机械设备行业机械出口链跟踪：汇兑不改长期趋势，关注海外资源品、工业品、消费品

01 / 5 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 机械设备 | 2026/07/20 [Table_Title] 机械出口链跟踪 汇兑不改长期趋势，关注海外资源品、工业品、消费品 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 全球制造业复苏链条已经形成闭环。根据 Bloomberg、Wind、日本机床协会数据，25 年 8 月至 26年 6 月，全球制造业 PMI 已经连续十一个月扩张；制造业的复苏带动美国耐用品低位补库以及耐用品签单的复苏，26M1-5 美国耐用品新订单金额同比+6%，步入温和增长区间；进而带动制造业下游产能利用率回升，驱动产能扩张和设备增长，26M6 日本机床海外订单金额环比+11%，同比+56%，26H1 累计订单金额同比+41%。总结而言，全球制造业已形成“PMI 扩张——库存偏低——订单回升——机床订单加速——企业业绩改善”的完整链条。目前，海外资源品、工业品、消费品估值水位并不高，周期位置底部向上，且间接受益于泛 AI 需求的拉动。 海外资源品：地缘政治影响下供给侧驱动更为明显。（1）长期逻辑：其一，矿山领域矿石品位下降带动资本开支上行，全球矿业周期长端向上；其二，油气供给端中东地区冲突增加，中东北非国家寻求设备多元化，有利于本土企业提升份额。（2）泛 AI 的边际拉动：其一，数据中心服务器对铜、钨等关键金属需求增加，而钨的供给扰动带动中游钻针棒材、六氟化钨的价格波动；其二，北美燃气轮机装机量高增，带动北美逐渐由“缺电”走向“缺气”。 海外工业品：亚非拉采矿+欧美制造业回流。（1）长期逻辑：工业品出海的背后是中国对亚非拉地区的采矿、基建和制造能力的输出，以及对欧美地区电动化、无人化新技术的输出，根据海关总署数据，26M5 工程机械海关出口金额同比+21%，其中北美+74%>南美+54%>大洋洲+40%>非洲+29%。（2）泛 AI 的边际拉动：根据今日工程机械，2026 年美国建筑业总量在收缩，但工程并没有消失——它只是换了流向，从简单的“盖楼”转向了算力基础设施、电网现代化等新兴领域。 海外消费品：需求去地产化，基建+泛 AI 驱动。（1）长期逻辑：工具、箱柜等消费品正逐渐摆脱美国地产和利率的单一依赖，向泛基建切换。（2）泛 AI 的边际拉动：根据 TTI2025 年业绩说明会，MILWAUKEE 品牌的终端市场，尤其是服务与维护、科技、能源和制造业，约占全球产品需求的 80%。 如何评估汇兑对出口链报表的影响？以工程机械领域三一、徐工、中联、柳工四家代表企业为例，（1）复盘过去，汇兑对表观利润影响更大，企业的经营性利润增速依然具有韧性，26Q1 四家企业净利润同比-11%、剔除汇兑后的净利润同比+38%，汇兑的波动未影响中资品牌的真实竞争力；（2）展望未来，26Q3 及之后汇兑的同比基数在下降，企业的表观净利润会向经营性利润看齐，25Q1-Q4 四家企业汇兑收益平均值分别为+2.2、+2.6、-2.2、-4.4 亿元，即使 26Q3 人民币继续保持升值趋势，低基数下企业依然具有高增长的潜力。 投资建议：海外资源品推荐三一国际、海安集团、耐普矿机、纽威股份、杰瑞股份等；工业品关注恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力等；消费品推荐巨星科技，建议关注创科实业。 风险提示：汇兑风险；AI 需求不及预期风险；制造业需求不及预期风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 sunboyang@gf.com.cn 汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 SFC CE No. BWR740 wangjiahao@gf.com.cn 张智林 SAC 执证号：S0260526070002 gfzhangzhilin@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,张智林并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 机械设备行业:长鑫 IPO 在即，继续推荐半导体设备、PCB 设备、船舶 2026-07-19 机械设备行业:长鑫 IPO 带动半导体设备，关注中报业绩较好的船舶、PCB 设备 2026-07-11 机械设备行业:六氟化钨：出口管制改变供给格局，国产份额将快速提升 2026-07-09 -4%8%19%31%42%54%07/2510/2512/2502/2605/2607/26机械设备沪深300 [Table_PageText2] 跟踪分析 | 机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 三一国际 00631.HK HKD 7.50 2026/04/10 买入 15.67 0.81 1.06 8.02 6.13 5.03 4.13 17.70 20.40 海安集团 001233.SZ CNY 41.67 2026/05/31 买入 70.79 3.54 4.57 11.77 9.12 7.05 5.85 12.50 14.50 耐普矿机 300818.SZ CNY 16.42 2025/10/21 买入 33.75 0.84 1.17 19.55 14.03 11.62 9.21 7.20 9.10 纽威股份 603699.SH CNY 39.33 2026/04/27 买入 78.10 2.60 3.32 15.13 11.85 10.92 8.92 38.40 42.80 杰瑞股份 002353.SZ CNY 117.45 2026/05/30 买入 183.56 3.53 5.52 33.27 21.28 21.34 14.49 14.00 19.00 恒立液压 601100.SH CNY 103.51 2026/04/24 买入 124.14 2.76 3.66 37.50 28.28 27.91 22.22 19.00 22.10 三一重工 600031.SH CNY 18.65 2026/04/09 买入 27.16 1.18 1.55 15.81 12.03 10.67 8.86 11.60 14.40 徐工机械 000425.SZ CNY 8.31 2026/05/06 买入 12.33 0.68 0.89 12.22 9.34 6.26 5.44 12.20 14.50 中联重科 000157.SZ CNY 7.19 2026/04/09 买入 11.51 0.72 0.93 9.99 7.73 6.71 5.38 10.30 12.60 浙江鼎力 603338.SH CNY