2026H1业绩快报点评：归母净利稳增6.5%，推进传统能源结构调整转型

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 佛燃能源（002911） 2026H1 业绩快报点评：归母净利稳增 6.5%，推进传统能源结构调整转型 2026 年 07 月 17 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.39 一年最低/最高价 9.33/17.80 市净率(倍) 3.19 流通A股市值(百万元) 13,164.52 总市值(百万元) 13,488.05 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.26 资产负债率(%,LF) 53.80 总股本(百万股) 1,298.18 流通 A 股(百万股) 1,267.04 相关研究 《佛燃能源(002911)：2025 年年报点评：业务多元发展，保证股东回报》 2026-03-27 《佛燃能源(002911)：2025 年度业绩快报点评：业务多元发展业绩超预期，保证股东回报》 2026-01-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 31,589 33,595 36,777 39,506 41,246 同比（%） 23.70 6.35 9.47 7.42 4.40 归母净利润（百万元） 853.26 1,030.27 1,070.50 1,117.39 1,196.28 同比（%） 1.04 20.74 3.91 4.38 7.06 EPS-最新摊薄（元/股） 0.66 0.79 0.82 0.86 0.92 P/E（现价&最新摊薄） 15.76 13.05 12.56 12.04 11.24 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度业绩快报。 ◼ 归母净利润同增 6.5%，持续推进传统能源结构调整和转型。2026H1 实现营业总收入 130.39 亿元，同比-14.99%，营业利润 5.29 亿元，同比-3.61%；利润总额 5.51 亿元，同比+0.38%；归母净利润 3.30 亿元，同比+6.48%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比+0.19%。基本每股收益 0.21元，同比+5.00%；加权平均 ROE5.55%，同比+0.25pct。公司持续推进传统能源结构调整和转型，2026H1 公司天然气总供应量 20.67 亿方，等值石油化工产品销售量 59 万吨。2026H1 公司营业收入下滑，主要是公司对毛利率较低的业务进行优化调整，相应减少该部分收入规模所致。2026H1 公司毛利率同比提升，归母净利润同比增长 6.48%。 ◼ 引入央企战投，优化资本结构、聚焦核心主业。报告期末公司总资产较年初下降 5.53%至 189.40 亿元，主因下属子公司佛山三水佛燃热电通过增资引入中海油电力投资作为控股股东，报告期内不再纳入合并范围，相应减少资产总额 8.27 亿元、负债总额 6.57 亿元。剥离后公司进一步聚焦天然气核心主业，提升整体运营效率与盈利质量。 ◼ 天然气主业量稳价优，绿色甲醇与氢能打开中长期成长空间。天然气主业量稳价优，绿色甲醇与氢能打开中长期成长空间。1）主业量稳价优，盈利韧性凸显：公司坐拥 13 个区域管道燃气特许经营权，2025 年受益于采购成本回落与顺价理顺，贡献毛利增量，2026H1 毛利率同比提升；2）绿色甲醇打造第二成长曲线：公司通过合资 VENEX、收购内蒙古易高落地 5 万吨产能并规划升级至 30 万吨，佛山三水 30 万吨/年项目（一期 20 万吨/年）达产后预计年均税后利润约 2.7 亿元、投资收益率18.64%，中长期规划总投资 100 亿元、全国布局 100 万吨/年绿色燃料及化工供应池，成长空间打开；3）新能源与科技装备贡献高毛利弹性：新能源业务（累计装机约 47.6MW）毛利率约 29%，SOFC 燃料电池、氢能隔膜压缩机等业务毛利率超 33%，有望构筑新的增长极。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司主动优化业务结构、盈利质量持续提升，天然气主业稳健，绿色甲醇等新业务多点开花。我们维持 2026-2028 年归母净利润预测 10.71/11.17/11.96 亿元，对应 PE 12.56 /12.04/11.24 倍（2026/7/16），维持"买入"评级。 ◼ 风险提示：天然气消费不及预期，极端天气&国际局势变化，安全经营风险 -7%1%9%17%25%33%41%49%57%65%2025/7/172025/11/152026/3/162026/7/15佛燃能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2/3 佛燃能源三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,847 8,565 9,429 9,791 营业总收入 33,595 36,777 39,506 41,246 货币资金及交易性金融资产 3,547 3,910 4,515 4,720 营业成本(含金融类) 31,506 34,593 37,233 38,890 经营性应收款项 1,317 2,605 2,755 2,851 税金及附加 69 74 79 82 存货 972 1,192 1,257 1,324 销售费用 117 129 138 144 合同资产 0 0 0 0 管理费用 388 423 450 474 其他流动资产 1,010 858 902 896 研发费用 334 368 395 412 非流动资产 13,202 13,429 13,611 13,761 财务费用 69 66 60 49 长期股权投资 876 1,376 1,876 2,376 加:其他收益 24 26 28 29 固定资产及使用权资产 7,190 7,076 6,895 6,574 投资净收益 506 526 564 631 在建工程 1,367 1,285 1,228 1,278 公允价值变动 (165) (160) (160) (160) 无形资产 2,075 1,996 1,917 1,838 减值损失 (80) (16) (16) (16) 商誉 56 56 56 56 资产处置收益 5 0 0 0 长期待摊费用 151 151 151 151 营业利润 1,402 1,501 1,566 1,677 其他非流动资产 1,488 1,488 1,488 1,488 营业外净收支 34 0 0 0 资产总计 20,049 21,994 23,040 23,552 利润总额 1,436 1,5