公司事件点评报告：2026H1业绩大幅增长，钨价中枢上移叠加AI PCB微钻扩产看点多

2026 年 07 月 17 日 2026H1 业绩大幅增长，钨价中枢上移叠加 AI PCB 微钻扩产看点多 —中钨高新（000657.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-07-16 当前股价（元） 67.25 总市值（亿元） 1532 总股本（百万股） 2279 流通股本（百万股） 1453 52 周价格范围（元） 13.2-108.33 日均成交额（百万元） 3957.96 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 中钨高新发布 2026 半年报业绩预告：公司 2026H1 预计实现归母净利润 19.7 亿元-21.7 亿元，同比+261%至+298%；扣非净利润 19.6-21.6 亿元，同比+304%至+345%。 投资要点 ▌钨上游资源持续注入，全产业链优势强化 公司系中国五矿旗下钨产业核心运营平台，打造覆盖矿山、冶炼、加工、贸易的一体化完整钨产业链，受托管理的钨资源储量与冶炼年产能均位居全球第一，可稳定保障加工端原料供应。旗下汇聚株硬、株钻、金洲精工、自硬公司等行业核心主体，业务贯通上游钨矿资源、中游钨冶炼粉末、下游硬质合金、切削刀具、PCB 精密刀具、难熔金属及装备制造全环节，全产业链布局完善，龙头优势稳固。 公司于 2024 年 12 月通过发行股份及支付现金方式收购柿竹园公司 100% 股权，2025 年以现金完成远景钨业 99.97% 股权收购，并承诺自本次交易完成之日（2024 年 12 月）起五年内，陆续收购香炉山、新田岭、瑶岗仙三家钨矿山；柿竹园万吨采选技改项目预计 2027 年完工，达产后钨精矿年产量将提升至 1 万标吨，持续强化上游钨资源保障能力。 2025 年，公司钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金产量分别达 1.11 万标吨、1.66 万吨和 1.63 万吨，国内市占率依次为 8.5%、12.2%和 25.5%，其中硬质合金产能规模位居全球第一。产品结构上，全年切削刀具产量 10.4 亿支，硬质合金 1.2 万吨，钨钼钽铌制品 4642 吨，粉末产品 2.2 万吨。 ▌ AI PCB 微钻针产品领先，扩产持续落地 公司旗下核心子公司金洲精工为全球领先的 PCB 精密微型钻头及刀具综合供应商。AI 算力驱动 PCB 板材从 M6 向 M9 级迭代，板材二氧化硅填料占比提升，对钻针硬度、耐磨性及寿命提出更高要求。公司已推出 M9 级板材专用纳米金刚石涂层微钻，并通过下游客户验证；同时持续优化微钻长径比性能，高长径比产品客户端表现优异，断刀率显著优于行业平均水平。 产能方面，金洲精工产能持续稳步爬坡，2025 年上半年月均0200400600800(%)中钨高新沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 产能维持在 6000 多万支，7-9 月已提升至 7000 多万支，2025年 10 月进一步突破 8000 万支/月；据公司 2026 年 5 月业绩说明会披露，金洲精工 1.4 亿支/年微钻扩产项目已于 2026 年 3月正式达产，推动公司微钻年产能由 8.1 亿支提升至 9.5 亿支，可充分保障高端微钻针的需求放量。此外，公司于 2025年 12 月公告的 1.3 亿支微钻扩产项目及 6300 万支超长径精密刀具扩产项目，预计分别于 2028 年和 2029 年达产；两个项目全部满产后，公司微钻总产能将进一步从约 9.5 亿支提升至11.4 亿支。 ▌盈利预测 我们预测公司 2026-2028 年营业收入分别 220.45、232.70、246.63 亿元，归母净利润分别为 49.86、52.30、54.83 亿元，当前股价对应 PE 分别为 30.7、29.3、27.9 倍。 考虑到钨精矿价格中枢较 2025 年大幅上移，PCB 钻针处于景气周期且公司持续扩产，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）钨矿产量下滑；2）钨矿及钨产品价格下滑；3）钨矿成本上升；4）PCB 钻针扩产进度不及预期；5）PCB 钻针利润下滑等 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 17,639 22,045 23,270 24,663 增长率（%） 19.6% 25.0% 5.6% 6.0% 归母净利润（百万元） 1,281 4,986 5,230 5,483 增长率（%） 36.3% 289.3% 4.9% 4.8% 摊薄每股收益（元） 0.56 2.19 2.30 2.41 ROE（%） 12.1% 35.3% 29.3% 25.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 2,034 4,672 8,280 11,967 应收款 5,016 6,269 6,617 7,014 存货 4,891 4,738 5,055 5,422 其他流动资产 1,321 1,651 1,743 1,847 流动资产合计 13,263 17,330 21,695 26,250 非流动资产: 金融类资产 1 1 1 1 固定资产 5,729 5,595 5,321 5,006 在建工程 413 165 66 26 无形资产 1,305 1,240 1,175 1,113 长期股权投资 87 87 87 87 其他非流动资产 646 646 646 646 非流动资产合计 8,181 7,734 7,296 6,879 资产总计 21,444 25,064 28,990 33,128 流动负债: 短期借款 1,995 1,995 1,995 1,995 应付账款、票据 2,429 2,352 2,510 2,692 其他流动负债 3,847 3,847 3,847 3,847 流动负债合计 8,826 8,889 9,085 9,311 非流动负债: 长期借款 902 902 902 902 其他非流动负债 1,160 1,160 1,160 1,160 非流动负债合计 2,062 2,062 2,062 2,062 负债合计 10,888 10,951 11,147 11,373 所有者权益 股本 2,279 2,279 2,279 2,279 股东权益 10,556 14,113 17,844 21,755 负债和所有者权益 21,444 25,064 28,990 33,128 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1392 5417 5682 5957 少数股东权益 111 431 453 475 折旧摊销 778 447 435 413 公允价值变动 5 0 0 0 营运资金变动 -1896 -1367 -561 -642 经营活动现金净流量 389 4929 6009 6