有色金属行业周报：美联储鹰派压制金属价格，AI金属需求或有较强韧性

有色金属 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 7 月 20 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 有色金属 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 证券分析师：何贯嘉 guanjia.he@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040002 有色金属行业周报 美联储鹰派压制金属价格，AI 金属需求或有较强韧性 2026 年 7 月 14 日，上任仅两个月的美联储新主席沃什首次出席众议院听证会，延续抗通胀强硬措辞，明确 6 月议息会议维持联邦基金利率 3.50%-3.75%不变，重申美联储独立性、即便遭特朗普施压也将独立决策，市场普遍认为其立场偏向维持高利率、无宽松倾向，鹰派表态整体压制铜、铝、锌等有色金属价格，但 AI 与电力基建相关金属品种或具较强需求韧性。7 月 16 日，西部矿业股东大会通过子公司增资议案，控股子公司玉龙铜业向安徽茶亭矿业增资 38 亿元并划转价值 86.89 亿元的铜多金属探矿权，公司坐拥铜资源储量 843.46 万吨、全部矿山布局国内，玉龙铜矿三期已获核准产能提升至 3000 万吨/年、预计 2027 年初投产后矿产铜年产超 18 万吨，叠加茶亭铜矿加速开发，扩产与外延并购双轮驱动中远期铜产量增长明确，2025 年营收 616.87亿元、归母净利 36.43 亿元分别同比增长 23%、24%，2026 年一季度归母净利 15.86 亿元同比大增 96.34%，作为资源自给率高、成本管控强的一体化龙头有望充分受益于铜价上行与自身放量的量价共振。 受地缘冲突催化，本周贵金属价格集体回落，SHFE 金、SHFE 银周跌 2.70%、7.74%，COMEX黄金、白银周跌 2.56%、6.84%；工业金属涨跌互现，SHFE 铝、镍分别上涨 0.56%、0.55%，SHFE 锡、锌、铅、铜分别下跌 2.82%、1.73%、0.87%、0.15%，LME 端镍、铝分别领涨 2.34%、0.72%，铜、铅、锡、锌分别变化 0.32%、-2.31%、-0.35%、-0.58%；国内外交易所库存整体延续去化趋势，SHFE 铜、锡库存分别去化 20.31%、4.56%，LME 铜、锡库存分别去化 3.22%、5.06%，仅 SHFE 镍、LME 铅库存分别累库 11.18%、56.22%。 支撑评级的要点  沃什重申抗通胀维持高利率，有色金属价格宏观承压。2026 年 7 月 14 日，上任仅两个月的美联储新主席沃什首次出席众议院听证会，延续抗通胀强硬措辞，明确 6 月议息会议维持联邦基金利率 3.50%-3.75%不变，尽管 6 月 CPI 环比下跌、通胀同比降温，仍拒绝任务完成论调，并反复重申美联储独立性不可侵犯、即便遭特朗普施压也将独立决策，市场普遍认为其立场偏向维持高利率、无宽松倾向。我们认为，鹰派表态整体压制铜、铝、锌等有色金属价格：降息预期后移使美元偏强、实际利率高位，抬高持有大宗商品成本并压制估值，叠加高利率抑制地产、制造业需求，工业金属需求与金融属性双双承压；但数据中心与 AI 硬件的强劲扩张持续拉动铜、锡等 AI 金属需求，部分对冲需求疲软。综合看，宏观面中短期偏空、上行受限，但 AI 与电力基建相关金属品种或具有较强需求韧性。  西部矿业增资茶亭铜矿，扩产并购双轮驱动增产能。2026 年 7 月 16 日，西部矿业第二次临时股东大会通过子公司增资议案，控股子公司玉龙铜业向安徽茶亭矿业增资 38 亿元，并将价值 86.89 亿元的铜多金属探矿权划转至该平台，推进华东铜矿详查开发。西部矿业坐拥铜资源储量 843.46 万吨，全部矿山布局国内、可规避跨境地缘风险；玉龙铜矿三期已获核准、产能提升至 3000 万吨/年，预计 2027 年初投产后矿产铜年产超 18 万吨，四期在论证中，叠加茶亭铜矿收购增资加速开发、新增铜资源超 170 万吨，扩产与外延并购双轮驱动，中远期铜产量增长明确。公司 2025年营收616.87亿元、归母净利36.43亿元分别同比增长23%、24%，2026 年一季度归母净利 15.86 亿元同比大增 96.34%,主要受铜类、金银类产品价格较上年同期上涨。在电网投资、新能源车、AI 算力与数据中心需求拉动及铜矿供应刚性约束下，2026 年铜供需缺口进一步扩大、铜价有望上行，作为资源自给率高、成本管控强的一体化龙头，西部矿业有望充分受益于铜价上行与自身放量的量价共振。 高频数据  地缘冲突再起，贵金属价格回落。截至本周五，SHFE 金、SHFE 银收盘价分别为 874 元/克、13,522 元/吨，较上周变化-2.70%、-7.74%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为 4,023 美元/盎司、56 美元/盎司，较上周变化-2.56%、-6.84%。  铝镍小幅上涨锡领跌，铜锡库存显著去化。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE 锡收盘价分别为 103,550 元/吨、23,185 元/吨、15,875 元/吨、24,435元/吨、128,890 元/吨、403,970 元/吨，较上周变化-0.15%、0.56%、-0.87%、-1.73%、0.55%、-2.82%；LME 铜、LME 铝、LME 锌、LME 铅、LME 镍、LME 锡收盘价分别为 13,528 美元/吨、3,167 美元/吨、1,887 美元/吨、3,528 美元/吨、17,045 美元/吨、53,385 美元/吨，较上周变化 0.32%、0.72%、-0.58%、-2.31%、2.34%、-0.35%。 截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE 锡库存分别为 8.0万吨、47.6 万吨、6.9 万吨、15.2 万吨、11.0 万吨、0.6 万吨，较上周变化-20.31%、-1.12%、-1.94%、-0.28%、11.18%、-4.56%；LME 铜、LME 铝、LME 铅、LME 锌、LME 镍、LME锡库存分别为 29.7 万吨、28.0 万吨、45.2 万吨、11.2 万吨、27.4 万吨、0.8 万吨，较上周变化-3.22%、-2.65%、56.22%、-2.68%、-0.11%、-5.06%。 投资建议  AI 等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份。  中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。  印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业、格林美。  地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际。 