银行行业深度报告：银行投资基金动向与机构营销指南（2026年版）

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 57 银行 2026 年 07 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《众邦银行接管事件的可能影响—行业点评报告》-2026.7.7 《对《同业存单管理办法（征求意见稿）》的几点理解—行业点评报告》-2026.6.29 《 稳 负 债 与 等 资 产 的 逻 辑 溯 源 —2026Q2 银行资产负债运行回顾》-2026.6.25 银行投资基金动向与机构营销指南（2026 年版） ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010 ⚫ 2025 银行基金投资变化：规模收缩、风偏提升、直接配债代替基金投资 1、上市银行自营整体赎回 2800 亿元，收益诉求明显提升。赎回规模较大的银行如邮储、光大、浙商等赎回较多负收益债基。2、避税效应收窄背景下，部分银行自营直接投资债券代替基金投资。3、银行自营基金投资风偏提升：（1）增持混合债券型基金，部分银行布局二级债基投资可转债获取超额收益；（2）2025年银行持仓债基投向信用债比例较 2025H1 提升 6.8PCT，减仓国债和政金债。 ⚫ 银行自营基金投资风格剖析与分类 1、部分银行偏好货基：建行、交行、浦发等。主要出于流动性管理诉求（改善LCR 指标+应对临时头寸缺口），此外，同业合作（如银行投资货基，货基贡献银行同业存款）也是部分银行投资货基的重要考量。 2、部分银行重点布局摊余成本法定开债基：邮储、浦发。该类银行基金投资规模大占比高，为避免季末债市调整扰动业绩，对基金产品的估值稳定性要求高。 3、定制债基投资较多的银行：中行、招行、兴业、浙商、上海、杭州等。除了满足合理避税诉求外，（1）定制债基负债端稳定，往往可获取超额收益；（2）持有者结构单一，可精准匹配银行自营投资风格，如中国银行偏好利率债基，兴业银行偏好信用债基，浙商银行偏好金融债基。 ⚫ 定制债基监管趋严：存量赎回+增量受限，银行释放可配资金用于直接配债 1、2025 年末中行通过中银基金和中银证券投资定制债基余额分别为 1278 亿元和 906 亿元，合计 2184 亿元。以利率债基为主，底层资产投向政金债，占比 65%，涉及规模约 1500 亿元左右。中行持仓定制债基规模占中银基金/中银证券管理债基总规模比例为 50%和 85%。后续中行需赎回存量定制债基。 2、关联方口径统计，银行自营持仓定制债基（单一持有银行比例>99%）规模约 1.37 万亿元，较 2024 年已下降 2000 亿元左右，2025 年末监管即要求整改，单一比例不得超过 50%，过渡整改期三年。银行整体持仓定制债基底层资产主要投向政金债（30%）、金融债（29%）和信用债（32%），2025 年末投资规模分别为 3983 亿元、4128 亿元和 4393 亿元。 3、长期影响：定制债基监管趋严，叠加中行事件催化，银行或陆续赎回存量定制债基，存量赎回+增量受限，释放出的银行可配资金大概率用于债券投资，但银行自营直接投资和通过公募基金投资的品种偏好有所不同，考虑税收成本、资本成本后，利率债仍具有较高比价优势，银行对政金债接盘意愿更高，信用债投资偏谨慎，信用债利差有走阔压力。 ⚫ 后定制债基时代，基金产品布局银行自营资金的七大核心方向 分层流动性管理工具（“货基+债券 ETF+期限匹配短债”组合）、合规“半定制”产品、全谱系标准化产品（重点布局高流动性信用债 ETF）、低波收益增强产品（控回撤、增厚收益）、摊余成本定开债基、资本节约型产品、政策主题型产品。 ⚫ 风险提示：宏观经济增速下行；监管政策趋严；债市利率大幅波动。 -24%-12%0%12%24%36%2025-072025-112026-032026-07银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 57 目 录 1、 银行财报中的基金投资口径梳理 ............................................................................................................................................ 6 2、 2025 银行基金投资变化：规模收缩，增持货基、风偏提升 .............................................................................................. 11 2.1、 持仓规模：2025 年上市银行基金投资规模下降 2800 亿元左右 ............................................................................. 11 2.2、 类型偏好：赎回低收益利率债基，增持信用债基 .................................................................................................... 15 2.3、 久期变化：2025 年银行持仓债基久期高位下降 ....................................................................................................... 18 3、 银行视角：选择基金产品的主要考虑因素........................................................................................................................... 19 3.1、 部分银行增加货基：流动性管理诉求+同业合作互换 ............................................................................................. 19 3.2、 部分银行布局摊余成本法定开债基：避免市值波动干扰业绩 ................................................................................ 22 3.3、 选择定制债基：主要满足超额收益诉求，精准匹配投资风格 ................................................................................ 23 3.3.1、 兴业银行：偏好信用债基，积极布局信用债 ETF ...........................................