耐用消费产业行业研究：运动龙头26Q2流水环比降速，6月美护线上高增

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：杨欣（执业 S1130522080010） yangxin1 ＠gjzq.com.cn 分析师：杨雨钦（执业 S1130524110005） yangyuqin ＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 联系人：张宝晨 zhangbaochen＠gjzq.com.cn 运动龙头 26Q2流水环比降速，6 月美护线上高增 核心观点 运动龙头 26Q2 流水环比降速，期待下半年新品及营销持续发力。Q2 公司持续围绕专业运动战略推进产品创新及品牌建设，重点布局跑步、篮球、户外等专业运动赛道。安踏主品牌及 FILA 均录得低单位数正增长，其他品牌维持 25%-30%快速增长；李宁（不含李宁 YOUNG）录得低单位数下降；特步主品牌录得中单位数下降，索康尼实现低单位数增长；361 度主品牌及童装线下录得中高单位数增长，电商实现高单位数增长。 6 月美护线上高增。据久谦数据毛戈平 2026 年 6 月主流电商平台（天猫、抖音、京东）GMV 共 2.45 亿元，同比增加36%，其中彩妆占比 75%、护肤占比 25%。从单品表现来看，鱼子酱面膜/无痕粉膏/光感柔纱凝颜小金扇粉饼/养肤焕颜黑霜相关产品 GMV 分别为 4024 万元/1747 万元/1646 万元/529 万元，同比 87%/-59%/-41%/+91%。 行业数据跟踪： 5 月服装零售增速环比持平。5 月服装零售同比增长 3.7%，环比持平。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。 投资建议 1）弹性方向：李宁 26 年目标高单增长高于行业平均，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。 2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。 3）美护板块：①修复方向：低基数效应叠加新品周期，Q2 业绩有望迎来反弹的巨子生物；管理层全面焕新，新品周期预计 520 开启的珀莱雅；②高端方向：依托东方美学心智成功拓展护肤、香水线，新兴平台粉丝基础坚实的毛戈平；③大众性价比方向：高市场需求、渠道规则敏感度，成熟经验复用多元品牌矩阵的若羽臣、上美股份。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026.07.10-2026.07.17）沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-5.26%、-8.90%、-5.81%，纺织服装板块下降 5.39%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 13。个股方面兴业科技、探路者涨幅居前，老铺黄金、鄂尔多斯跌幅居前。 行业新闻动态：1）棉市日报（7 月 17 日）；2）安踏品牌 CEO 徐阳辞职，曾推动始祖鸟“破圈”；3）生意社：成本端刚性支撑 锦纶长丝小幅拉涨。 重点公司公告：1）若羽臣发布 2026 年半年度业绩预告。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 耐用消费产业行业研究 2026 年 07 月 19 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、周观点 ...................................................................................... 4 1.1、运动龙头 Q2 流水稳健，期待下半年经营改善 ............................................... 4 1.2、6 月美护线上高增 ...................................................................... 5 2、行业数据跟踪 ................................................................................ 6 3、投资建议 .................................................................................... 9 4、上周行情回顾 ................................................................................ 9 5、行业新闻动态 ............................................................................... 11 6、公司动态 ................................................................................... 12 风险提示 ...................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 运动板块主要公司 Q2 流水稳健 ........................................................... 4 图表 2： 毛戈平 25-26 年 6 月线上 GMV（亿）及同比增速 ............................................. 5 图表 3： 绽家 25-26 年 6 月线上 GMV（亿元）及同比增速 ............................................. 5 图表 4： 斐萃 25-26 年 6 月线上 GMV（万元） ....................................................... 5 图表 5： 韩束 25-26 年 6 月线上 GMV（亿元）及同比增速 ............................................. 6 图表 6： Newpage25-26 年 6 月线上 GMV（百万元） .............................