传媒行业互联网传媒2026年中报业绩前瞻：国产AI模型进步，关注游戏潮玩出海

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 07 月 20 日 国产 AI 模型进步，关注游戏潮玩出海 看好 ——互联网传媒 2026 年中报业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 黄俊儒 A0230525070008 huangjr@swsresearch.com 刘菁菁 A0230522080003 liujj@swsresearch.com 郝知雨 A0230525060002 haozy@swsresearch.com 研究支持 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 联系人 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 我们对重点公司 2026 年中报业绩进行预测：2026H1E 业绩同比增速在 50%以上的有：视源股份、巨人网络、世纪华通、吉比特、恺英网络；同比增速在 20-50%区间的有：哔哩哔哩、汇量科技、泡泡玛特、分众传媒、阿里健康、阜博集团；同比增速在 0-20%区间的有：赤子城科技、腾讯控股、焦点科技、布鲁可、网易；同比增速低于0%区间的有：网易云音乐、快手、完美世界、芒果超媒、猫眼娱乐、阿里巴巴。 ⚫ 互联网：AI 投入影响短期利润，但模型和应用进步逐渐体现。腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等公司 2026 年 AI 投入力度加大，影响短期利润率；但投入逐步看到回报。腾讯控股 Hy3 模型 Agent 能力提升明显，性价比突出；AI 应用 WorkBuddy突破 2000 万月活；微信 C 端智能体小微扩大灰测，凭借场景高频+小程序生态丰富+支付体系，实现变现。阿里巴巴：AI 带动云收入加速；千问进入苹果系统级入口，AI 技术闭环加速兑现，“Apple 智能” 大模型已备案；后续关注模型进步（QWEN3.8和 QWEN4.0 的发布）及芯片平头哥出货量增加；闪购和外卖投入影响利润，但预计后续竞争将趋缓。哔哩哔哩已测试内容平台 Toy。 ⚫ 大模型：我们认为当前大模型仍处于快速迭代、能力提升、竞争激烈阶段，新发模型大概率实现国产 SOTA 并带领国产模型持续突破智能水平，接近海外闭源模型能力，行业成长阶段，头部公司各自阶段性领先且均能获得好的 ARR 增长。 ⚫ 游戏：暑期旺季来临，估值处于底部，当前预期已经较低。巨人网络、恺英网络、世纪华通、吉比特等预告 26H1 高增速。游戏跑赢内需（年轻化、出海增长更快）、长青运营，有望贡献持续增长的确定性。短期看，暑期旺季来临，关注大 DAU 和休闲产品流水再增长，以及存量产品出海贡献增长；新品储备上网易产品储备较丰富。重点公司：网易、腾讯控股、巨人网络、恺英网络、心动公司、世纪华通、吉比特、三七互娱。 ⚫ 潮玩：布鲁可性价比潮玩出海有望收获高增；2026BW 展出疯狂动物城等四大迪士尼 IP 系列产品超 100 款，其中近 20 款新品；泡泡玛特经过半年股价调整，当前我们关注 IP 产品周期、新品类带来的催化，也关注海外运营优化，渠道调整，管理层经营变革带来的向上动力。 ⚫ 风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影 响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司 2026 年中报业绩前瞻（亿元） 子分类 代码 公司 利润 2026H1E（亿元） 同比增速 互联网 0700.HK 腾讯控股 1,343.1 8% 9988.HK 阿里巴巴 268.9 -58% 002841.SZ 视源股份 15.5 289% 9626.HK 哔哩哔哩 13.5 46% 002315.SZ 焦点科技 3.2 8% 01024.HK 快手 72.7 -29% 大模型 0100.HK MiniMax -2（亿美元） - 游戏 002602.SZ 世纪华通 44.3 67% 002558.SZ 巨人网络 21.0 170% 0999.HK 网易 209.4 0.8% 603444.SH 吉比特 10.6 64% 002517.SZ 恺英网络 14.3 51% 002624.SZ 完美世界 -1.0 -120% 潮玩 0325.HK 布鲁可 3.7 15% 9992.HK 泡泡玛特 65.0 38% 其他 002027.SZ 分众传媒 32.2 21% 9911.HK 赤子城科技 5.7 17% 300413.SZ 芒果超媒 4.5 -41% 1896.HK 猫眼娱乐 2.0 -15% 3738.HK 阜博集团 1.5 21% 1860.HK 汇量科技 0.52（亿美元） 37% 9899.HK 网易云音乐 10.5 -46% 0241.HK 阿里健康 16.0 26% 资料来源：公司公告，申万宏源研究预测 注：华通、巨人、视源、恺英、吉比特、完美世界参考公司业绩预告；阜博集团口径为港币，MiniMax、汇量科技口径为美元；港股利润口径为经调整归母净利润，A 股口径为归母净利润；分众有数禾投资收益影响； 恺英网络有玩心无限并表影响；视源股份有存储提前备货影响；网易云音乐 2025H1 确认递延所得税抵免 8.5 亿元形成高基数 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共4页 简单金融 成就梦想 表 2：重点公司估值表（对应 2026/7/20 收盘市值，亿人民币） 子分类 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 归母净利润 归母净利润 yoy PE 25A 26E 27E 26E 27E 25A 26E 27E 26E 27E 26E 27E 游戏 0700.HK 腾讯控股 37,653 7,518 8,186 9,094 9% 11% 2,596 2,669 2,830 3% 6