航空机场行业专题研究：暑运初期票价偏弱，静待需求修复

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 07 月 18 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：匡培钦S0350525120001kuangpq@ghzq.com.cn证券分析师：陈依晗S0350526010004chenyh03@ghzq.com.cn[Table_Title]暑运初期票价偏弱，静待需求修复——航空机场行业专题研究最近一年走势行业相对表现2026/07/17表现1M3M12M航空机场-8.5%-13.9%-17.2%沪深 300-8.2%-4.2%12.3%相关报告《航空行业专题研究：6 月上半月油价大幅回落，静待需求回升（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-06-17《航空行业专题研究：供给收紧、成本承压，关注后续需求变动及成本传导情况（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-05-19《航空行业专题研究：票价持续上涨，短期高油价不改供需改善带来的价值提升（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-04-18《航空机场行业专题研究：行业供需改善，关注后续燃油成本变化（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-03-22《供需改善确定性增强，航司业绩弹性可期——航空行业框架报告（推荐）*航空机场*陈依晗，匡培钦》——2026-01-27投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：复盘了行业 5 月供需及航司 6 月运营情况，分析了近期行业票价、油汇变化；对行业后续发展进行展望，并给出相关投资建议和行业评级。投资建议及行业评级高油价下航司运力持续收紧，2026Q2 利润预计同比大幅恶化。6 月六大航司（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股，全文各处同）合计 ASK 同比-2.9%，延续负增长；高油价压力下，航司持续收紧运力，同时高附加费压制出行需求释放，票价上涨动力不足。根据航司披露的 2026H1 业绩预告，三大航（中国国航/南方航空/中国东航）在 2026Q2 预计录得大额归母净亏损，利润同比大幅恶化。暑运初期票价偏弱，但出行量和客座率环比回升，静待需求好转带来的票价支撑。我们认为，此前 Q2 高位油价压制航司运力投放，同时高额附加费也抑制了部分出行需求释放，致 5~6 月出行尤其是国内线周转量同比下降明显。7 月暑运初期，行业票价同比下降但客座率仍处高位，出行量同比转正，环比回升；若出行需求持续回升稳增，或支撑票价回升。同时，下半年油价或有望环比上半年下降，航司成本减负，航司利润有望持续修复。关注后续行业票价回升及出行量增长情况。建议重点关注春秋航空、中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空等。综上所述，维持航空运输行业“推荐”评级。行业需求偏弱，暑运初期票价承压1）行业供需：行业运力增速转负，周转量同比下降。根据民航局公布的 2026 年 5 月行业最新数据，5 月行业 ASK、RPK 同比分别-4.6%、-3.4%，客座率达到 85.6%，同比+1.0pct，较 2019 年同期+3.3pct。其中国内线、国际线周转量同比分别-6.2%、+5.6%，国内线周转量同比下降。根据六大航司（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股）披露的 6 月运营数据合计情况看，六家航司 6 月 ASK、RPK 同比分别-2.9%、-2.3%，客座率达到 84.9%，同比+0.6pct。其中，国内线/国际及地区线 ASK 同比分别-4.0%、-0.5%，对应 RPK同比分别-4.7%、+3.8%，相应客座率分别为 85.3%、84.0%，同比分别-0.6pct、+3.4pct，较 2019 年同期分别+1.0pct、+3.8pct。航司运力投放继续缩减，客座率仍处高位。 1852345证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22）票价： 7 月上半月暑运票价承压。2026 年 6 月行业国内线经济舱平均含税价 805.1 元，同比+12.3%，对应扣油价 602.5 元，同比-8.1%。7 月初至今（截至 7.15）国内线经济舱平均含税票价同比-1.0%，扣油票价同比-13.6%，暑运初期需求恢复偏慢，供给相对需求偏松，票价承压。2026 年初至今，国内线经济舱平均含税票价同比+7.9%，扣油票价同比+0.3%，扣油票价同比略增。3）油汇：航油价继续下调，人民币汇率持续走强。油价方面，6 月月度平均布油价达到 84.4 美元/桶，环比-18.6%，同比+21.0%。7 月初至 7 月 16 日，平均布油价达到 77.4 美元/桶，较 2025 年 7 月全月平均中枢价格+11.3%，原油价格涨幅较 3~6 月情况明显缩减。年初至今（截至 7.16），布油价累计平均为 86.7 美元/桶，同比+22.7%。航油价格上，7 月国内航油价继续下调，降至 8030 元/吨，环比-17.5%，同比+46.1%。汇率方面，2025 年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.029 元。至 2026 年 7 月 16 日，中间价美元兑人民币汇率为 6.791 元，较 2025 年末-3.38%，较 2026Q2 末-0.29%，人民币持续升值，航司有望取得一定汇兑收益。航司运力继续收缩，国际线客座率稳中有增1）运营情况：当月情况看，6 月除春秋航空、吉祥航空运力同比增长，其余航司运力继续同比减少。客座率方面，6 月航司综合客座率继续处于高位，除海航控股，其余航司客座率均在 83%以上，其中大多航司国内线客座率同比略降，国际线客座率同比提升。累计情况看，1~6 月春秋航空总 ASK 同比增速 15.4%，其余航司增速都在 5%以内，运力增幅有限。客座率上，航司国内外航线客座率均处于高位水平，除南方航空客座率同比略有下降，其余航司国内外客座率同比均有提升，中国国航客座率同比增幅达到 4pct。2）机队引进：6 月中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、海航控股分别引进 2、8、9、4、7 架客机，吉祥航空未引进新飞机；净增数量上，六大航司合计净增 19 架客机，其中三大航有 11 架。1~6 月累计看，六大航司合计净增 29 架客机。风险提示地缘政治风险，宏观环境波动风险，出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，票价上涨幅度不及预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险，盈利预测风险。 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 投资建议及行业评级.............................................................................................................................................. 52、 行业需求偏弱，暑运初期票价承压.........................................................................................................................62.1、 供需：行业运力增速转负，周转量同比下降............