食品饮料行业周报：烟酒类社零数据高增如何解读？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 食品饮料 2026 年 07 月 19 日 食品饮料行业周报（20260713-20260719） 推荐 （维持） 烟酒类社零数据高增如何解读？  烟酒类零售总额高增解读：零售口径向规模以上集中。7 月 15 日，国家统计局发布上半年经济数据，1-6 月烟酒类零售总额 3547 亿元，同比增 13.2%，远超社零总额 1.3%增速。具体细分类别估计烟占 60%，白酒占 30%；上半年白酒渠道反馈及酒企业绩预告均显示行业仍在下滑出清中，因此我们推测：酒类方面近年线下小烟酒店倒闭，渠道格局向限额以上企业集中，且提升线上直营比例等动作亦有增厚该统计数据的作用。  飞天首度年内两次提价，市场化改革再落关键一子。公司公告自 2026 年 7 月18 日零时起，普飞 i 茅台平台零售价由 1539 元/瓶上调至 1639 元/瓶，销售合同价由 1269 元/瓶上调至 1369 元/瓶；公斤装零售价由 3119 元/瓶上调至 3269元/瓶。这是公司继 2026 年 3 月 31 日后本年度第二次对飞天产品提价，两次提价间隔仅三个半月，加权合计提价幅度超过 10%，接近历史中枢水平，测算两次提价为全年收入/利润贡献增量约 3.2%/4.4%，对全年报表增厚效应显著增强。本次提价标志着茅台市场化改革再度迈出关键一步，自营体系零售价格动态调整机制正加速落地。市场层面，此次调价一方面可从渠道秩序角度压缩黄牛套利空间，另一方面，随着下半年飞天供需关系进一步趋紧（全年可供销量稳定，一季度大幅增量后后续季度供给收缩），飞天批价有望保持坚挺甚至小幅上涨，飞天提价后将进一步凸显精品等高附加值产品的性价比，预计下半年精品等产品的市场化投放将成为改革的关键发力点。  2026Q2 白酒板块业绩预计加速调整。Q2 淡季白酒需求环比转弱，端午动销在低基数下局部转正，但剔除基数影响后实际终端消费仍较疲弱，多数品牌价盘承压，酒企也未再强行向渠道压货，更加注重开瓶和动销，行业库存趋于去化。从已披露的三家酒企业绩预告来看，五粮液 Q2 利润虽实现高增，但系报表追溯后去年同期基数极低所致，按正常净利率还原对应收入不高，结合渠道反馈动销尚可、判断五粮液 Q2 加速去化往期库存；水井坊 Q2 营收降幅扩大至-50.7%，利润亏损约 1.8 亿元，系主动降 50%库存致营收减少约 3 亿、叠加计提等因素毛利减少约 2.5 亿；舍得 Q2 营收同比下滑 30.0%，利润由盈转亏，系控货稳价叠加费用刚性投入所致。  低度酒方面燕京高端化持续，黄酒结构升级，百润烈酒新品布局。1）燕京啤酒：7 月 U8 销售环比提速，结构升级稳步推进。结合公司调研反馈，上半年U8 销量增长约 28%，7 月上旬销售增速环比进一步加快，产品势能延续。A10采用“大单品、大渠道、大区域”策略，不急于短期冲量，优先布局高端渠道。此外非啤业务有序推进，重点支持健康产业发展。2）会稽山：Q2 兰亭、1743增长势能延续，传统单品略有承压。Q2 公司适度收缩线上费投力度，爽酒规模预计同比有减少，兰亭预计翻倍增长、核心市场销售反馈较好，1743 同比增长 50%+，传统单品如纯正五年淡季销售略有承压、预计同比下滑。综合来看，公司经营优势保持，Q2 淡季收入预计实现个位数增长已实属优秀。3）百润股份：烈酒业务稳步推进。威士忌方面 Q2 起百利得加速招商，经销商和网点多与鸡尾酒复用，已打入部分此前鸡尾酒未进入的烟酒和餐饮店。白色烈酒方面，7 月乐调系列新品上市，定位调酒和性价比，产品矩阵进一步完善。  投资建议：底部信号渐明，优选右侧机会。当前板块底部信号渐明，机会选择看：第一，当下已非常适合从 1-2 年维度吸筹去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，当下黄酒、零食量贩机会值得重点把握。具体来看：  酒类：二季度酒企多控货释放压力，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正，重点推荐茅台。二季度白酒需求整体偏淡，酒企普遍优化费投力度，提升经营效率。26 年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，25H2板块矫枉过正、压力增大，26H1 酒企主动调整、曙光微现，26H2 有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的绝对龙头茅台，其次关注见底节奏相对较快的古井、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及汾酒、低 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：张慧 电话：021-20572556 邮箱：zhanghui1@hcyjs.com 执业编号：S0360525070001 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 36,796.98 3.08 流通市值(亿元) 35,822.07 3.78 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.9% -14.0% -15.6% 相对表现 9.1% -9.7% -27.9% 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20260706-20260712）：淡季平稳修复，关注 Q3 结构性经营提速》 2026-07-13 《食品饮料行业周报（20260629-20260705）：软饮料：布局价值几何？》 2026-07-05 《食品饮料行业周报（20260622-20260628）：酒企务实调整，加速分化筑底》 2026-06-28 -21%-6%9%24%25/0725/1025/1226/0226/0526/072025-07-21~2026-07-17食品饮料沪深300华创证券研究所 食品饮料行业周报（20260713-20260719） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 基数下弹性品种老窖。  大众品：底部布局优质蓝筹，把握边际改善机会。一是中期维度优选基本面已走出冬天，但股价被错杀的优质蓝筹白马，推荐海天、东鹏、安琪；二是短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津；三是零食量贩景气较优，关注很忙、万展；此外，持续推荐乳业及餐饮供应链β已在边际改善，业绩确定性较优，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业，关注优然、现代，餐供优选安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善持续。  风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、行业持续出清。 食品饮料行业周报（20260713-20260719） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 1 CS