银行业2026年中报业绩前瞻：盈利稳步修复，价值回归正当时

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 银行 2026 年 07 月 19 日 盈利稳步修复，价值回归正当时 看好 ——银行业 2026 年中报业绩前瞻 相关研究 《峰回路转见曙光-2026 中期银行业投资策略》 2026/06/09 《【申万宏源银行】银行业 2026 一季报综述：息差拐点初现，重申重视高拨备》 2026/05/08 《银行业 2026 年度投资策略：盈利新周期，估值新起点，迎银行长牛》 2025/11/18 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 联系人 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 我们再次重申 2026 年度策略报告的观点“2026 年是银行营收改善之年、夯实拨备之年”，这不仅意味着上市银行开始步入 EPS 稳步修复期，更彰显银行在当下市场波动环境中业绩的稳定性。其背后的主要逻辑在接下来的中报季中或继续兑现：其一，未再降息、价格反内卷的政策环境，支撑银行息差趋稳，这是扭转银行 ROE 持续下行预期的有力信号。其二，中收表现将继续回暖。其三，资产质量承压的峰值已过，信用成本不会大幅侵蚀利润，部分银行能够在营收有效提振下主动夯实超额拨备、未雨绸缪。 ⚫ 我们判断上市银行 1H26 营收延续大个位数增速，但相对于一季报来说，受投资相关其他非息扰动或略有降速；归母净利润增速稳步改善，其中优质城商行、国有大行等表现好于行业整体。根据我们对重点上市银行的模型预测，预计 1H26 上市银行营收同比增长 6.7%（1Q26 为 7.5%）；在此基础上夯实拨备，利润改善幅度弱于营收，预计归母净利润同比增长 3.2%（1Q26 为 2.9%）。其中，国有行和优质地区城商行（如江浙地区、重庆等）将继续实现大个位数、甚至不乏双位数营收增速，主要受益于量增价稳驱动利息净收入较快增长，也带动利润增长好于同业。相较而言，股份行、农商行营收增速或仍在磨底，除信贷投放景气偏弱外，大多受与投资相关的其他非息收入基数扰动。 ⚫ 营收景气度的分化主要取决于利息净收入表现，在息差逐步企稳的背景下，扩表能力决定了一家银行实实在在的经营效益。我们认为，两类银行或有更好表现：1）最优档：信贷景气度强且存款成本改善明显，实现“量增价稳”的银行（以受益区域β的城商行为代表）；次优档：更早消化定价下行、资产结构调整基本到位，驱动息差底部企稳的银行（以国有大行为代表，也包括个别股份行）。 ◼ 1）从量来看，二季度社融增速平稳但信贷预期内降速，背后反映的是更为明显的需求“K 型分化”，这也将在银行扩表景气中直接体现。6 月末社融、人民币贷款增速分别为 7.4%、5.3%，均较 3 月末放缓 0.5pct，自去年下半年以来二者增速剪刀差维持在 2pct 左右。 ◆ 一方面，需求“K 型分化”下高新技术等信用评级更高的企业通过发债替代一部分贷款需求，叠加政府发债增加带动直接融资占比提升。 ◆ 另一方面，贷款增速放缓与央行提到的“贷款‘降速提质’可能成为宏观运行的新常态之一”的趋势相匹配。但“对公贷款少增、零售增长乏力、票据补量仍存”的结构特征，表明贷款“降速”已现，但“提质”仍待发力。 ◆ 落脚到银行层面，生息资产扩表速度与对应的结构分化将逐步显现。① 处于优质区域、对公项目储备更充足的城商行（如江浙、重庆、山东等，贷款增速或维持 13-15%），依然能够通过更好的信贷增长支撑利息净收入更优表现。② 对国有行、股份行等全国性银行，更早契合宏观经济运行新常态，通过金市配债切入直接融资占比提升的大环境，同样能够实现生息资产增速快于行业、提振利息净收入。相较而言，现阶段国有行更强于股份行。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 ◼ 2）从价来看，政策利率平稳给予银行稳息差的积极窗口，LPR 自去年 5 月以来未再调整，新发放贷款利率已低位趋稳。年内来看，存款成本下行空间更大的银行，息差表现持续好于同业。第一，从增量贷款利率来看，央行透露，今年 1-6 月新发放企业贷款平均利率基本稳定约 3%；第二，从存量贷款利率来看，相较过去几年银行主动让利带动贷款加点加速调降，当前近半数贷款利率已为“LPR 减点”，贷款利率进一步下降空间有限。第三，伴随三年期及以上的长久期、高成本存款产品集中到期，存款成本加速改善有利于对冲资产定价下行压力。总体而言，我们预计 2026 年上市银行息差同比降幅收窄至中个位数基点，其中 2Q26 息差环比 1Q26 有望开始企稳。对公信贷投放更强且价格稳定、定期存款占比更高、存款成本下降空间更大的银行（主要是城商行），息差有望率先见底改善。 ⚫ 从非息收入来看，1）2Q26 债市利率平稳小幅下行，但去年同期基数可能造成部分银行营收边际放缓。2Q26 十年期国债到期收益率从约 1.8%逐步下降至 1.7%，这对于稳定单季其他非息收入表现是有利的。但从基数来看，2Q25 十年期国债到期收益率总体震荡，最大从约 1.8%降至约 1.6%，而后回升至约 1.7%，不同银行债市交易节奏决定非息收入基数压力。同时，尽管各家银行债市浮盈仍有余粮（基于在一季报综述中的梳理，上市银行 AC 类和 FVOCI 类浮盈占 2025 年营收比重约46%），但在利息净收入表现较优基础上，多数银行可能选择主动减少浮盈兑现以进一步降低基数压力、平滑营收表现。2）受益于市场边际回暖，代销理财、代销保险增长，包括前期费率下行压力的基本消化，中收预计延续修复。自去年下半年以来银行中收边际回暖，1Q26 上市银行中收同比增长约 6%，我们预计 2Q26 将延续改善趋势，不乏实现大个位数甚至双位数中收增速的银行，提振其营收表现。 ⚫ 2026 年银行计提拨备的侧重点可能逐步从“风险消化”转向“主动夯实”，一方面受益于地产、平台等重点领域政策有效支撑风险化解，今年不良消化集中在零售端。另一方面营收修复使得银行可以增提拨备、未雨绸缪。维持聚焦“低不良生成+高拨贷比”银行的观点，不良生成速度和存量拨备厚度决定最终盈利表现。预计 2Q26 上市银行不