电力设备行业专题研究：SST是800V DC供电架构下一代方案，高频变为关键元器件

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力设备 SST 是 800V DC 供电架构下一代方案，高频变为关键元器件 SST 是 800V DC 供电架构下一代方案。固态变压器基于“ 高频替代工频、半导体替代铁芯油浸”逻辑，采用三级拓扑以 SiC/GaN 驱动中压直入 800V 直流输出，效率超 98%、体积缩减 50%以上。英伟达 GPU 机柜功率从 Hopper 的40kW 飙升至 Rubin 的 200kW+，传统低压配电面临铜缆膨胀、多级转换损耗、负载瞬变失稳三重瓶颈。SST 以单台装置替代“ 工频变压器+整流柜”，实现 35kVAC 直转 800VDC 一步到位，集成隔离、调压、谐波治理、储能直挂功能。当前台达已商用投用、四方股份、金盘科技等公司均发布样机，2026 年全行业处于送样验证阶段，2027 年有望迎来批量放量拐点。 高频变压器是 SST 小型化的关键元器件，生产壁垒极高。频率越高、磁芯体积越小——SST 将频率从 50Hz 拉升至 10kHz-100kHz，磁芯体积理论上缩减至千分之一。但高频变压器并非简单缩小尺寸，而是把电磁、发热、绝缘、工艺问题全部压缩到极小空间内相互牵扯：磁芯损耗全变热量，温度升高后性能下降形成 越热越耗”恶性循环；高频脉冲对绝缘冲击远超工频，10kV 中压侧无成熟标准，微小气隙在高压下持续放电碳化绝缘材料，须从设计源头解决；体积缩小但功率不减，导热材料陷入“ 流动性好导热就差”的两难，散热与绝缘形成死结。纳米晶合金兼具高磁导率与超低高频损耗（仅为非晶的1/2~1/3），是 SST 磁芯最优选择，占原材料成本 33%-35%，材料端技术突破直接决定量产可行性与成本下限。 高频变压器标的按“ 器件-材料”两层梳理。整机层：金盘科技 SST 核心器件高频隔离变压器为自制而非外采。伊戈尔是国内电力电子器件产品矩阵最全的平台型企业之一，2026 年 4 月发布君诺 JUNO 系列 SST。特锐德：AIDC 供电全栈系统集成商，“ 算电岛”直连 110/220kV→800VDC 一步到位，自研 SST集成其中，与伊顿战略合作补齐北美+SST 中低压短板。器件层：可立克 2025年磁性元件收入 46.3亿元/占比 83.70%，已开发 10kVSST 高频变压器（20kHz-100kHz/15kW-120kW），拟定增将 1.28 亿元专项投向 SST 研发；京泉华已前瞻布局固态变压器核心部件领域，主要提供MFT（中频）隔离变压器解决方案；新特电气与清华共建联合研究中心，中频隔离变压器已交付 200MW 光伏项目。材料层：云路股份 2025 年纳米晶产品收入 3.5 亿元/占比 18.70%，纳米晶是 SST 高频变压器磁芯的最优材料选择，需求有望随 SST 放量。 投资建议：随着高功率机柜生产放量，800V DC 需求放量，SST 作为 800V DC下一代的供电架构方案，有望放量。高频变压器作为 SST 小型化的关键零部件，直接受益。重点关注器件供应商新特电气、可立克、京泉华；具备高频变压器生产能力的金盘科技、伊戈尔、特锐德；及原材料供应商云路股份。 风险提示：产业化进度不及预期、AIDC 建设力度不及预期、市场竞争风险、原材料与供应链风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 魏燕英 执业证书编号：S0680525090001 邮箱：weiyanying@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：阳光电源发布 EnerNeo 固态变压器，起点锂电上调 2026 年全球锂电池出货预期》 2026-07-12 2、《电力设备：国内首个 SST 商业化项目落地，7 月国内电池样本企业预排产环增 5.7%》 2026-07-05 3、《电力设备：AI 电源高景气延续，800V HVDC 驱动行业升级》 2026-06-29 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 688676.SH 金盘科技 增持 1.43 2.01 3.33 4.33 64.50 31.15 18.83 14.47 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -10%6%22%38%54%70%2025-072025-112026-032026-07电力设备沪深3002026 07 19年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、SST：AIDC 下一代供电架构 ........................................................................................................................ 3 1.1 SST 是下一代电力电子变压器 ............................................................................................................... 3 1.2 NV 提出 800V DC 架构，SST 是 800V DC 供电架构下一代方案.............................................................. 5 二、高频变压器：SST 小型化的关键核心元器件 .............................................................................................. 11 2.1 高频变压器是 SST 重要元器件，生产壁垒较高 ................................................................................... 11 2.2 磁芯是高频变压器核心原材料 ............................................................................................................ 13 三、高频变压器产业链标的梳理 ...................................................................................................................... 15 风险提示 .....................................................................................