -6% -2% 0.48 1.48 -69% -4% 25 27 -10% 0% -1.0 0.0 扭亏 002867.SZ 周大生 37 40 -20% -14% 6.4 6.7 7% 13% 17 20 -10% 5% 3.4 3.8 0% 10% 605599.SH 菜百股份 202 209 33% 37% 5.1 5.3 11% 16% 60 67 -15% -5% 1.1 1.3 -20% -5% 600415.SH 小商品城 101 105 30% 36% 19.7 20.6 16% 22% 55 59 20% 30% 9.8