公司信息更新报告：看好《异环》利润后续释放驱动业绩强劲反弹

传媒/游戏Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 完美世界（002624.SZ） 2026 年 07 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/7/20 当前股价(元) 10.58 一年最高最低(元) 23.68/10.26 总市值(亿元) 205.25 流通市值(亿元) 193.37 总股本(亿股) 19.40 流通股本(亿股) 18.28 近 3 个月换手率(%) 301.8 股价走势图 数据来源：聚源 《看好《异环》启动业绩新增长期—公司信息更新报告》-2026.4.29 《《异环》三测反响热烈，看好上线驱动业绩大幅增长 —公司信息更新报告》-2026.2.8 《中报业绩大增，看好新游上线及影视修复驱动成长 —公司信息更新报告》-2025.8.27 看好《异环》利润后续释放驱动业绩强劲反弹 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004  《异环》收入递延影响 Q2 业绩，看好 Q3 开始业绩释放，维持“买入”评级 公司发布 2026H1 业绩预告，预计归母净亏损 0.8-1.2 亿元（上年同期盈利 5.0 亿元），预计扣非归母净亏损 1.8-2.2 亿元（上年同期盈利 3.2 亿元）；单 Q2 预计归母净亏损 1.8-2.2 亿元（上年同期盈利 2.0 亿元），扣非归母净亏损 2.4-2.8 亿元（上年同期盈利 1.5 亿元）。单看游戏业务，2026H1 预计归母净亏损 0.5-0.9 亿元（上年同期盈利 5.0 亿元），扣非归母净亏损 1.0-1.4 亿元（上年同期盈利 3.5 亿元）；单 Q2 预计归母净亏损 1.5-1.9 亿元（上年同期盈利 2.1 亿元），扣非归母净亏损2.0-2.4 亿元（上年同期盈利 1.8 亿元）；主要系《异环》收入与费用在上线初期出现阶段性错配，其业绩将在 Q3 起逐步释放。基于《异环》上线后流水，我们下调 2026-2028 年归母净利润预测至 10.63/20.22/21.70（前值 16.90/22.24/25.09）亿元，当前股价对应 2026-2028 年 PE 分别为 19.3/10.2/9.5 倍，我们看好《异环》成为长青高流水游戏，维持“买入”评级。  《异环》表现稳健，看好丰富内容更新持续拓展商业化变现空间 《异环》自 4 月先后于境内外上线，以超自然都市开放世界题材、丰富的都市经营玩法等差异化优势，在海内外主要区域多次进入 iOS 游戏畅销榜前五，并在日本等海外市场多次登顶 PS 主机热门榜，截至 6 月 30 日，全球累计流水超 14 亿元，其中全球官方渠道累计流水占比超 60%，支撑高利润率。项目组充沛产能逐步释放，境内 7 月 2 日上线的 1.2 版本中，玩法上引入一个完整的西幻风格刷宝单机 RPG，包含可交互的 NPC、可交易的商店等，内容体量等同于一款独立新游戏；商业化上，两个新限定角色配套时装数总计 10 套（1.1 版本仅 7 套），已有角色新增时装 9 套，此外新增的时装染色功能变相引入 14 套时装。项目组紧跟玩家需求，推出养鱼、车尾展示大鱼、装修蓝图等玩家“高呼声”需求，我们看好项目组延续“服务玩家”精神，持续更新优质内容保持玩家粘性，并增添非数值型付费点可持续地拉高付费率及 ARPU，推动《异环》成为长青高流水游戏。  新游储备丰富，上线或贡献增量业绩 公司储备有《梦幻新诛仙：轻享》《代号普洱》《代号 F》等项目，涵盖轻度 MMO、二次元卡牌、模拟经营卡牌、SLG、休闲等品类，新游上线或贡献增量业绩。  风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期，影视业务计提减值等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,570 6,660 8,530 9,531 10,291 YOY(%) -28.5 19.6 28.1 11.7 8.0 归母净利润(百万元) -1,288 731 1,063 2,022 2,170 YOY(%) -362.0 156.8 45.4 90.2 7.3 毛利率(%) 57.9 60.3 64.5 65.6 65.3 净利率(%) -23.1 11.0 12.5 21.2 21.1 ROE(%) -20.4 10.0 13.3 20.8 19.3 EPS(摊薄/元) -0.66 0.38 0.55 1.04 1.12 P/E(倍) -15.9 28.1 19.3 10.2 9.5 P/B(倍) 3.0 2.9 2.5 2.1 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2025-072025-112026-03完美世界沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6444 6106 7068 9029 10757 营业收入 5570 6660 8530 9531 10291 现金 3117 3547 4337 6072 7646 营业成本 2347 2645 3030 3282 3571 应收票据及应收账款 684 504 520 624 611 营业税金及附加 21 28 33 35 40 其他应收款 87 85 105 107 122 营业费用 870 665 1749 1144 1235 预付账款 161 193 261 246 301 管理费用 837 680 682 715 772 存货 1795 1178 1246 1380 1478 研发费用 1927 1625 1706 1763 1904 其他流动资产 599 599 599 599 599 财务费用 -67 -72 -79 -97 -117 非流动资产 4922 4363 4302 4166 3993 资产减值损失 -765 -234 0 0 0 长期投资 1355 1120 1120 1120 1120 其他收益 75 71 0 0 0 固定资产 279 302 341 333 309 公允价值变动收益 -60 -1 0 0 0 无形资产 662 600 501 410 310 投资净收益 67 116 0 0 0 其他非流动资产 2626 2340 2339 2303 2255 资产处置收益 -37 -0 0 0 0 资产总计 11366 10468 11370 13194 14750 营业利润 -1129 975 1409 2689 2887 流动负债 3861 3029 2940 3061 3054 营业外收入 17 15 17 18 17 短期借款 50 0 0 0 0 营业外支出 13 10 9 11