基础化工行业深度报告：化纤景气托底、染料乘风而上

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 基础化工 2026 年 07 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《长丝产销放量、库存去化，下游订单 与 开 机 边 际 改 善 — 行 业 周 报 》-2026.7.19 《《“十五五”碳达峰行动方案》落地，持续夯实化工长牛逻辑，皖维高新、新乡化纤等发布半年度业绩预告—行业周报》-2026.7.12 《6 月制造业 PMI 重返扩张区间，华峰化学、盐湖股份等发布半年度业绩预告—行业周报》-2026.7.5 化纤景气托底、染料乘风而上 ——行业深度报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  染料产业：分散染料和活性染料是核心品种 染料是能够赋予纤维材料色彩的有色有机化合物，染料一般要具备色度、上色的能力、溶解性和染色牢度等四个条件。其中分散染料、活性染料是合成染料核心品种。行业内染料分类标准较多，主流可按照来源、应用性能、化学结构三个维度划分，分散染料主要用于涤纶的染色和印花，也可以用于醋纤以及锦纶染色。活性染料适用于棉、麻、丝、毛、锦等天然纤维面料；染料产业链上游制中间体、中游产染料，下游以印染为主，用于皮革、造纸等领域。染料产业终端主要集中于印染纺织领域，分散染料终端需求与聚酯产业息息相关，活性染料终端需求则绑定棉纺、粘胶等纤维素纤维赛道。  供给端：高环保及中间体自给壁垒限制产能扩张，行业集中度持续提升 染料行业属于高污染行业，生产原料多为有毒芳香烃，工艺复杂、三废排放量大，环保压力突出。2020 年以来行业环保、降碳政策持续收紧，2026 年多项新规落地进一步抬高准入门槛、严控排污，加速落后产能出清，倒逼行业绿色转型。在此背景下，中间体自给能力成为核心竞争壁垒，兼具成本与供应链优势。受严苛环保及技术门槛制约，中小产能持续出清，具备一体化配套能力的龙头企业优势凸显，行业马太效应与格局分化持续加剧。  需求端：化纤景气度提升，支撑染料行业需求 染料下游需求中，79.0%用于纺织印染领域。据公开数据，分散染料适配涤纶、活性染料适配棉麻。非纺织领域需求持续扩容，功能性染料增速亮眼。2025 年纺服消费回暖、化纤景气度回升，叠加 2026 年下游坯布库存处于低位、织机开工率逐步回升，下游补库预期下，染料需求有望迎来超预期增长。同时，染料在下游印染环节的成本占比较小，下游对染料价格的敏感度低，染料行业龙头企业具备较强定价权。国内染料出口以东南亚等地区为主，国内外多重政策持续推高行业准入门槛、出清落后产能。  盈利预测与投资建议 我们认为，未来随化纤景气度回升、消费升级带动高端面料需求扩容，叠加印染绿色转型推进，未来染料行业将迎来结构性增长机遇。同时，受环保政策持续收紧、行业准入门槛大幅提高影响，2023 年以来行业无新增产能投放，中小落后产能持续出清，行业供给呈现刚性收缩态势。当前仅有少数龙头企业实现还原物、H 酸等核心中间体自给，行业集中度有望持续提升，一体化龙头将充分受益于供给收紧与涨价周期，盈利弹性持续释放。受益标的：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其、锦鸡股份、万丰股份等  风险提示：环保政策执行不及预期风险、原材料及中间体价格波动风险、安全生产风险、下游需求不及预期风险。 -12%0%12%24%36%48%2025-072025-112026-03基础化工沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/20 目 录 1、 染料产业：分散染料和活性染料是核心品种 ......................................................................................................................... 4 2、 行业供给：高环保及中间体自给壁垒限制产能扩张，行业集中度持续提升 ..................................................................... 6 2.1、 环保政策加码及中间体自给壁垒，提高染料行业准入门槛 ...................................................................................... 6 2.2、 全球染料市场稳步扩张，中国主导供给格局且产能进入稳态期 .............................................................................. 9 3、 行业需求：化纤景气度提升，支撑染料行业需求 ............................................................................................................... 12 3.1、 纺织品服装消费缓慢恢复，带动染料需求增长 ........................................................................................................ 12 3.2、 我国染料主要出口至印尼、巴基斯坦、越南等东南亚地区 .................................................................................... 15 4、 受益标的 .................................................................................................................................................................................. 16 4.1、 浙江龙盛：分散、活性染料双龙头，上下游自产原料放大周期盈利弹性 ............................................................ 16 4.2、 闰土股份：国内染料双寡头企业，全产业链一体化配套 ........................................................................................ 17 4.3、 吉华集团：国内分散染料核心企业，实控人或将变更，进一步赋能公司 ............................................................ 17 4.4、 安诺其：差异化环保染料生产商，上游中间体