主业再聚焦，成长启新程

证券研究报告·公司深度研究·电网设备 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 长高电气（002452） 主业再聚焦，成长启新程 2026 年 07 月 19 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.61 一年最低/最高价 7.12/13.86 市净率(倍) 2.37 流通A股市值(百万元) 5,494.71 总市值(百万元) 6,581.72 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.47 资产负债率(%,LF) 38.10 总股本(百万股) 620.33 流通 A 股(百万股) 517.88 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,760 1,665 2,089 2,501 2,915 同比（%） 17.86 (5.41) 25.46 19.71 16.56 归母净利润（百万元） 252.10 342.63 747.73 505.00 616.73 同比（%） 45.66 35.91 118.23 (32.46) 22.13 EPS-最新摊薄（元/股） 0.41 0.55 1.21 0.81 0.99 P/E（现价&最新摊薄） 26.11 19.21 8.80 13.03 10.67 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕电力设备综合领域，产品矩阵全面业绩快速增长。公司成立于 1998年，2010 年在深交所主板上市。自成立以来，公司深耕开关设备领域，早期产品以单一隔离开关设备为主，后通过持续研发和外延并购，产品拓展至高电压组合电器、成套设备、变压器等。公司 25 年/26Q1 营收分别为 16.7/3.0 亿元，同比-5%/-13%，归母净利分别为 3.4/0.6 亿元，同比+36%/+69%，盈利实现高速增长。26 年 5 月，公司转让持有的湖北省华网电力工程有限公司 100%股权，剥离原有电力勘察设计和工程总包业务，并更名为长高电气，战略聚焦于电力设备行业。 ◼ “十五五”期间主网投资稳健增长，特高压有望维持高景气周期。国家电网发布规划“十五五”固定资产投资达 4 万亿元，较“十四五”增长 40%，带动全社会电网总投资有望超 5 万亿元，我们预计 2030 年我国电网基建投资有望突破 1 万亿元。展望“十五五”，电源侧大基地建设持续推进，用户侧算力负荷贡献新增量，主网设备招标量有望保持稳健增长；特高压方面，根据中国电科院，预计到 2030 年，在运在建跨区直流将达到40 回左右，输电规模超 3 亿千瓦，相比目前扩大超 2 倍，“十五五“期间特高压建设有望保持高位，特高压及主网设备板块景气有望延续再上台阶。 ◼ 开关设备国网份额位居前列，南网中标实现重大突破。公司为国内领先的电力设备供应商，开关国网中标常年位居前三，组合电器、开关柜排名靠前。25 年公司在国网开关中标份额约 16%，位居第三；组合电器/开关柜中标份额分别约 4%/4%，位居第六/第五。受益于电网投资建设持续增长，公司中标金额稳步提升，25 年全年新增订单 22.37 亿元创新高，其中国网总部集中招标中标金额 16.37 亿元，同比+15%；南网总部集中招标中标金额 1.14 亿元，同比+331%，隔离开关、组合电器、开关柜全线中标，实现重大突破。我们认为公司凭借产品力和技术实力，后续国网中标份额和金额有望双双提升。 ◼ GIS 向高电压等级持续突破&变压器下游客户加速渗透，发行可转债大幅扩产支撑中长期成长。公司 GIS 产品持续向高电压等级突破，550kV GIS 作为重点新产品持续斩获订单，25 年 550kV GIL 首次中标并顺利完成交货投运，26 年 550kV GIS 首次中标特高压变电站项目，金额达3957 万元，标志着公司在特高压组合电器领域实现关键突破；同时公司800kV 组合电器产品已取得国家电网投标资质，并持续参与投标，后续若顺利中标，有望进一步提升特高压份额及盈利水平。变压器方面，公司已覆盖 10-35kV 全系列、全规格型号电力变压器产品，并在河南、上海等配网市场实现突破，并且我们认为在海外变压器高度紧缺的大背景下，公司有望凭借日益成熟的变压器产品矩阵实现海外突破。产能方面，公司 25 年发布可转债预案，拟募集 7.6 亿元用于扩产，达产后新增年产能 15 亿元，总产能有望由 40 亿元提升至 55 亿元，有效支撑公司国网份额提升、特高压突破及配网业务放量。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司国网招标份额稳健增长，组合电器产品向高压突破，有望受益于特高压建设增长。公司计划 26 年出售持有的富特科技（301607.SZ）5.01%的股权并计入投资收益，经我们测算投资收益约 4.2 亿元，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 7.5/5.1/6.2亿元，同比+118%/-32%/+22%，对应 PE 分别为 9/13/11 倍。考虑到公司输变电设备业务不断扩展，“十五五”期间有望加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：国网中标不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧。 -6%3%12%21%30%39%48%57%66%75%2025/7/212025/11/182026/3/182026/7/16长高电气沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 国内领先开关设备供应商，业务布局持续深化 .............................................................................. 4 1.1. 深耕电力领域，战略聚焦输变电设备..................................................................................... 4 1.2. 股权结构分散，管理层以元老班底为主................................................................................. 5 1.3. 营收阶段性承压有望快速恢复，盈利保持高速增长............................................................. 6 2. 主网招标增速稳健&特高压高景气，公司招标份额稳定&GIS 向高压端突破&变压器带来增量...............................................................................................