传媒行业跟踪报告：月之暗面发布Kimi K3，7款手机端侧生成式人工智能服务完成备案

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 月之暗面发布 Kimi K3，7 款手机端侧生成式人工智能服务完成备案 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 07 月 20 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 上周传媒行业（申万）下跌 5.66%，居市场第 16 位，跑输沪深 300 指数0.40pct，跑赢创业板指数 5.12pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅 21.54%。 月之暗面发布新一代模型 Kimi K3，并宣布暂停 C 端新用户订阅。我们认为，Kimi K3 凭借大规模参数、长上下文及长程任务处理能力，在模型发布后快速吸引大量用户使用，请求量超预期在一定程度上验证了产品能力及用户需求。但与此同时，模型推理所需的算力规模明显提升，现有集群承载能力成为用户扩张及服务体验的短期限制因素，表明大模型商业竞争已由单纯的能力比拼，逐步转向模型能力、推理成本、算力供给及服务稳定性的综合竞争。后续建议重点关注算力扩容进度、订阅恢复时间、用户留存及单位推理成本变化。 7 款手机端侧生成式人工智能服务备案信息公布。我们认为，主要手机厂商的端侧生成式 AI 服务集中完成备案，为相关功能后续合规应用及规模化推广奠定基础，也标志着生成式 AI 正由独立应用和云端调用，加速向手机操作系统及硬件终端渗透。相较于单纯调用云端模型，端侧及端云协同部署有望改善响应速度、个性化体验等，并降低高频基础任务对云端推理资源的依赖。后续建议重点跟踪各品牌 AI 功能实际上线节奏、用户使用频率、端侧模型体验及付费模式。 从中长期来看，AI 模型能力、端侧部署和应用商业化持续推进，建议重点跟踪 AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告以及 AI 智能终端等领域的落地进展，聚焦具备模型能力、算力资源、终端入口、用户基础及清晰变现路径的头部厂商。 投资要点： 产业动态：（1）AI：月之暗面发布 Kimi K3，暂停 C 端新用户订阅；（2）AI：7 款手机端侧生成式人工智能服务完成备案；（3）游戏：《雾影猎人》公布全球发售计划及国服定价。 行业估值：SW 传媒行业 PE（TTM）估值上周有所下跌，从 23.65X 震荡下跌至 22.79X，仍低于 2018-2025 年均值水平 26.24X，下跌幅度为 13.16%。 风险提示：政策环境变化；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI 应用侵权风险；算力扩容及供给不及预期；游戏产品上线表现不及预期；商誉减值风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 网易《遗忘之海》、电影《功夫女足》激活暑期档市场 快手可灵 AI 融资落地，6 月 171 款游戏版号获批 AI 浪潮已起，内容革新将至 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3084 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 行业周观点 ....................................................................................................................... 3 2 市场行情回顾 ................................................................................................................... 3 3 产业动态 ........................................................................................................................... 5 3.1 AI：月之暗面发布 Kimi K3，暂停 C 端新用户订阅 ......................................... 5 3.2 AI：7 款手机端侧生成式人工智能服务完成备案 .............................................. 5 3.3 游戏：《雾影猎人》公布全球发售计划及国服定价 ........................................ 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 申万一级行业指数周涨跌幅（%） ................................................................... 4 图表 2： 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ............................................... 4 图表 3： 申万传媒行业估值情况（2018 年至今） ......................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 行业周观点 月之暗面发布新一代模型 Kimi K3，并宣布暂停 C 端新用户订阅。我们认为，Kimi K3凭借大规模参数、长上下文及长程任务处理能力，在模型发布后快速吸引大量用户使用，请求量超预期在一定程度上验证了产品能力及用户需求。但与此同时，模型推理所需的算力规模明显提升，现有集群承载能力成为用户扩张及服务体验的短期限制因素，表明大模型商业竞争已由单纯的能力比拼，逐步转向模型能力、推理成本、算力供给及服务稳定性的综合竞争。暂停新增订阅有助于优先保障现有付费用户体验，而后续拆分 Kimi 主权益和 Kimi Code 权益，则有望根据办公、内容生成及编程等不同场景实现更精细的用户分层和算力资源配置。后续建议重点关注算力扩容进度、订阅恢复时间、用户留存及单位推理成本变化。 7 款手机端侧生成式人