数智共生，驭AI笃行

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-072025-092025-122026-022026-042026-07-1%8%17%26%35%44%53%62%71%80%89%科华数据电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）36.10总股本/流通股本（亿股）7.54 / 6.60总市值/流通市值（亿元）272 / 23852 周内最高/最低价77.00 / 35.37资产负债率(%)53.6%市盈率43.49第一大股东厦门科华伟业股份有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com科华数据(002335)数智共生，驭 AI 笃行l投资要点盈利高增，韧性强劲。公司近期发布 2026 年半年度业绩预告，2026H1 归母净利润实现 3.65-3.90 亿元，同比增长 50%-60%;扣非净利润为 2.30-2.54 亿元，同比增长 2.79%-13.68%。业绩高增主要受海外市场拓展提速及出售科云辰航 80%股权非经常性收益驱动，智算、储能双轮成长逻辑持续兑现。算力布局深厚，技术生态共驱成长。公司作为算力基础设施核心厂商，依托近 40 年电力电子核心技术沉淀与十余年数据中心运营实战经验，打造全栈算力解决方案，构建适配 AI 场景的电力行业算力底座，赋能能源电力产业智能化升级。产品端，公司携手头部互联网及行业龙头企业，围绕 AIDC 场景算力负载特性开展联合研发创新，弹性直流一体柜实现供电与算力弹性协同，DC STS 大幅提升系统可靠性与智能化管理能力，极简 UPS 兼顾链路能效提升与投资成本优化，新型 UPS 产品，专为标准方舱空间设计，容量达 2.4MW，适配海外撬块出海需求、实现高效轻量化部署，多款标杆产品形成差异化场景竞争力。生态端，公司深度联合国内外头部 AI 芯片厂商，通过软性定制化合作与源头硬件适配，实现芯片底层至基础设施层级的深度融合，构建“芯片+算力基础设施”全栈方案能力，在保障系统性能、稳定性与兼容性的同时，持续拓展开放协同的产业生态边界。研发端，公司凭借 IDC 运营前端触点精准把握行业需求演进，深度理解互联网、运营商、金融等核心赛道客户诉求，前瞻布局 AI 算力时代高密度、高能效、快速交付、绿色低碳等技术方向，持续保持研发前沿性，夯实算力业务长期成长根基。AI 算电冷全栈落地，业务加速放量。7 月 18 日，公司在 WAIC 2026（世界人工智能大会）首发“算、电、冷”一体化智算基础设施解决方案，覆盖 OAM 架构适配一体机、超节点整机柜、Sidecar 液冷单元三大核心产品，实现从供电、散热到智能调度的端到端系统集成。公司在数字化时代以高端电源 UPS、微模块数据中心等产品持续领跑行业，面向AI算力时代快速完成技术跃迁，已构建起覆盖高密UPS、800V高压直流、固态变压器（SST）及全链液冷散热的“供电+散热”技术体系，能够高效满足从通用 GPU 到主流 ASIC 的差异化部署需求。算电层面，AI 算力驱动供电架构正朝高密化、直流化、高压化方向演进，交直流架构将在较长时间内共存以适配 GPU 等异构算力的混合部署需求，预制化交付则精准匹配 AI 业务建设周期短、业务上线节奏快的特点；公司 UPS 连续多年稳居中国市场份额第一，2010 年即首批布局 HVDC 技术，已形成覆盖 240V、336V、800V 的全系列高压直流产品及解决方案，2026 年第一季度高压直流出货量同比增长超 200%，固态变压器（SST）全新产品也将于 2026 年下半年正式发布。算冷层发布时间：2026-07-21请务必阅读正文之后的免责条款部分2面，当前芯片功耗与应用场景分化下风液共存是适配现阶段多样化需求的选择，随着芯片功率持续攀升，液冷技术将成为未来高密数据中心散热的必然方向；公司自 2018 年即落地国内液冷技术商业化标杆项目，是国内液冷赛道最早的实践者之一，目前已自建 MW 级液冷测试平台，与国内外头部互联网企业联合研发液冷 CDU 产品，并与多家国内外主流 AI 芯片厂商深度合作，覆盖从实验室验证到万卡集群商用的全流程。冷电协同层面，公司深度融合产品级智能管控与平台化集中运维，构建起供电与制冷的协同响应体系，电力毫秒级响应精准适配 AI 负载冲击，制冷分钟级调度实现按需供冷，两者通过系统管理平台数据贯通、协同运行，在保障 GPU 集群稳定运行的同时持续优l化 PUE 水平。投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现营业收入 95/113/132亿元，实现归母净利润 6.1/9.3/13.0 亿元。公司 2026 年限制性股票激励计划依据企业会计准则测算，需确认的股份支付费用总额为1.16亿元，按照解除限售安排分年度摊销，其中 2026/2027/2028 年对应摊销额分别为 0.56/0.50/0.10 亿元；若剔除该非现金费用影响，对应 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 6.7/9.8/13.1 亿元。首次覆l盖，给予“买入”评级。风险提示市场竞争加剧风险；产品与技术迭代风险；市场需求变化风险；供应链保障风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）816094791125713218增长率(%)5.2016.1718.7617.42EBITDA（百万元）1112.361490.771904.262382.55归属母公司净利润（百万元）417.99614.38928.841297.07增长率(%)32.6246.9951.1839.64EPS(元/股)0.550.811.231.72市盈率（P/E）53.6936.5324.1617.30市净率（P/B）3.503.182.912.55EV/EBITDA26.2715.0311.228.35资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入816094791125713218营业收入5.2%16.2%18.8%17.4%营业成本6156697181959528营业利润38.4%60.9%54.7%42.9%税金及附加30384348归属于母公司净利润32.6%47.0%51.2%39.6%销售费用650758856965获利能力管理费用266341394423毛利率24.6%26.5%27.2%27.9%研发费用482588664727净利率5.1%6.5%8.3%9.8%财务费用830236ROE6.5%8.7%12.0%14.