社服与消费视角点评6月国内宏观数据：6月社零同比回正，期待需求持续释放

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 7 月 20 日 强于大市 相关研究报告 《浅评“文旅+消费‘十五五’规划”保障措施的投资机会》20260714 《社会服务行业双周报》20260708 《社会服务行业双周报》20260624 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 证券分析师：纠泰民 taimin.jiu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服与消费视角点评 6 月国 内宏观数据 6 月社零同比回正，期待需求持续释放 国家统计局等部门公布了部分 2026 年 6 月及上半年国内宏观数据。其中，6月社零总额同比+1.0%，增幅同比转正，略高于 Wind 市场一致预期水平。6月餐饮社零收入同比+1.2%，增幅环比提升 0.6pct；商品零售额同比+0.9%，增幅环比转正。2026Q2 实现 GDP36.15 万亿元，同比增长 4.3%，增速环比略回落。2026H1 居民人均可支配收入实际 yoy+4.2%，人均消费支出实际yoy+2.7%，另外消费者信心方面仍需提振。我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  经济稳中有升，6 月社零消费同比+1.0%，增幅较上月已回正。26Q2 实现 GDP 按不变价格计算 yoy+4.3%，略低于 Wind 一致预期；H1 整体来看 yoy+4.7%，整体表现为温和增长态势。消费方面，26H1 社零 yoy+1.3%，除汽车外社零 yoy+2.8%。其中，6 月社零总额为 4.3 万亿元，同比增长1.0%，除汽车以外的社零额为 3.9 亿元，同比增长 3.0%，6 月社零总额同比增长幅度较上月已转正。按消费类型分，26H1 商品零售额 yoy+1.1%，餐饮收入 yoy+2.8%。上半年服务零售额 yoy+5.3%，较商品零售额高4.2pct，服务零售额中通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额实现较快增长。  人均收入与消费皆有提升，期待消费需求持续释放。26H1 全国居民人均可支配收入达 2.3 万元，名义 yoy+5.2%，实际 yoy+4.2%。全国居民人均消费支出达 1.5 万元，名义 yoy+3.7%，实际 yoy+2.7%，消费类别中生活用品及服务、教育文化娱乐、交通通信等服务消费增长良好，分别yoy+5.3%、+4.9%、+4.7%。26H1 最终消费支出拉动 GDP 增长 2.1pct，Q2 拉动 1.9pct。期待内需持续释放带来的经济增长助力。  失业率环比表现稳定，期待信心持续修复。就业数据方面，6 月城镇调查失业率为 5.0%，较上月下降 0.1pct。26H1 城镇调查失业率均值为 5.2%，与上年同期基本持平，较 26Q1 下降 0.1pct。全国企业就业人员周平均工作时间为 48.2 小时，与上月持平。6 月服务业 PMI 达到 50.4%，较上月提升 0.1pct。消费信心方面则仍有待提升，最新一期 5 月消费者信心指数为 89.9%，环比有所提升，但提升空间仍较大。 投资建议  26H1 消费数据体稳中有升，其中服务消费表现良好。整体受高基数因素影响，社零同比增幅表现偏弱，期待政策利好与内需持续修复。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；餐饮消费代表同庆楼、蜜雪集团；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险  消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2026 年 7 月 20 日 社服与消费视角点评 6 月国内宏观数据 2 图表 1. 26H1GDP 稳步增长 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 2. 社零增幅表现同比增幅仍处低位运行 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 012345678GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:第三产业:当季同比GDP:不变价:第三产业:住宿和餐饮业:当季同比GDP:不变价:第三产业:批发和零售业:当季同比(%)(2)(1)765432108社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比 2026 年 7 月 20 日 社服与消费视角点评 6 月国内宏观数据 3 图表 3. 26H1 居民人均收入与支出增速表现 图表 4.居民人均消费支出变动情况 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 5.服务业 PMI 数据表现平稳 图表 6.线下观影消费表现 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 图表 7.就业相关数据 图表 8.消费者信心指数 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 资料来源：国家统计局，iFind，中银证券 *最后一期数据为 2026 年 5 月 0123456789居民人均可支配收入:实际累计同比居民人均消费支出:实际累计同比(%)(5)0510152025居民人均消费支出:医疗保健:累计同比居民人均消费支出:食品烟酒:累计同比居民人均消费支出:衣着:累计同比居民人均消费支出:交通通信:累计同比居民人均消费支出:教育文化娱乐:累计同比居民人均消费支出:其他用品及服务:累计同比居民人均消费支出:生活用品及服务:累计同比(%)4042444648505254565860非制造业PMI:服务业非制造业PMI:服务业:从业人员非制造业PMI:服务业:业务活动预期 (80)(60)(40)(20)200406080100全国电影票房统计:票房收入:同比全国电影票房统计:观影人次:同比(%)46.046.547.047.548.048.549.049.54.84.95.05.15.25.35.45.52025-012025-042025-072025-102026-012026-04全国城镇调查失业率(左轴)企业就业人员周平均工作时间(右轴)(%)(小时)708090100110120130消费者指数:信心指数消费者指数:预期指数消费者指数:满意指数2026 年 7 月 20 日 社服与消费视角点评 6 月国内宏观数据 4 图表 9.一线城市地铁客运量 资料来源：iFind，中银证券 图表 10.全国客运航班执行航班量表现 资料来源：航班管家，中银证券 15,0002