2026年中报前瞻点评：预计承保盈利与投资收益均向好，看好“行业头雁”长期优势

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人保（601319） 2026 年中报前瞻点评：预计承保盈利与投资收益均向好，看好“行业头雁”长期优势 2026 年 07 月 20 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.25 一年最低/最高价 6.48/10.18 市净率(倍) 1.00 流通A股市值(百万元) 257,358.74 总市值(百万元) 320,623.93 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.22 资产负债率(%,LF) 78.54 总股本(百万股) 44,223.99 流通 A 股(百万股) 35,497.76 相关研究 《中国人保(601319)：2026 年一季报点评：财险综合成本率同比改善，寿险 NBV 继续高增长》 2026-04-30 《中国人保(601319)：2025 年年报点评：承保与投资均向好，分红率同比提升》 2026-03-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 621972 669044 711294 762726 816904 同比（%） 12.5% 7.6% 6.3% 7.2% 7.1% 归母净利润（百万元） 42869 46646 50708 55500 60916 同比（%） 88.2% 8.8% 8.7% 9.5% 9.8% BVPS-最新摊薄（元/股） 6.08 6.99 7.86 8.81 9.86 P/B（现价&最新摊薄） 1.19 1.04 0.92 0.82 0.74 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国人保 2026 年中报业绩即将发布，我们预计公司产险业务承保端有望同比改善，投资表现明显提升，寿险业务价值稳健增长，继续看好公司长期增长动能。 ◼ 产险：预计在 26H1 公司持续降本增效下，承保盈利有望继续提升。1）持续优化业务结构，推动降本增效。中国人保作为财险行业“头雁”，持续优化业务结构，深入推进提质、降本、增效各项工作，提升业务质量，强化理赔管控。车险业务上，推动强新车、提续保、优转保，家自车保费占比和续保率持续提升。非车险业务上，加速布局个人非车业务，改善法人业务结构，积极布局文旅保险等增量市场。2）2026 年一季度公司财险业务综合成本率 94.2%，同比改善 0.3pct，承保利润 71.5 亿元，同比增长 7.5%，我们预计上半年承保盈利将继续保持改善趋势。我们认为公司作为国内财险行业龙头，整体业务质量较好，成本管理能力突出，看好公司未来仍将保持领先行业的承保盈利能力。 ◼ 人身险：预计上半年 NBV 保持稳健增长，长期经营质态持续改善。我们预计，上半年公司寿险业务新单保费增速短期或有压力，主要是业务结构改善，新单期缴保费仍实现较快增长，推动 NBV 稳健增长。公司寿险业务坚持“稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险”工作主线，健康险业务全面升级“6+1”业务格局，推动业务发展稳中求进、提质增效，我们预计长期经营质态将持续改善。 ◼ 投资：预计 Q2 权益投资表现显著提升，看好长期投资表现。1）短期表现预计显著向好。2026Q2 股市明显回暖，单季度沪深 300、万得全 A、上证综指分别上涨 11.9%、12.8%和 5.2%，明显高于上年同期的 1.3%、3.9%和 3.3%。截至 2025 年末公司股票+基金投资占比达 13.3%，同比提升 4.4pct，我们预计在上半年股市向好背景下公司投资收益表现或将明显改善。2）看好长期投资收益稳定性。公司 2016-2025 年平均净、总投资收益率分别为 4.9%、5.3%，均为 A 股上市险企中最高。人保资产2025 年创新设立战略 OCI 和战略 TPL 组合，开创集中决策和权益品种长期配置试点，把握长期投资机会，十四五期间年均投资收益率高于行业均值 1pct。叠加公司长股投配置比例显著高于同业（2025 年末为9.4%），我们看好公司凭借优秀的长期管理能力和资产配置优势实现长期稳定的投资回报。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。我们维持此前盈利预测不变，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 507/555/609 亿元。当前 A、H 市值对应 2026E PEV 0.7x、0.5x，PB 0.9x、0.6x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2025/7/212025/11/182026/3/182026/7/16中国人保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 表1：上市保险公司估值及盈利预测 证券简称 价格（元） EV（元） 1YrVNB（元） A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E 中国平安（601318） 50.70 78.56 83.07 87.85 92.96 1.58 2.04 2.41 2.78 中国人寿（601628） 39.05 49.57 51.93 55.88 60.39 1.19 1.62 2.10 2.46 新华保险（601336） 62.80 82.85 92.27 99.06 106.74 2.00 3.15 3.94 4.54 中国太保（601601） 29.75 58.42 63.76 68.83 74.72 1.38 1.93 2.11 2.63 中国人保（601319） 7.25 7.89 8.51 9.75 11.00 0.26 0.35 0.43 0.49 证券简称 价格 P/EV（倍） VNBX（倍） A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E 中国平安（601318） 50.70 0.65 0.61 0.58 0.55 -17.68 -15.89 -15.43 -15.21 中国人寿（601628） 39.05 0.79 0.75 0.70 0.65 -8.82 -7.96 -8.00 -8.67 新华保险（601336） 62.80 0.76 0.68 0.63 0.59 -10.00 -9.34 -9.20 -9.69 中国太保（601601） 29.75 0.51 0.47 0.43