原油月报：6月OPEC国家复产200万桶/日，美国原油产量上行

原油月报：6月OPEC国家复产200万桶/日，美国原油产量上行证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn石化化工证券分析师：周少玟执业证书编号：S0600525070005联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn2026年7月20日投资要点◼油价回顾：2026年7月中上旬，霍尔木兹海峡重新陷入封锁，通行量下降，且美国对伊朗发动新一轮袭击，地缘避险情绪升温，推动油价上涨，布伦特原油重回80美元/桶关口上方。后续油价上涨动能放缓、涨幅持续收窄，整体高位震荡运行。◼核心观点：我们认为，全球原油供需紧平衡格局将延续，地缘冲突反复影响原油供给，支撑油价中枢相比战争前整体上行。1）供给端：2026年的3-5月，OPEC原油产量快速回落，自6月起OPEC原油产量回暖，但尚未恢复至战前水平。短期来看，中东地缘形势反复，霍尔木兹海峡通行受阻，原油供应仍存不确定性。中长期来看，各海湾地区产油国油田及相关生产设备遭到损伤，由于关停后的产能重启需要较长时间，中东地区的原油供应难以立刻恢复常态。2）需求端：短期来看，原油消费旺季即将来临，且全球原油库存处于较低水平，存在补库的可能性。中长期来看，高油价对原油下游需求存在压制，2026年全球原油需求压力仍存，2027年有望得到改善。◼【近一个月相关标的】1）涨幅前三：中国石油（+6.4%）、中国石化（+3.5%）、中国石油股份（+0.9%）；2）跌幅前三：石化机械（-12.1%）、中海油田服务（-7.8%）、石化油服（-6.8%）。◼【相关上市公司】中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、海油发展、石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械。◼【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。6）全球2050净零排放政策调整的风险。2数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：近一个月涨跌幅区间为近30日相关公司涨跌幅&估值3相关公司涨跌幅&估值数据来源：Wind，东吴证券研究所公司名称代码最新日期货币最新价近一周中国海油600938.SH2026/7/17人民币29.02.9%中国海洋石油0883.HK2026/7/17人民币19.74.1%中国石油601857.SH2026/7/17人民币10.311.0%中国石油股份0857.HK2026/7/17人民币8.36.2%中国石化600028.SH2026/7/17人民币5.05.7%中国石油化工股份0386.HK2026/7/17人民币3.74.9%中海油服601808.SH2026/7/17人民币11.62.5%中海油田服务2883.HK2026/7/17人民币6.84.2%海油工程600583.SH2026/7/17人民币5.32.7%海油发展600968.SH2026/7/17人民币3.76.0%公司名称总市值（亿人民币）2025A2026E2027E2028E中国海油*137691221166715191455中国海洋石油*93571221166715191455中国石油*188331573172118711922中国石油股份*152081573172118711922中国石化*6083318480498591中国石油化工股份*4464318480498591中海油服*55238454854中海油田服务27938454854海油发展*37539444852海油工程*23621262830-5.8%-21.1%17.2%-1.3%上游相关公司涨跌幅近一月近三月近一年2026年初至今-3.6%-13.9%30.1%8.2%6.4%-8.2%20.9%3.2%0.9%-7.6%42.4%16.8%3.5%-7.5%-9.2%-16.5%-0.5%-3.7%3.8%-6.2%-4.1%-22.4%-13.5%-15.6%归母净利润（亿人民币）PE-7.8%-21.0%3.6%-0.3%-1.3%-24.0%-2.4%-3.3%0.3%-9.4%-6.8%-0.2%相关公司估值2025A2026E2027E2028E11.38.39.19.57.75.66.26.412.010.910.19.89.78.88.17.919.112.712.210.314.09.39.07.614.412.311.410.37.36.25.85.29.78.57.87.211.38.98.58.0注：标*为自行预测，其他为2026年7月17日的Wind一致预期，股价为2026年7月17日收盘价，港元汇率为2026年7月17日的0.87Brent、WTI油价走势4Brent、WTI油价走势（美元/桶）数据来源：Wind，东吴证券研究所(5)051015200204060801001201402025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07Brent-WTI价差（右）期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油全球原油供需平衡表：2026年6月报，下同IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）数据来源：IEA，东吴证券研究所EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）数据来源：EIA，东吴证券研究所5OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）数据来源：OPEC，东吴证券研究所-1000-800-600-400-20002004006008009,0009,50010,00010,50011,00011,5001Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q26E4Q26E1Q27E2Q27E3Q27E4Q27E库存变化（右）IEA预计原油总供应IEA预计原油总需求-1000-800-600-400-20002004006008009,0009,50010,00010,50011,00011,5001Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q26E4Q26E1Q27E2Q27E3Q27E4Q27E库存变化（右）EIA预计原油总供应EIA预计原油总需求-1000-800-600-400-20002004006008009,0009,50010,00010,50011,00011,5001Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q263Q26E4Q26E1Q27E2Q27E3Q27E4Q27E库存变化（右）OPEC预计原油总供应OPEC预计原油总需求IEA月报总结：◼全球石油需求复苏进程正在推进。受季节性因素推动，加之成品油供应回