通信行业国产算力产业跟踪：韬定律缓解先进工艺桎梏，国产算力加速迭代

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 通信行业 ⚫ 韬定律定义芯片性能迭代本质，先进工艺制程升级并非唯一迭代路径。芯片的核心性能指标是时钟频率，即单位时间内的计算次数，对应物理世界中晶体管的开关频率，其核心瓶颈是晶体管间的信号传输速度。摩尔定律的本质是通过先进工艺制程迭代缩短晶体管间距离，以减少间距的方式降低传输延迟，其选择以晶体管间距作为衡量尺度；华为韬定律认为，芯片性能升级的核心是降低信号传输延迟，应以时间作为衡量尺度，晶体管缩放仅是降低延迟的一种方式，并非算力芯片性能迭代的唯一解。我们认为韬定律定义更符合芯片性能升级本质，有望缓解国产先进工艺制程桎梏，加速芯片性能迭代。 ⚫ 逻辑折叠与混合键合是韬定律技术核心。Logic Folding（逻辑折叠）：目前台积电的 3D 堆叠是将芯片与芯片直接堆叠键合，但芯片中的晶体管仍处于同一平面。与台积电的芯片级 3D 堆叠不同，逻辑折叠是将单颗芯片中的晶体管电路进行堆叠，使关键的晶体管电路可通过超精细间距的混合键合进行垂直连接，大幅缩短信号传输路径，使芯片可在相同工艺节点内以更高时钟频率运行；混合键合：韬定律要求混合键合与顶部金属布线层的间距比值接近于 1，即混合键合间距应在 2 微米以内，套刻精度在 0.5 微米以内。 ⚫ Kirin 2029 性能或比肩 N3 工艺的 A19 芯片，国产算力芯片有望加速迭代。根据华为预测，其 2029 年推出的麒麟 CPU 性能主频率可达 4GHz，与采用 3nm 制程的苹果 A19 芯片相当，表明逻辑折叠方案可有效缓解先进工艺制程限制，突破现有性能天花板。我们认为基于逻辑折叠与混合键合，可有效提高算力芯片晶体管密度，有望使国产算力芯片在落后于海外的工艺制程下，取得更强的算力性能，加速国产算力芯片突破。 ⚫ 逻辑折叠技术有望加速国产算力芯片性能迭代，国产算力需求预计快速增长。相关标的：寒武纪(688256，未评级)、海光信息(688041，买入)、中芯国际(688981，买入)、华虹宏力(688347，未评级)。 风险提示 逻辑折叠技术迭代不及预期；AI 商业化进展不及预期；原材料供应不及预期；产品降价 风险；大模型迭代速度不及预期；制造良率提高不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 通信行业 报告发布日期 2026 年 07 月 19 日 舒迪 执业证书编号：S0860526040003 shudi@orientsec.com.cn 021-63326320 段笑南 执业证书编号：S0860126060009 duanxiaonan@orientsec.com.cn 021-63326320 韬定律缓解先进工艺桎梏，国产算力加速迭代 ——国产算力产业跟踪 看好（维持） 通信行业动态跟踪 —— 韬定律缓解先进工艺桎梏，国产算力加速迭代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 就本证券研究报告中涉及开展做市业务的股票，向客户披露本公司关于该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，本公司对中芯国际(688981)、寒武纪(688256)、海光信息(688041)股票开展科创板做市业务。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 通信行业动态跟踪 —— 韬定律缓解先进工艺桎梏，国产算力加速迭代 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本