CXO行业系列专题报告（5）：新分子蓬勃发展，多肽、ADC、寡核苷酸CRDMO大放异彩

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年7月21日新分子蓬勃发展，多肽、ADC、寡核苷酸CRDMO大放异彩--CXO行业系列专题报告（5）行业研究 · 行业专题 医药生物 · 医疗研发外包投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要2n新分子药物优势凸显，市场空间广阔。以多肽、ADC和寡核苷酸为代表的新分子药物凭借其高靶向性、强疗效及可针对传统小分子难以成药的靶点等优势，正成为全球医药研发的重要方向，项目储备丰富。从市场规模看，预计到2030年，全球多肽、ADC和寡核苷酸药物市场规模将分别达到1603亿、662亿和315亿美元，展现出广阔的发展空间。预计2024—2030年，多肽、ADC和寡核苷酸药物市场均有望实现双位数复合增长（预计增速分别为18.70%、30.83%和32.58%），显著高于同期全球药品市场整体增速水平（预计增速约为5%—8%）。n新分子CXO作为新分子药物产业的核心支撑，将受益于其技术突破与商业化加速。在全球生物医药投融资回暖、研发热情持续提升的背景下，CXO行业景气度显著回升，多肽、ADC、寡核苷酸等新分子药物需求集中释放，为CXO板块注入强劲增长动力。新分子CXO行业同步进入发展快车道，形成“研发服务-中试放大-商业化生产”的CRDMO全链条服务体系。通过对比海内外的新分子CXO企业的竞争格局，我们认为，中国新分子CXO企业在产业链布局、产能规划、技术储备等方面具有领先性，有望持续承接全球订单，中长期成长空间广阔。同时，也需关注新分子CXO产能布局过度集中于国内可能带来的地缘政治、供应链安全及国际贸易环境变化等不确定性因素，以及未来产能重复建设导致的过剩风险。建议关注在产能方面具备领先优势的新分子CXO企业，例如药明康德、药明合联、凯莱英等。n风险提示：地缘政治风险、需求下降风险、市场竞争加剧的风险、药品审批风险、合规风险、汇率波动风险、产能建设不及预期风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容往期报告回顾3nCXO行业系列专题报告（1）：海内外CXO复盘——从短期、中期、长期维度看中国CXO的全球竞争力----2025年8月4日 ü在本篇报告中，我们对CXO板块进行了细致划分（大分子CDMO、小分子CDMO、临床CRO、临床前CRO企业），并从短中长维度（短期看业绩、中期看订单、长期看资本开支）对海外CXO企业进行了剖析，以试图理解中国CXO企业的全球竞争力。nCXO行业系列专题报告（2）： 《生物安全法案》复盘 --如何看待地缘政治对中国CXO企业的影响？----2025年12月18日 ü经《2026财年国防授权法案》夹带生效的《生物安全法案》，核心内容为：禁止美国行政机构负责人采购或获取由受关注生物技术公司生产或提供的任何生物技术设备或服务；禁止美国行政机构负责人与符合条件的实体签订、续签或延长合同，以及为这些用途划拨或支出贷款、拨款资金。由于上述法案限制的为受关注生物技术公司与美国行政机构的交易，而中国CXO企业的核心客户为制药公司，我们认为法案不会对中国CXO企业产生实质性影响。ü美国《生物安全法案》之外，美欧日印韩“生物制药联盟”成立、欧盟《关键药物法案》持续推进，地缘政治扰动频发，我们认为应该从政策及逻辑双维度来研究地缘因素可能对中国CXO企业的影响。nCXO行业系列专题报告（3）：小核酸突围，大服务赋能----2026年2月1日 ü小核酸药物正迎来全球范围内的蓬勃发展期，已从技术验证阶段迈入临床兑现与商业化加速阶段。在本篇报告中，我们对小核酸研发生产关键环节进行了梳理和分析，并对小核酸的CRDMO专业化外包分工环节及产业链相关企业进行了梳理。nCXO行业系列专题报告（4）：海内外CXO行业2025年总结：投融资复苏，景气度向好----2026年4月8日 üCDMO：具有强劲需求韧性，新分子引领增长。生物CDMO方面，以Lonza、Samsung Biologics、Fuji为代表的海外生物CDMO业绩表现十分亮眼，2025年业绩同比实现较高增长，稳步推进的资本开支与持续扩容的产能布局，为高效率的订单交付提供保障。化学CDMO领域，全球多肽、ADC、寡核苷酸等药物市场有望保持双位数复合增长，国内龙头CDMO企业布局领先；相比欧洲产能建设的长周期及印度在知识产权等方面的短板，中国企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，我们认为中国企业在化学CRDMO领域的行业地位中期维度（5年内）难以撼动。üCRO：呈现温和复苏态势，从收入端来看，临床CRO复苏快于临床前CRO。全球生物医药投融资回暖持续释放积极信号，一方面有效缓解了biotech企业的资金压力、推动其重启或加速研发项目，另一方面推动跨国药企“扫货”热潮。双重因素共同加速医药研发管线的推进节奏。新药IND的恢复性增长已在临床CRO企业业绩中兑现，IQVIA、Fortrea、MedPace等海外龙头均实现稳健增长，国内市场同样呈现量价齐升格局，泰格医药营收同比已重回正增长通道。临床前CRO领域，实验动物相关订单已率先触底反弹，后续增长确定性增强。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容相关公司估值表4表：相关CXO公司盈利预测及估值表代码公司简称股价总市值归母净利润PEROEPEG投资评级2026/07/17亿元25A26E27E28E25A26E27E28E25A26E603259药明康德117.89 3518 191.51 167.09 196.93 222.89 18.4 21.1 17.9 15.8 27.7 4.1 优于大市000739普洛药业19.65 228 8.91 10.31 11.47 12.86 25.6 22.1 19.8 17.7 13.6 1.7 优于大市002821凯莱英161.99 584 11.33 13.64 16.74 19.99 51.6 42.9 34.9 29.2 6.6 2.1 优于大市688222成都先导29.70 119 1.10 1.44 1.96 2.40 108.7 82.5 60.6 49.5 7.6 2.8 优于大市603127昭衍新药47.93 359 2.98 4.42 4.80 7.19 120.6 81.2 74.9 49.9 0.9 2.4 优于大市2269.HK药明生物36.98 1532 49.08 53.84 66.33 81.22 27.0 24.6 20.0 16.3 8.2 1.3 优于大市2268.HK药明合联53.30 675 14.80 20.65 28.72 38.18 39.4 28.3 20.3 15.3 17.1 0.8 优于大市300759康龙化成35.48 652 16.64 20.39 25.04 30.36 39.2 32.0 26.0 21.5 11.6