商贸零售行业社零数据点评1：6月社零同比+1%，政策加码促消费

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商贸零售行业 ⚫ 6 月社零总额增速转正，服务零售好于商品零售。1)据国家统计局，H1 社会消费商品和服务零售总额增长 2.7%，其中服务零售额增长 5.3%、商品零售额增长 1.1%；1-6 月社零总额 24.87 万亿元/+1.3%，其中 6 月社零总额同比+1%，较 5 月-0.6%明显改善，扭转 3-5 月的放缓走势；除汽车外的社零总额增长 3%、同样较 5 月 1.1%改善。2)按消费类型，6 月商品零售同比增长 0.9%、环比+1.6pct，餐饮收入同比增长 1.2%、环比+0.6pct。3)6 月网上商品零售额增速 3.9%、环比+1.3pct 与 618 大促节奏吻合；网上服务零售额增速-1.5%、环比-6.5pct。4)6 月限额以上企业消费品零售额增速-2%、好于 5 月的-4.9%；其中 1-6 月便利店/超市/专业店/百货店/专卖店增速分别为+6.6%/+3.8%/-1.5%/-2.1%/-8.7%。 ⚫ 社零数据中化妆品、通讯器材类增速居前。1)必选消费全面回暖为 6 月社零数据奠定扎实支撑：粮油食品同比增长(下同)7.9%、烟酒 12.1%大幅提速，饮料 5.8%、中西药品 4.4%基本平稳。2)高频可选明显分化，化妆品 12.6%、文化办公用品 12.7%受“618”大促拉动大幅提升，其中化妆品创 24 年 11 月以来新高；服装 3.9%、日用品 3.9%改善相对温和。3)低频可选普遍收窄但多数仍未转正，金银珠宝-3.4%、体育娱乐用品-2.2%、家电音像-8.7%、家具-6.6%降幅均有收窄，仅通讯器材 16.5%大幅转强，我们认为与“以旧换新”补贴阶段性发力有关；地产后周期代表品类建筑装潢材料-10.5%虽较 5 月-13.6%略收窄，仍表现相对疲弱。 ⚫ 政策加支撑消费，消费 IPO 边际放开。1)7 月 13 日《扩大消费“十五五”规划》明确目标，到 2030 年社零总额达 60 万亿元左右，2026-30 年 CAGR 为 3.66%。重点任务围绕服务消费提质(养老托育、文旅、健康、体育等)、商品消费扩容(住房、汽车、家居家电等大宗消费)、“人工智能+消费”等新业态新模式，以及就业增收、社保完善、消费环境和基础设施建设等六大方向展开，延续十五五规划纲要中“扩大内需战略基点”的定位。2)7 月 9 日商务部等 9 部门联合印发《关于加快零售业创新发展的意见》，其中提出“支持符合条件的新型优质零售企业上市”；近期港股溜溜梅/鲟龙科技等相继上市、SHEIN 推进 IPO，A 股必迈/康佰家/植物医生以及智岩科技等跨境电商推进 IPO，我们看好优质消费企业上市稳步推进，也看好消费信心修复。 投资建议：政策加码促消费、消费领域 IPO 边际放开，近期利好不断、稳定消费信心。 我们看好具备强品牌力或渠道壁垒的头部企业，基本面已出现明确边际改善的企业。 美护相关标的：巨子生物(02367，买入)、毛戈平(01318，增持)、珀莱雅(603605，买入)、若羽臣(003010，未评级)、林清轩(02657，买入)。 零售相关标的：名创优品(09896，未评级)、东方甄选(01797，买入)、孩子王(301078，买入)。 出海链 相关标的：安克 创新(300866， 未评级)、乐舒 适(02698，买入)、致 欧科技 (301376，未评级)、小商品城(600415，未评级)。 风险提示：行业竞争加剧、贸易摩擦重现、新品创新不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商贸零售行业 报告发布日期 2026 年 07 月 17 日 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 021-63326320 郑紫舟 执业证书编号：S0860526050001 zhengzizhou@orientsec.com.cn 021-63326320 刘彦菁 执业证书编号：S0860526070001 liuyanjing@orientsec.com.cn 021-63326320 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 韩国消费：内需高端领跑，美妆出海景气：——掘金海外消费系列 1 2026-07-12 供需共振加速渗透，情绪赋能手作新蓝海：拼豆行业专题报告 2026-07-09 关注零售美护优质标的底部机会 2026-07-07 6 月社零同比+1%，政策加码促消费 ——社零数据点评 1 看好（维持） 商贸零售行业动态跟踪 —— 6月社零同比+1%，政策加码促消费 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：社零总额及限额以上企业商品零售额的同比增速 2606 2605 2604 2603 2602 总额 社会消费品零售总额 1.00% -0.60% 0.20% 1.70% 2.80% 除汽车以外的零售总额 3.00% 1.10% 1.80% 3.20% 3.70% 限额以上企业消费品总额 -2.00% -4.90% -4.40% 1.30% 2.70% 网上商品零售额 3.90% 2.60% 0.20% 2.50% 10.30% 必选消费 粮油、食品类 7.90% 1.90% 4.10% 9.50% 10.20% 饮料 5.80% 6.10% 3.60% 8.20% 6.00% 烟酒 12.10% 4.80% 11.70% 7.70% 19.10% 中西药品 4.40% 4.00% 4.20% 5.70% 0.70% 高频可选 服装帽鞋针织纺品 3.90% 3.80% 3.60% 7.00% 10.40% 化妆品 12.60% 2.50% 4.70% 8.30% 4.50% 日用品 3.90% 1.60% 3.50% 4.60% 6.60% 文化办公用品 12.70% -1.50% -6.90% 15.00% 5.80% 低频可选 金银珠宝 -3.40% -8.90% -21.30% 11.70% 13.00% 体育娱乐用品 -2.20% -8.00% -8.00% -2.00% 4.10% 家电音像 -8.70% -15.60% -15.10% -5.00% 3.30% 家具 -6.60% -8.70% -10.40% -8.70% 8.80% 通讯器材 16.50% 0.70% 6.20% 27.30% 17.80% 汽车及用车 汽车 -16.10% -16.10% -15.30% -11.80% -7.30% 石油及制品 -5.10% -3.20% -6.50% 0.10% -9.70% 地产后周期 建筑装潢材料 -10