传媒行业深度报告：AI应用走到哪里了？

AI应用走到哪里了？证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：传媒推荐维持2026年07月20日◼首席分析师：朱珠◼SAC编号：S1050521110001行业深度报告2投资要点2026年AI应用走到哪里了？从“技术可用”到“商业可看”2026年AI应用端看，从1月的GEO到2月的Seedance再到3月的Open Claw，4~6月2C相对低迷2B新品不断（4月DeepSeek的V4预览版、6月Minimax的M3开源、智谱的GLM5.2开源），7月迎阶跃星辰Amoo与智能体手机、Kimi发布K3模型、字节的Seedance2.5，ARR成为企业衡量AI商业价值的坐标之一，但在AIGC领域AI生成内容到底是在创造增量价值，还是在稀释内容稀缺性？其商业价值如何权衡？剧集、电影、游戏、国漫、短视频，哪个细分场景有望较先跑通“AI降本且增收”的模式，当底层大模型这一变量震荡，建立在基模之上的产品应用是否可持续能获取用户付费？2026年商业模式从互联网时代的流量经济走向AI时代的Token经济2026年是AI产业重要分水岭，传统算力、参数堆叠的Scaling增长模式边际效益持续递减，AI行业从粗放式模型竞赛进入以场景落地与产业增效为目标的后Scaling生产力新Tokens的时代；2026年AI时代开启了从流量经济走向Tokens经济序章，从定制内容走向AIGC，传媒应用场景有望承接AI时代红利，AI+剧集/电影（儒意电影、华策影视、博纳影业、上海电影等），AI+游戏（恺英网络、顺网科技、b站、完美世界、姚记科技、腾讯等），AI+国漫（奥飞娱乐、中信出版、荣信文化、光线传媒等），AI+营销（蓝色光标、顺网科技、万咖壹联、浙文互联、 引力传媒、b站等），AI+电商（值得买、遥望科技等），物理AI（风语筑、凡拓数创等），AI+生产力（MiniMax、智谱、阿里、美图等）。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3投资要点Token经济不会是终局，AI发展过程中可参考的指标之一：AI大模型Token数作为可量化的指标之一，也是衡量大语言模型水平的坐标之一。智谱指出Token是衡量AI生产力核心指标，AGI商业价值公式=智能上界 × Token消耗规模，智谱提出TAC即AI的经济价值 = 智能调用量 × 智能质量 × 经济转化效率，智谱的目标是成为提升全社会TAC的基础设施，让每一枚Token都能转化为可交付的经济增量。Minimax指出，Token应像电力一样成为一种标准化的、可全球流通的“能源单位”，AI平台价值 = 智能密度 × Token吞吐量，Minimax致力于通过成本优化（如推理算力成本下降）与全球化拓展，助力Token吞吐量的maximum。从Token角度看中国AI新叙事 ：全球开源大语言模型（LLM）月度Tokens消耗量中，中国企业名列前茅，TOP3分别为深度求索DeepSeek V4 Flash模型、小米MiMo V2.5模型、Minimax的M3模型，截止2026年7月14日的TOP3模型月度Tokens消耗分别为21.5T、20.5T、17.1T（环比增速分别为+42%、+198%、+177%），智谱的GLM5.2为新模型但也进入TOP10，中国AI模型在全球Tokens消耗数中也凸显出其影响力与价值。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4投资要点AI应用将走向何处？新坐标是什么？从基础模型的比拼后，企业均在AGI方向上努力前行，智谱启动“Touch High”计划，未来两年拟战略性投入，智谱指出“真正的商业机会，从来不在产品和模式的微调里，而在上界的跃迁中” 。Minimax积极向外扩展与向内提效，通过全模态能力提升“智能密度”，后续拟推出新模型，2026年7月，月之暗面Kimi推出首个达2.8万亿参数规模的开源模型K3 ；阶跃星辰指出“2026年模型能力已跨越临界点，AI产业下一轮发展将来自智能体模型与下一代终端产品的结合，A2A（Agent to Agent）网络将构建起由人与智能体共同组成的人机共生价值网络”；AI时代创作的护城河是什么？将走向何处？AI应用的方向没有标准答案，但企业探索的每个方向都是一种答案。自上而下护航AI发展：推动人工智能健康有序发展，2025年4月高层领导指出我国发展人工智能前景广阔，数据资源丰富，产业体系完备，市场空间大；面对新一代人工智能技术快速演进的新形势，要充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，突出应用导向，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展；2026年4月高层指出全面实施“人工智能+行动”，发展智能经济新形态；2026年7月发改委推出《人工智能合作发展行动计划》涉及优质数据供给、智能算力普惠、开源生态、深度赋能、数智人才共育、人工智能向善行动等八条计划，同时全面促进人工智能科技创新、产业发展、场景应用，协同推进传统产业改造升级、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局，让人工智能赋能千行百业。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明关注公司及盈利预测5资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：港元对人民币的汇率取1港元=0.86元人民币;美元对人民币的汇率取1美元=6.77元人民币;表中股价均为人民币元:“未评级”盈利预测取自万得一致预期)公司代码名称2026-07-17股价EPSPE投资评级20252026E2027E20252026E2027E002739.SZ儒意电影10.090.240.580.7342.0417.4013.82买入001330.SZ博纳影业4.63-1.010.160.2-4.5828.9423.15买入002517.SZ恺英网络16.200.931.111.2817.4214.5912.66买入002624.SZ完美世界10.550.40.590.8326.3817.8812.71买入300113.SZ顺网科技17.010.530.670.8432.0925.3920.25买入300788.SZ中信出版23.880.680.871.0335.1227.4523.18买入603466.SH风语筑11.67-0.040.270.36-291.7543.2232.42买入002292.SZ奥飞娱乐7.500.050.10.15150.0075.0050.00买入300133.SZ华策影视7.020.10.150.1870.2046.8039.00买入诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明6关注公司及盈利预测资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：港元对人民币的汇率取1港元=0.86元人民币;美元对人民币的汇率取1美元=6.77元人民币;表中股价均为人民币元:“未评级”盈利预测取自万得一致预期)公司代码名称2026-07-17股价EPSPE投资评级20252026E2027E20252026E2027E002605.SZ姚记科技19.691.121.231.3717.5816.0114.37买入601595.SH上海电影17.340.250.280.3469.3661.9351.00买入603103.SH横店影视13.760.250.