食品饮料行业：白酒盘整蓄力，大众品稳步回暖

请务必阅读正文之后的重要声明部分白酒盘整蓄力，大众品稳步回暖食品饮料证券研究报告/行业专题报告2026 年 07 月 17 日评级：增持（维持）分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn分析师：于思淼执业证书编号：S0740526020002Email：yusm@zts.com.cn基本状况上市公司数126行业总市值(亿元)37,118.42行业流通市值(亿元)36,602.11行业-市场走势对比相关报告1、《厄尔尼诺气候催化：高温拉长旺季，中大包装水迎来量价红利》2026-07-082、《即时扩容，场景新生》2026-07-073、《世界杯专题：旺季催化剂，结构为王》2026-07-07重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E贵州茅台1,251.0668.64 65.66 70.97 74.64 76.61 18.23 19.05 17.63 16.76 16.33买入东鹏饮料127.456.408.497.689.0710.60 19.92 15.01 16.59 14.05 12.02买入泉阳泉7.610.010.020.050.070.08761.00380.50151.29115.8393.83买入海天味业35.551.141.231.361.491.6231.18 28.90 26.16 23.82 21.90买入安井食品90.055.084.405.436.086.6917.73 20.47 16.58 14.80 13.46买入颐海国际15.120.760.880.900.971.0419.58 13.82 16.82 15.58 14.54买入燕京啤酒11.660.380.600.740.860.9731.09 19.56 15.85 13.54 12.06买入万辰集团206.031.717.3012.57 16.21 18.92 120.1828.21 16.39 12.71 10.89买入备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种（2026 年 7 月 15 日收盘价）报告摘要白酒：淡季需求偏弱，渠道优化成为核心边际改善。2026 年白酒行业自 2025 年深度下行转入低位磨底阶段，行业经营逻辑全面切换，酒企摒弃压货冲量模式，转向控库存、稳批价、终端精细化动销运营，渠道生态持续修复。二季度为传统消费淡季，叠加端午、五一消费场景不及预期，整体需求维持弱势，但板块结构性分化显著。高端酒抗周期属性突出：茅台多轮上调产品售价，依托 i 茅台直达 C 端、经销商代售模式缓解渠道资金压力，飞天批价企稳、库存低位，预计 Q2 营收、利润小幅正增；五粮液终端动销创三年新高，世界杯营销带动增量；泸州老窖执行控量挺价策略，短期营收利润同比承压。次高端行业存量竞争激烈，企业持续去库存，山西汾酒、舍得酒业预计营收、利润同比下滑；地产酒依托本土市场壁垒、宴席渠道深耕预计实现稳健小幅增长。软饮料：旺季遭遇极端天气扰动，企业增长逻辑分化。二季度为软饮料传统消费旺季，但全国高温、大范围强降雨等极端天气冲击线下消费场景，流通渠道补货意愿走弱，行业整体增速承压。细分企业增长差异明显：东鹏饮料华南核心市场受降雨拖累，世界杯赛事营销、电解质新品对冲负面影响，预计二季度维持双位数增长；泉阳泉受益东北天气扰动较小，小包装及 2L、3L 装产品预计终端动销表现较好；百润股份渠道库存回归良性，零糖预调酒放量叠加高低梯队威士忌新品落地，低基数支撑营收利润同比提升。大众品：1）啤酒：降水扰动动销，结构升级韧性凸显。2026 年 4-5 月啤酒旺季产量持续走弱，5 月产量同比下滑 6.2%，多雨天气、餐饮复苏缓慢、世界杯赛事时段不利于夜间消费三重因素共同压制现饮需求；受基本面偏弱与资金风格切换影响，申万啤酒指数 Q2 累计下跌 20.8%，板块估值回落至近十年低位，悲观预期已充分消化；整体行业总量承压但产品、渠道结构升级逻辑不变，燕京啤酒 2026 上半年业绩预告利润高增，高端价位带与即时零售、便利店等非现渠道增长韧性突出，仅传统现饮恢复乏力。2）速冻：价格战竞争趋缓，优选强α标的。2026 年以来，Q1 受益于春节错期及节假日聚餐消费驱动，速冻食品板块呈现出脉冲式涨幅，锅圈、安井、三全领涨，涨幅均达到双位数，进入 Q2 淡季，消费需求回落，板块个股均呈现不同程度的跌幅，整体 H1 来看，仅三全、安井股价有小幅正增，千味跌幅小于行业平均，头部企业展现出更强的韧性。站在当前时点，我们优先推荐布局从“渠道驱动”升级为“新品驱动”，新品、清真食品新品牌以及出海三维增长的安井食品；3）调味品：集中度有望提升，优选高股息龙头。26 年以来，调味品板块也跟随餐饮景气程度波动呈现 Q1 涨势不错，Q2 略有回落的状态，整体 H1 板块实现小幅正增。从份额维度来看，截至 26 年 5 月，海天、颐海、天味、莲花市场份额均有提升，反映行业集中度向龙头集中态势，份额占比提升最多的十大 SKU 中，8 个与减盐、零添加等健康化标签有关，后续健康化有望成为品类增长的核心驱动力。个股层面，我们优先推荐基本面已至右侧，具备份额提升及出海双重增长逻辑，股息率托底的优质龙头海天味业；4）乳制品：奶价有望反转，优选牧场及深加工布局领先企业。2026 年以来乳制品板块由于奶价仍处于底部磨底阶段，需求暂未出现明显恢复迹象，26H1 板块整体股价仍下行。步入 26H2，行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分我们预计年内奶价有望迎来拐点，由于年初地缘政治导致原油价格上升，大宗商品、饲料等价格随之上涨，牧场养殖成本提升有望加速存栏去化，同时深加工产能持续提升，带动原奶需求量提升，供需平衡或将改善，建议重点关注业绩有望改善的牧场龙头现代牧业、优然牧业，以及存在结构性机会的伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、妙可蓝多。5）零食：个股分化加剧，渠道能力为竞争胜负手。2026 年二季度休闲零食行业多数企业增长环比放缓，消费向健康、高性价比品类倾斜，仅坚果炒货实现小幅增长且品类占比提升，其余多品类销售额下滑，需求发生结构性转移；受旺季降水扰动、缺少爆款新品、渠道红利减弱以及市场风险偏好下行影响，板块个股二季度股价整体走弱，增长预期下修；分企业来看，零食量贩赛道景气度持续领跑，万辰、鸣鸣经营最优，洽洽改善明显，盐津增长放缓、劲仔收入相对稳健，传统零食品牌仍处在新旧渠道切换的调整阶段。投资建议：白酒板块二季度以来高端酒渠道改革带来动销良性增长，龙头品牌确定性更强，重点推荐贵州茅台；软饮料板块龙头品牌有望凭借自身平台化优势及渠道壁垒持续抢占行业份额，重点推荐东鹏饮料、泉阳泉。调味品、速冻板块龙头韧性凸显，新品及出海带动中长期增长确定性高，重点推荐海天味业、安井食品、颐海国际。乳