航空机场行业：暑运有序开启，关注航空左侧布局机会

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 暑运有序开启，关注航空左侧布局机会 航空机场 证券研究报告 行业点评报告 / 2026.07.15 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 zhuyb01@ctsec.com 分析师 李逸 SAC 证书编号：S0160526050002 liyi@ctsec.com 相关报告 1. 《曙光初现，逆向布局正当时》 2026-05-31 2. 《重新探索航空业供需与票价》 2026- 01-27 航空系列研究报告（二） 核心观点 ❖ 大航淡季主动削减运力，民营航司运营更灵活，客座率维持高位。6 月，国内油价仍处于高位，航司维持削减低效益航班的趋势，四大航（国航/南航/东航/海航，下同）、吉祥、春秋 ASK 同比分别-4%、+1%、+16%，其中国内线 ASK 同比分别-6%、+5%、+21%，国际线 ASK 同比分别+1%、-9%、-7%。随着 6 月中下旬国际油价回落+暑运临近，航司逐步加班，航班量降幅环比持续收窄。四大航整体客座率 84.4%，同比+0.5pct，其中国内线客座率同比-0.7pct至 84.7%，国际线客座率同比+3.6pct 至 83.8%。分航司看，1）三大航：东航客座率持续领先，6 月同比+0.5pct 至 86.6%；国航运力削减最明显（ASK 同比-6%），故客座率改善最显著，同比+2.8pct 至 83.9%；南航运力削减最少（ASK同比-1%），故客座率同比下滑 1.2pct 至 84.0%。2）春秋：因飞机利用率修复，ASK 同比增长 16%，客座率同比-0.3pct 至 91.9%。3）吉祥：发动机维修影响环比减弱，ASK 同比+0.8%，受益于欧线高景气，客座率同比+0.4pct 至 87.1%，其中国际线客座率同比+3.6pct。 ❖ 暑运第二周客流转正，待旺季效应逐步显现，关注票价表现。根据航班管家，6 月国内经济舱平均票价 807 元，同比增长 12.3%。根据 CADAS，7 月1-14 日，全国航班量同比-2.2%，旅客吞吐量同比-0.2%，境内航线客座率同比+1.5pct 至 85.5%，境内航线平均票价 887 元，同比-7.6%。因今年各省普遍推迟放暑假，叠加台风等极端天气扰动，暑运旺季启动略有延后，第一周（7.1-7.7）民航旅客量同比-1.3%、客座率同比+1.0pct，第二周（7.8-7.14）旅客量同比+1.5%，客座率同比+2.4pct，客流环比改善，静待后续票价企稳。 ❖ 运力维持低增速，预计供给长周期趋紧。6 月六家上市航司合计净增 19 架飞机（引进 30 架、退出 11 架），机队规模同比增长 3.3%；其中，国航、南航、东航、春秋分别净增 1、4、6、4 架。根据上市航司披露的未来三年机队引进退出计划测算，2026-2028 年机队规模 CAGR 约为 4%，但考虑到上游飞机产能未恢复、订单积压严重排期长，实际供给增速或低于计划。 ❖ 投资建议：虽然高油价短期冲击经营，但不改中长期行业供需改善逻辑，看好板块景气度底部向上。7 月国内航煤出厂价环比-18%至 8010 元/吨，航空燃油附加费从 150 元下调至 100 元（800km 以上），后续若地缘局势缓和、油价下行、人民币升值，随着需求逐步修复，航司有望释放利润弹性。当前航司单机市值已处历史低位，板块进入高赔率区间，建议重视航空左侧投资机会。建议关注：中国东航、中国国航、春秋航空、华夏航空、南方航空、吉祥航空。 ❖ 风险提示：地缘冲突风险，需求不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值。 -18%-9%0%8%17%26%航空机场沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 图1: 8 月国内航煤出厂价环比-18% 图2: 7 月国内燃油附加费下调（元/人） 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：飞常准，财通证券研究所 图3: 上市航司 6 月运营数据对比 数据来源：公司公告，iFinD，财通证券研究所；注：表中机队仅包含客机，不含货机。 5622 11475 9778 8010 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00025-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-07出厂结算价:航空煤油(3#):中石化:供中航油（元/吨）同比（右轴）5010005010015020025-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-07中国:航空燃油附加费:国内航线(800公里以下)中国:航空燃油附加费:国内航线(800公里以上) 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 信息披露 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准