有色金属行业研究：铜加速去库，看好钼价上涨

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+0.32%至 13528.0 美元/吨，沪铜-0.15%至 10.36 万元/吨。供应端，进口铜精矿加工费周度指数为-146.15 美元/吨，较上周下降 13.31 美元/吨，周环比下降 10.02%，SMM 全国主流地区电解铜社会库存较上周减少4.16 万吨至 12.34 万吨；上海、江苏受进口及国产货源到货偏少影响大幅去库，广东到货下降、消费平平，库存小幅下降。冶炼端，SMM 周度国内废产阳极板企业开工率环比上升 1.45 个百分点至 49.62%。消费端，本周精铜杆开工率环比减少 2.96 个百分点，铜价高位运行叠加月差格局令下游观望情绪浓厚，企业新增订单有限并主动下调生产负荷。线缆、漆包线下游步入传统淡季，需求季节性走弱，进一步拖累精铜杆开工。 铝：本周 LME 铝价+0.72%至 3166 美元/吨，沪铝+0.56%至 2.32 万元/吨。供应端，据 SMM 统计，国内主流消费地铝棒库存为 11.45 万吨，较周一增加 0.1 万吨、较上周四下降 0.2 万吨；佛山集中到货带动累库，无锡、常州、湖州延续去库。截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11842 万吨/年，运行总产能 8886 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上升 0.66 个百分点至 75.04%。据 SMM 统计，本周全国氧化铝总库存环比减少 6.3 万吨至 700.4 万吨，整体呈去库格局；前期检修产能陆续复产，供应端持续恢复。成本端，本周氧化铝价格延续下跌，SMM氧化铝指数降至2730.17元/吨，较上周四下跌 12.8 元/吨；供应复苏叠加市场情绪偏空，短期价格仍承压。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为 61.3%，环比下降 0.6 个百分点，传统淡季效应持续深化，各板块开工普遍承压，仅铝型材受新能源需求拉动小幅回升。本周铝箔龙头企业开工率环比下降 0.5 个百分点至 70.9%，7-8 月传统淡季效应持续深化。本周国内铝线缆行业开工率录得 63.6%，环比下降 3.0 个百分点。 金：本周 COMEX 金价-2.56%至 4023.00 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 持平至 2.31%，SPDR 黄金持仓减少 3.43 吨至999.02 吨。本周金价回落、实际利率维持高位且 ETF 持仓减少，价格承压；地缘风险仍对黄金形成一定避险支撑。地缘政治及宏观事件方面，本周主要关注以下事件：（1）美国持续加强对伊朗军事打击，连续第七晚袭击伊朗军事设施，地缘政治风险进一步升温。（2）欧盟敦促以色列停止在约旦河西岸扩建定居点，巴以局势不确定性延续，中东地缘风险溢价维持，对黄金避险需求形成支撑。（3）日本经济刺激政策效果逐步显现前，日元仍面临走弱压力，美元汇率波动加剧，市场关注主要经济体货币政策分化对贵金属价格的影响。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降 0.36%。氧化镝价格有望受益 MLCC 拉动，价格底部回升趋势显著；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。 钨：本周钨价环比下降 7.99%。本周钨价下行斜率趋缓，转入磨底企稳阶段；行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面有望迎来强共振。 钽：氧化钽本周价格为 460.0 万元/吨，环比下降 1.08%。钽行业有望受益于 AI 需求拉动和供给扰动。 钼：钼精矿本周价格为 5350 元/吨度，环比上涨 2.29%。钼价有望受益高端制造和能化需求共振。 锡：本周锡价环比下降 2.64%。锡锭库存持续去化，宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价-6%至 15.14 万元/吨，氢氧化锂均价-10% 至 13.82 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.45 万吨，环比-0.03 万吨。 钴：本周长江金属钴价-2.9%至 37.25 万元/吨，钴中间品 CIF 价 0.0%至 23.5 美元/磅，计价系数为 96.5。硫酸钴价-0.1%至 8.50 万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至 32.00 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价+3.8%至 1.70 万美元/吨，上期所镍价+6.9%至 13.43 万元/吨。LME 镍库存-0.04 万吨至 27.42 万吨。镍矿库存+27.71 万吨至 1074 万吨。 风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 5 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 6 2.3 贵金属 ................................................................................. 7 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8 4.1 稀土 ................................................................................... 8 4.2 钨 ..................................................................................... 8 4.3 钼 ..................................................................................... 9 4.4 锑 ..................................................................................... 9 4.5 锡 ........................................