2026年半年度业绩预告点评：业绩超市场预期，产能弹性随物料缓解持续释放

证券研究报告·公司点评报告·通信设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天孚通信（300394） 2026 年半年度业绩预告点评： 业绩超市场预期，产能弹性随物料缓解持续释放 2026 年 07 月 19 日 证券分析师 欧子兴 执业证书：S0600525110002 ouzx@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 211.37 一年最低/最高价 85.60/525.00 市净率(倍) 27.48 流通 A股市值(百万元) 230,052.58 总市值(百万元) 230,567.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.69 资产负债率(%,LF) 14.25 总股本(百万股) 1,090.83 流通 A 股(百万股) 1,088.39 相关研究 《天孚通信(300394)：2026 年一季报点评： AI 需求驱动业绩高增，拟 H股上市打开全球化成长空间》 2026-04-21 《天孚通信(300394)：2025 年年报点评：业绩延续高增态势，H 股上市契机推进全球产能协同布局》 2026-04-08 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,252 5,163 9,177 12,568 16,833 同比（%） 67.74 58.79 77.73 36.95 33.94 归母净利润（百万元） 1,344 2,017 3,640 4,861 6,556 同比（%） 84.07 50.15 80.44 33.55 34.85 EPS-最新摊薄（元/股） 1.23 1.85 3.34 4.46 6.01 P/E（现价&最新摊薄） 171.61 114.30 63.34 47.43 35.17 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：7 月 18 日公司披露半年业绩预告，26 年半年度归母净利润 11.24-13.04 亿元，同比增 25%-45%；扣非净利 10.89-12.84 亿元，同比增 25.56%-48.02%。 ◼ 业绩超市场预期，二季度环比改善显著。公司上半年归母净利润区间11.24-13.04 亿元，中值 12.14 亿元，对应同比增速 35%，其中二季度归母净利润预计中值为 7.22 亿元，环比增长 46.7%，单季盈利环比大幅改善，业绩弹性充分显现。增长核心驱动力为全球 AI 算力与数据中心扩张带来高速光器件持续放量，虽上游 200G EML 芯片等供给紧缺短期制约产能爬坡，叠加汇兑形成财务费用侵蚀利润，但公司高复用的通用技术平台和产品高度垂直整合优势有效对冲负面扰动，叠加股权激励归属带来税前抵扣增厚当期收益，供需基本面支撑公司全年业绩持续上行。 ◼ 前沿新品持续落地，1.6T、CPO、NPO 打开增量空间。公司前沿光互连新产品同步推进，构建中长期增长第二曲线。1.6T 光引擎已完成研发落地，匹配海外云厂商新一代算力集群迭代需求，同时公司具备硅光引擎平台的能力，可根据客户需求定制开发；CPO 配套 FAU、ELS 产品，厂区、设备、产线人员已完成前置产能储备，满足客户持续提产需求。同时公司具备完整 NPO 配套研发能力，同步对接多家客户开展定制开发。 ◼ 海内外多基地同步扩产，产能弹性将随物料缓解持续释放。公司苏州、江西、泰国三地同步推进产能建设，苏州近 18 万平新总部研发超级工厂已于 2026 年 4 月开工，江西 5 万平生产基地厂房即将启动建设；海外泰国工厂 A 栋无源产线已完成客户验证并量产，B 栋有源厂房 2025 年交付且有源产品通过客户认证。公司判断下半年如 200G EML 的物料紧缺情况将逐步缓解，泰国有源产线产能也将逐月爬坡。 ◼ H 股上市助力全球化，深化海外客户绑定。赴港上市具备战略价值，全方位支撑公司全球化业务扩张。我们认为，一方面，募资资金可用于泰国海外工厂扩产、CPO/硅光等前沿产品研发，补足海外产能建设资金需求；另一方面，海外资本市场平台能够拉近与北美、东南亚头部云厂商客户距离，降低跨境交付、关税成本，进一步提升海外高端 800G/1.6T、CPO 配套产品订单份额。同时国际化资本平台利于吸纳海外产业人才，持续强化新一代光互连技术预研能力，长期拓宽公司全球成长天花板。 ◼ 盈利预测：考虑公司新产品业务的持续突破和物料供应紧张的缓解，我们上修公司 2026-2028 年的归母净利预测为 36.4/48.6/65.6 亿元（前值为32.4/42.1/57.4 亿元），当前市值对应 2026-2028 年 PE 为 63/47/35 倍。公司在 1.6T 和 CPO/NPO 等布局领先卡位优秀，有望核心受益行业需求释放，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：客户需求释放不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。 -3%43%89%135%181%227%273%319%365%411%457%2025/7/212025/11/182026/3/182026/7/16天孚通信沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天孚通信三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,848 9,153 13,646 19,969 营业总收入 5,163 9,177 12,568 16,833 货币资金及交易性金融资产 3,207 3,844 6,357 10,102 营业成本(含金融类) 2,377 4,426 6,208 8,248 经营性应收款项 1,161 4,060 5,574 7,538 税金及附加 57 92 126 168 存货 457 1,221 1,686 2,296 销售费用 21 37 50 67 合同资产 0 0 0 0 管理费用 131 229 314 421 其他流动资产 23 29 29 33 研发费用 267 459 628 926 非流动资产 1,601 1,772 1,931 1,893 财务费用 (31) (90) (109) (184) 长期股权投资 9 9 9 9 加:其他收益 51 84 117 156 固定资产及使用权资产 1,119 1,300 1,462 1,424 投资净收益 10 65 85 138 在建工程 203 193 190 190 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 90 90 90 90 减值损失 (51) 0 0 0 商誉 30 30 30 30 资产处置收益 1 2 2 3 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 2,352 4,174 5,55