深耕动力电池热失控领域，铜铝复合材料打开第二成长曲线

证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固德电材（301680） 深耕动力电池热失控领域，铜铝复合材料打开第二成长曲线 2026 年 07 月 20 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 88.50 一年最低/最高价 87.52/147.82 市净率(倍) 3.85 流通A股市值(百万元) 1,487.02 总市值(百万元) 7,327.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.98 资产负债率(%,LF) 17.91 总股本(百万股) 82.80 流通 A 股(百万股) 16.80 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 907.92 1,105.79 1,713.18 2,682.85 3,873.32 同比（%） 39.48 21.79 54.93 56.60 44.37 归母净利润（百万元） 171.77 179.15 240.94 371.90 552.07 同比（%） 70.93 4.30 34.49 54.36 48.45 EPS-最新摊薄（元/股） 2.07 2.16 2.91 4.49 6.67 P/E（现价&最新摊薄） 42.66 40.90 30.41 19.70 13.27 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 新能源汽车电池绝缘材料龙头，铜铝复合材料打造第二成长曲线。公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品的研发、生产和销售。公司 2024/2025 年营收分别 9.1/11.1 亿元，同比分别+39.5%/+21.8%；归母净利分别为 1.7/1.8 亿元，同比+70.9%/+4.3%。2026Q1 营收/归母净利润分别为 3.6/0.5 亿元，同比分别+48.9%/+1.9%。 ◼ 新能源汽车云母绝缘材料高增长高壁垒，24-29 年云母材料市场规模预计复合增速达 26%。新能源汽车行业发展迅速，我们预计 26 年全球新能源车销量 2245 万辆，同增 6%，考虑单车带电量提升，预计动力电池需求 1733GWh，同增 21.5%，叠加大电芯化以及快充趋势，电池系统安全防护产品需求进入高速增长通道，我们预计至 2030 年动力需求达3159GWh。2024 年全球电池系统安全防护市场中，云母材料市场规模达到 33.5 亿元，根据弗若斯特沙利文，预计 2024-2029 年年复合增长率达到 25.88%。公司与全球知名整车厂和电池制造商建立了合作关系，通过墨西哥生产基地和美国、欧洲营销网络强化本地化服务能力，满足全球交付需求。 ◼ 铜铝复合材料快速放量，为公司第二增长曲线。铜铝复合材料性能优异、成本可控，其核心优势主要体现在成本效益显著、轻量化特征突出、综合性能卓越，可替代部分领域中的传统纯铜材料。公司铜铝复合材料采用连续铸轧固液复合的生产工艺，具备技术壁垒，2025H1 公司铜铝复合产品获得宁德时代验证进入其供应体系，主要用于动力电池极柱、母排，产品附加值提升，并逐步实现大规模量产，于 2025Q2 起实现盈利，并于期后快速增长。2024 年动力与储能两大领域合计市场规模约为 28亿元，我们预计 2030 年将增长至超 200 亿元。 ◼ 全球 AI 数据中心需求高增叠加北美缺电，公司电力电工绝缘业务切入AIDC 新赛道。全球尤其美国 AI 数据中心需求高增，同步带动固德电材所在电力电工绝缘细分行业需求增长。按照 2030 年底美国累计 AI算力 153GW，当年新增 40GW+测算，对应 2030 年累计尖峰电力负荷188GW，全社会尖峰负荷预计至 2030 年达到 963GW。公司电力电工绝缘材料业务成熟，在高压、中压等领域优势显著，以高压发电机绝缘材料市场为切入点，发电侧公司绝缘系统与材料用于燃气轮机配套的高压发电机；供电侧应用于数据中心母排绝缘保护件、SST 直流化路径等。 ◼ 盈利预测与投资评级：固德电材聚焦电力能源产业链，提供电学和热学材料和解决方案的供应商，公司业务多元布局抗周期能力强，主业稳定增长，第二增长曲线铜铝复合材料开始稳定贡献增量，并且有 AI 数据中心细分赛道新增长极布局。我们预计 2026-2028 年公司归母净利润2.4/3.7/5.5 亿元，同比分别+34.5%/+54.4%/+48.4%，对应 PE 30x/20x/13x，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求波动、市场竞争加剧、中美贸易政策变化、原材料价格波动风险等。 -30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2026/3/62026/4/192026/6/22026/7/16固德电材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 33 内容目录 1. 公司概况：深耕电池热失控材料，拓展铜铝复合材料产品 .............................................................. 4 1.1. 绝缘云母材料起家，为新能源汽车及电力电工客户提供绝缘解决方案 ................................ 4 1.2. 股权结构稳定，员工持股绑定骨干 ............................................................................................ 5 1.3. 公司营收稳健增长，盈利能力亮眼 ............................................................................................ 6 2. 新能源车电池热失控防护件：需求稳健增长，储能大电芯化贡献弹性 .......................................... 9 2.1. 政策驱动与电池技术迭代升级，热管理成为安全核心环节 .................................................... 9 2.2. 动储需求：2026 年全球动力+储能电池需求同比预计+37% ................................................. 10 2.3. 空间测算：全球电池系统安全防护市场 29 年有望达到 324 亿元 .....................................