家电行业产业在线6月空调数据简评：内销改善，出口筑底

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 家电行业产业在线 6 月空调数据简评 内销改善，出口筑底 glmszqdatemark [Table_Author] 分析师：管泉森 分析师：孙珊 分析师：蔡奕娴 执业证书：S0590523100007 执业证书：S0590523110003 执业证书：S0590525120016 邮箱：guanqs@glms.com.cn 邮箱：sunshan@glms.com.cn 邮箱：caiyx@glms.com.cn 产业在线发布 6 月空调数据：当月空调产量 1,776 万台，同比-5.44%，销量 1,820万台，同比-7.27%，其中内销 1,140 万台，同比-7.37%，出口 679 万台，同比-7.10%，期末库存 1,372 万台，同比-8.75%。分厂商，格力同比-25.98%（内销-26.15%，出口-25.45%）；美的同比-10.71%（内销-11.11%，出口-10.00%）；海尔同比+7.80%（内销+4.24%，出口+22.50%）；海信同比-2.91%（内销+11.54%，出口-17.25%）；TCL 同比-9.88%（内销+10.00%，出口-18.03%）。 内销降幅收窄，需求平稳为主。6 月空调内销同比-7%，基数走高而降幅收窄，好于排产指引，2 年 CAGR 回升至+4%（1~5 月为+1%）。终端，25 年同期大促叠加补贴约束临近，基数走高；在此基础上，26 年 6 月空调全渠道零售量同比-21%，2 年 CAGR 约+1%，需求仍平稳为主，零售均价同比-2%，降幅收窄，但成本传导仍有限。季度来看，26Q2 空调内销同比-10%，规模同期中仅次于 25Q2（补贴+龙头降价）及 23Q2（疫后修复+热夏），较 24Q2 有增长，不至失速；后续，8 月起内销基数走低，以 26H1 两年 CAGR 线性外推，H2 有望恢复双位数增长。 淡化波动，头部份额稳中有升。当月美的/格力/海尔内销量分别同比-11%/-26%/+4%，海信/奥克斯/TCL 分别+12%/-18%/+10%，二线整体表现较好；年初以来，龙头高频数据波动较大，主因经营节奏，不宜过多解读；26H1 累计，美的/格力内销出货量份额分别同比+1/-1pct，海尔/海信分别+1/+1pct，头部份额整体平稳。终端，8 月起龙头安装卡基数压力减轻，节奏同步行业；格力系晶弘贡献增量，海尔系统帅表现较好，当月线上零售量份额分别同比+1/+2pct。奥维监测 6 月行业线上零售均价同比-4%，成本约束价格竞争，龙头趋势基本同步行业。 外销修复不足，拐点渐行渐近。6 月空调外销量同比-7%，降幅较 1~5 月略有扩大，好于排产预期；25 年 6 月空调外销量同比-13%，基数走低以来，修复有限；高温催化西欧/东南亚局部需求，中东地缘局势缓和，补库订单释放，但拉美/东欧渠道去库尚未充分，印度进口配额影响出货，区域节奏分化，全面修复尚未形成。后续，厄尔尼诺有望带动亚洲新兴市场，中东需求回补有空间，25H2 空调外销同比-16%，若中东地缘无超预期演化，局部周期性阻力减轻，低基数之上，中长期势能不改，逐步修复。4 月龙头外销接单改善，β向上阶段，有望好于线性预期。 拐点在即，维持“推荐”评级。26 年 6 月空调内外销延续分化，内销降幅收窄，好于预期；外需区域分化，出口修复不足。后续，内销基数压力达峰，需求平稳，8 月起出货/动销基数走低，改善有望延续；海外，高温带动需求复苏，拉美出货旺季临近，渠道去库或逐步接近尾声，低基数上弹性可期。成本端，铜价高位震荡，按价格水平外推，Q2 同比涨幅达峰，H2 压力减轻；需求一阶拐点前，成本约束竞争，头部份额或稳中有升。当下白电估值已在历史低位，龙头含注销股息率多在 6%+，稳增长+高股息，推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电。 风险提示：原材料成本大幅上涨，地缘及关税不确定性。 推荐 维持评级 相对走势 相关研究 1． 当前时点如何看白电：经营压力充分释放，重申蓝筹配置价值-2026/07/15 2． 家电行业 2026 年 6 月月报及 7 月投资策略：成本涨势趋缓，基数压力减轻-2026/07/07 3． 家电行业 2026 年中报前瞻：底部运行，修复渐近-2026/07/04 4． 暖通出海欧洲篇：热泵的弹性和空间-2026/06/29 5． 行业动态报告：如何看待 2026 年 618 家电销售情况？-2026/06/23 -10%3%17%30%2025/72026/12026/7家电沪深3002026 年 07 月 17 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业事件点评/家电 表1：近两年 6 月家用空调产销数据（万台） 2026M6 2025M6 同比增长 产量 1776 1878 -5.44% 销量 1820 1962 -7.27% 出口 679 731 -7.10% 内销 1140 1231 -7.37% 在库 1372 1504 -8.75% 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 图1：26 年 6 月空调内销 1140 万台，同比-7.37% 图2：26 年 6 月空调外销 679 万台，同比-7.10% 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 图3：格力 6 月同比-26%（内销-26%，外销-25%） 图4：美的 6 月同比-11%（内销-11%，外销-10%） 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 -7.37%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001000120014001600Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26Apr-26单月内销量（万台）同比增长（右）-7.10%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012001400Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26Apr-26单月外销量（万台）同比增长（右）-25.98%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%075150225300375450525600Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26Apr-26内外销合计（万台）同比增长（右）-10.71%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0160320480640800Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24A