煤炭行业事件点评：长协模式进一步完善，行业盈利确定性显著提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭行业事件点评 长协模式进一步完善，行业盈利确定性显著提升 glmszqdatemark 事件：2026 年 7 月 15 日，发改委发布关于向社会公开征求《能源保供中长期合同管理办法（试行）（公开征求意见稿）》（下文简称“《管理办法》”）意见的公告。以下是《管理办法》对电煤中长期合同的相关规定如下： 合同签订量：《管理办法》规定，各有关省、中央企业集团需求方签订的电煤保供中长期合同总量，应当达到本地区需求总量的一定比例。煤炭生产企业已落实的煤炭资源中，未与需求方签约的剩余资源，可用于应急保供、煤炭储备等。 合同签订价格：《管理办法》规定，电煤保供中长期合同中，电煤价格由供需双方在合理区间范围内协商确定，且应当符合国家及地方有关部门规定。其中，以港口价格计算的合同应当按照“基准价+浮动价”机制签订；以产地价格计算的合同应当建立价格月度调整机制。 合同履约及变更：供应方与需求方应当按照约定全面履行自己的义务。电煤保供中长期合同月度履约量应当总体保持均衡稳定。严禁倒卖、转卖、套取、挪用电煤保供中长期合同项下的煤炭资源。在确保电煤安全稳定供应的前提下，经供需双方协商一致，可以变更电煤保供中长期合同。 合同监管：未完成本地区煤源保障要求、不符合价格机制相关要求、未按合同约定全面履行自己的义务、倒卖、转卖、套取、挪用电煤保供中长期合同项下煤炭资源等行为将被责令改正，必要时予以约谈、警告或通报批评；对能源保供工作造成严重影响的，按照法律法规的有关规定追究相关责任。 长协模式进一步完善，行业盈利确定性显著提升。我们认为《管理办法》是对中长期合同管理的进一步完善，长协价格的稳定性进一步提升，高长协比例的上市公司呈现出转向量稳、价可调、现金流扎实的稳健盈利模式，利于行业估值提升。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、昊华能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。 风险提示：政策变化风险，需求大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 601699 潞安环能 14.96 0.37 1.95 2.33 40 8 6 推荐 601101 昊华能源 11.05 0.36 1.08 1.21 31 10 9 推荐 601001 晋控煤业 18.17 1.09 1.67 1.83 17 11 10 推荐 600546 山煤国际 12.03 0.59 1.27 1.37 20 9 9 推荐 600348 华阳股份 8.22 0.43 0.78 0.83 19 11 10 推荐 600188 兖矿能源 19.47 0.84 1.78 1.54 23 11 13 推荐 601088 中国神华 43.27 2.66 2.54 2.79 16 17 16 推荐 601225 陕西煤业 23.87 1.73 2.36 2.44 14 10 10 推荐 601898 中煤能源 12.54 1.35 1.69 1.96 9 7 6 推荐 000983 山西焦煤 6.15 0.21 0.53 0.59 29 12 10 推荐 600985 淮北矿业 14.91 0.56 1.00 1.17 27 15 13 推荐 601666 平煤股份 7.73 0.09 0.43 0.47 86 18 16 推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测;（注：股价为 2026 年 7 月 16 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0590525110019 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0590525110020 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0590525110021 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 煤炭周报：高温天气催化，下周动力煤价格有望反弹-2026/07/11 2． 煤炭周报：高温天气即将到来，动力煤价格预计跌幅有限-2026/07/04 3． 煤炭行业 2026 年中期投资策略：产能瓶颈是核心逻辑，海外冲突、安检锦上添花-2026/07/01 4． 煤炭周报：动力煤价格预计跌幅有限，梅雨后去库带动价格上行-2026/06/27 5． 煤炭周报：雨季后需求兑现，价格或进入上行通道-2026/06/21 0%17%33%50%2025/72026/12026/7煤炭沪深3002026 年 07 月 16 日 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到 任何形式的利益。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；北交所以北证50 指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观