AI周观察：Kimi K3发布，台积电一季度表现优异

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 本周，海外聊天助手应用活跃度方面，Gemini 止跌回稳，ChatGPT 和 Claude 保持稳定；国内多数聊天类应用网页端活跃度也较为平稳。技术发布方面，月之暗面于 7 月 16 日推出旗舰推理模型 Kimi K3，总参数达 2.8 万亿，采用混合专家架构，支持百万 token 上下文及原生视觉理解，在编程与 Agent 任务中表现优异，但输出速度较慢且消耗 token 较多。同时，小米发布具身基底模型 Xiaomi-Robotics-1，基于大量真实世界数据训练，在多项基准上刷新纪录；腾讯则推出全栈开源轻量化 OCR 专家模型 HyOCR-1.5，通过 DFlash 投机解码框架实现最高6.37 倍推理加速。 - 台积电 2026 年第二季度实现营收 402 亿美元，位于此前营收指引区间顶部，主要受先进制程需求强劲推动。按制程划分，2 纳米、3 纳米、5 纳米和 7 纳米分别贡献晶圆收入的 3%、30%、33%和 11%，7 纳米及以下先进制程合计占比达到 77%。按应用平台划分，HPC 收入环比增长 20%，占总营收 66%，成为最主要增长引擎，智能手机收入环比下降 4%，占比 22%，汽车业务环比增长 15%。盈利能力继续维持高位，第二季度毛利率为 67.7%，环比提升150 个基点，主要受成本改善及产能利用率提升推动，部分被海外晶圆厂稀释所抵消。公司第二季度经营现金流达到 7830 亿新台币，资本支出 4960 亿新台币，现金流仍然能够支撑大规模扩产。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾 ............................................................................... 3 Kimi 旗舰推理模型 K3 发布，规模大能力强 ......................................................... 4 英伟达财报表现优异 ............................................................................. 5 风险提示 ....................................................................................... 6 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 7 月 17 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 Kimi 旗舰推理模型 K3 发布，规模大能力强 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Gemini 活跃度止跌回稳，ChatGPT 和 Claude 保持稳定。国内多数聊天类应用网页端活跃度较为稳定。 月之暗面于 7 月 16 日正式发布旗舰推理模型 Kimi K3，总参数达 2.8 万亿，采用混合专 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 家架构，支持 100 万 token 上下文与原生视觉理解。K3 引入 Kimi Delta Attention、Attention Residuals 以及 Stable LatentMoE 技术，整体规模扩展效率提升约 2.5 倍。在编程与 Agent 等复杂工程任务中，K3 表现强劲，ProgramBench 得分 77.8，FrontierSWE达 81.2，均超越 GPT-5.6 Sol，但在 GPQA-Diamond 和 MMMU-Pro 等纯推理与视觉测试中仍略逊于 GPT-5.6 Sol。第三方评测显示，K3 综合智能领先但输出速度较慢且消耗 token 较多；小米发布具身基底模型 Xiaomi-Robotics-1，基于 10 万小时真实世界数据预训练及万小时跨本体数据后训练，提供 2B、5B、10B 版本，在 RoboCasa365 等多项基准上刷新纪录，推动具身智能走向规模法则；腾讯发布全栈开源轻量化 OCR 专家模型 HyOCR-1.5，1B参数规模在 OmniDocBench v1.6 古文字与图表解析中比肩 8B 通用模型，其引入的 DFlash投机解码框架实现高达 6.37 倍的推理加速。 台积电财报表现优异 台积电 2026 年第二季度实现营收 402 亿美元，位于此前营收指引区间顶部，主要受先进制程需求强劲推动。按制程划分，2 纳米、3 纳米、5 纳米和 7 纳米分别贡献晶圆收入的3%、30%、33%和 11%，7 纳米及以下先进制程合计占比达到 77%。按应用平台划分，HPC 收入环比增长 20%，占总营收 66%，成为最主要增长引擎，智能手机收入环比下降 4%，占比22%，汽车业务环比增长 15%。盈利能力继续维持高位，第二季度毛利率为 67.7%，环比提升 150 个基点，主要受成本改善及产能利用率提升推动，部分被海外晶圆厂稀释所抵消。公司第二季度经营现金流达到 7830 亿新台币，资本支出 4960 亿新台币，现金流仍然能够支撑大规模扩产。 图表3：台积电收入及增速（百万美元） 图表4：台积电 GAAP EPS（美元） 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 展望 2026 年第三季度，台积电预计营收为 446 亿至 458 亿美元，中值环比增长 12%、同比增长 37%，毛利率指引为 65%至 67%，营业利润率为 56%至 58%。2 纳米初期量产将对第三季度及下半年毛利率形成明显压力。管理层预计，2 纳米快速爬坡将在下半年稀释毛利率约 3 至 4 个百分点，同时海外晶圆厂在扩产初期预计带来 2 至 3 个百分点毛利率稀释，后续规模扩大后可能进一步扩大至 3 至 4 个百分点。 我们认为，台积电本季度最重要的变化并不仅是收入和利润继续超预期，而是公司对于 AI需求持续时间、需求强度以及扩产必要性的判断进一步上修。管理层将 2026 年全年美元营收增长预期上调至略高于40%，并将全年资本支出从年初的 520 亿至 560 亿美元进一步提高至 600 亿至640 亿美元，其中 70%至 80%投入先进制程，10%至 20%投入先进封装、测试、光罩及其他领域。魏哲家明确表示，公司从客户及客户的客户（主要是云厂商）获得了非常强劲的信号和积极展望，并称未来五年 AI 相关半导体需求增速比此前所说更强。 未来几个季度建议重点关注以下指标：1）2 纳米收入占比与良率爬坡。第二季度 N2 已贡献 3%的晶圆收入，第三季度将进入快速放量阶段。需要观察 N2 收入占比提升速度，以及毛利率稀释是否控制在 3 至 4 个百分点的指引范围内