食品饮料行业月度聚焦：关于百龙创园3个关注点的讨论

01 / 28 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 投资策略月报 | 食品饮料 | 2026/07/16 [Table_Title] 食品饮料行业 关于百龙创园 3 个关注点的讨论——月度聚焦 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 前言：今年以来，百龙创园抗性糊精产品的增长延续性、阿洛酮糖产品的竞争格局以及公司单一客户占比高等方面市场讨论较多，我们认为膳食纤维景气度高，尤其美国市场增长强劲，国内市场感知不明显，具有一定认知差。百龙创园通过定制化产品进行差异化竞争，形成与客户的强粘性。本次月聚焦针对百龙创园的市场关注点做逐一分析。 月度聚焦：关于百龙创园 3 个关注点的讨论。（1）膳食纤维需求高景气：近年来美国膳食纤维需求增长显著，驱动力主要系 TikTok 流行的“Fibermaxxing”（膳食纤维最大化）运动、消费者对肠道菌群认知的提升，以及 GLP-1 类别的火热。过去一年，美国头部商超及消费品公司均表示对于膳食纤维的前景乐观，我们预计 C 端产品添加量有望快速增长。从价来看，品牌商对抗性糊精价格的敏感性相对有限，吨价预期相对稳定，从量来看，参考同品类菊粉销量及膳食纤维人均推荐摄入量，中长期抗性糊精需求量有望翻倍。（2）阿洛酮糖海外竞争具备先发优势：虽然目前全球阿洛酮糖的产能布局较多，但近年来产能布局扩张以国内为主，海外扩产相对谨慎。百龙创园是国内最早布局阿洛酮糖产品的企业，凭借先发优势与国外客户形成了稳定合作，近年来公司持续通过技改进行成本优化和品质提升，夯实竞争优势。（3）公司与大客户形成良性互促的深度合作关系：抗性糊精等产品占终端产品的成本比重不高、但对产品健康功效、口感等特性的影响显著，生产商不会频繁切换供应商，公司与最大客户美国安德森配料已合作 13 年，收入占比从 2019 年的 5.1%提升至 44.7%，双方合作关系不断深化，合作品类持续丰富，交易结构不断优化，形成良性互促的发展格局，强者恒强。 市场回顾：6 月食品饮料板块跑输大盘 13.4pct。（1）行情回顾：子行业呈现普跌趋势，肉制品、调味发酵品和软饮料相对抗跌，零食和啤酒跌幅居前。（2）陆港通：南向资金净买入较多个股为 H&H国际控股、康师傅控股等。（3）板块估值：绝对/相对估值处于 2010 年以来低位。 基本面跟踪：6 月社零环比改善。6 月社零同比+1.0%，较 5 月环比+1.6pct。必选中粮油食品/饮料零售额/烟酒零售额 2026 年6月同比+7.9%（环比+6.0pct）/+5.8%（环比-0.3pct）/+12.1%（环比+7.3pct）。2026 年 5 月消费者信心指数环比改善。（1）白酒：茅台批价目前处于震荡，五粮液批价环比小幅下降。（2）大众品：需求淡季趋势延续，零食连锁景气度相对较优。（3）成本：包材、油脂等成本承压，猪肉、白糖等价格回落。 投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期，核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望 2026 年行业吨价有望温和上涨，看好新品新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、百龙创园、新乳业、鸣鸣很忙、盐津铺子、万辰集团。 风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No. BWC944 furong@gf.com.cn 谌保罗 SAC 执证号：S0260525120001 chenbaoluo@gf.com.cn 请注意，谌保罗并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 食品饮料行业:成都白酒市场跟踪 2026-06-28 食品饮料行业 2026 年中期策略:“罕见”的底部 2026-06-28 食品饮料行业:如何看零食量贩的市场分歧？——月度聚焦 2026-06-16 -24%-13%-2%8%19%30%07/2509/2512/2502/2605/2607/26食品饮料沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 28 [Table_PageText1] 投资策略月报 | 食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 泸州老窖 000568.SZ CNY 84.18 2026/04/29 买入 139.93 6.99 7.40 12.04 11.38 8.67 8.18 19.70 19.80 山西汾酒 600809.SH CNY 119.15 2026/04/29 买入 169.32 9.41 10.15 12.66 11.74 9.17 8.54 26.50 26.20 舍得酒业 600702.SH CNY 34.40 2026/04/16 买入 50.47 1.36 1.67 25.29 20.60 14.07 12.15 6.40 7.40 贵州茅台 600519.SH CNY 1258.99 2026/04/25 买入 1675.00 67.00 70.00 18.79 17.99 13.32 12.77 32.10 31.40 今世缘 603369.SH CNY 26.58 2026/04/29 买入 38.82 2.16 2.34 12.31 11.36 8.53 7.89 14.80 14.60 古井贡酒 000596.SZ CNY 90.62 2026/04/29 买入 131.60 6.58 7.07 13.77 12.82 10.09 9.34 13.00 13.20 安井食品 603345.SH CNY 88.90 2026/04/28 买入 118.86 5.40 6.46 16.46 13.76 9.74 8.30 11.20 12.90 天味食品 603317.SH CNY 13.75 2026/07/09 买入 18.23 0.73 0.81 18.84 16.98 14.63 13.07 16.90 18.50 燕京啤酒 000729.SZ CNY 12.01 2026/07/06 买入 15.34 0.77 0.91 15.60 13.20 9.66 8.39 13.10 14.70 东鹏饮料 605499.SH CNY 129.65 2026/06/02 买入 172.99 7.52