批零社服行业：6月社零同比+1.0%，可选消费增速环比改善

01 / 9 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 商贸零售 | 2026/07/16 [Table_Title] 批零社服行业 6 月社零同比+1.0%，可选消费增速环比改善 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 2026 年 6 月社零同比增长 1.0%。据国家统计局，26 年 6 月我国社零总额 4.3 万亿元/YOY+1.0%，增速较 26 年 5 月上升 1.6pct。其中，除汽车外社零总额 3.9 万亿元/YOY+3.0%。分地区看，6 月城镇社零总额 3.7 万亿元/YOY+0.8%，乡村社零总额 0.6 万亿元/YOY+2.1%。分类型看，6 月商品零售 3.8 万亿元/YOY+0.9%，餐饮收入 0.5 万亿元/YOY+1.2%，增速较 26 年 5 月分别上升 1.6pct、上升 0.6pct。 分品类看，粮油食品/饮料零售额 6 月同比增速分别为+7.9%（增速环升 6.0pct）、+5.8%（增速环降0.3pct），烟酒零售额 6 月同比增速+12.1%（增速环升 7.3pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额 6 月同比增速分别为+12.6%（增速环升 10.1pct）、-3.4%（增速环升 5.5pct）。建筑材料、家具和家电 6 月零售额增速分别为-10.5%、-6.6%、-8.7%，增速分别环比+3.1pct、+2.1pct、+6.9pct，汽车零售额 6 月同比-16.1%，增速环比+0.0pct。 电商渗透率同比略有上升。2026 年 H1 全国实物商品网上零售额 6.4 万亿元，同比增长 4.8%。电商渗透率为 25.9%，环比+0.3pct，同比+1.0pct。分品类看，2026 年 H1 实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 16.8%、6.2%、1.3%。 投资建议：（1）零售：目前消费稳中向好态势逐步稳固，零售板块估值低，作为防御性资产具备“再平衡”配置价值，估值修复空间显现。更推荐择优关注调改持续性好且盈利可能性更高的标的，相较于全国布局连锁商超，区域商超龙头由于门店数量不多，且供应链更集中，改造难度更低，更易在局部实现规模效应，故建议关注区域龙头步步高、汇嘉时代，也建议关注永辉超市。（2）化妆品：618大促平台流量政策优化，分配权重利好强自播与店播的国货大品牌，重点推荐 618 大促高增龙头珀莱雅、巨子生物、毛戈平、上海家化。（3）珠宝：近期股价承压主因短期金价波动+港股流动性挤压影响，建议持续关注整体基本面良好、估值较低的老铺黄金和周大福。（4）旅游： 6-7 月部分地区出现极端降雨、台风天气，客流受天气不佳、景区关闭等因素影响短期承压，建议关注韧性较强、IP效应显著的名山大川类景区，后续持续看好暑期避暑游、亲子游、研学游，建议关注名山大川黄山旅游、九华旅游，邮轮经济+银发经济标的三峡旅游。（5）教育：重视成长性标的超跌估值修复机会。当前绩优龙头均处于历史估值底部，重点推荐企业管理培训龙头行动教育：“百校”与大客户支撑提速增长可期、中国东方教育：需求高景气+低估值高股息、学大教育：看好绩优教培龙头估值修复。 风险提示：线下客流恢复不及预期，转化率维持低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩低于预期等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No. BUA982 jiwenxin@gf.com.cn 罗艺 SAC 执证号：S0260526070003 shluoyi@gf.com.cn 请注意，罗艺并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 商贸零售行业:景气向上，聚焦修复+成长双主线 2026-07-13 批零社服行业:5 月社零同比下滑 0.6%，化妆品 618 大促表现优秀 2026-06-17 批零社服行业:4 月社零同比+0.2%，关注618 大促预售 2026-05-18 -24%-13%-2%8%19%30%07/2509/2512/2502/2605/2607/26商贸零售沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 9 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 珀莱雅 603605.SH CNY 60.00 2026/04/24 买入 80.79 4.04 4.56 14.85 13.16 10.86 9.66 22.60 22.10 上海家化 600315.SH CNY 18.11 2026/04/28 买入 29.96 0.67 0.86 27.03 21.06 17.54 14.22 6.30 7.70 巨子生物 02367.HK HKD 28.44 2026/03/20 买入 33.66 1.85 2.02 13.34 12.21 11.43 10.50 18.20 18.00 毛戈平 01318.HK HKD 53.90 2026/03/29 买入 104.46 3.21 4.04 14.57 11.57 10.51 8.40 28.40 29.90 黄山旅游 600054.SH CNY 11.08 2026/04/21 买入 16.88 0.49 0.56 22.61 19.79 9.16 8.35 6.90 7.30 九华旅游 603199.SH CNY 32.16 2026/03/31 买入 44.18 2.21 2.48 14.55 12.97 8.83 8.05 13.60 14.00 汇嘉时代 603101.SH CNY 7.11 2026/04/29 买入 12.58 0.31 0.39 22.94 18.23 9.34 11.19 9.70 11.70 周大福 01929.HK HKD 11.82 2026/06/16 买入 16.80 0.91 1.05 11.27 9.77 5.69 7.55 29.10 31.00 学大教育 000526.SZ CNY 27.65 2025/10/30 买入 50.60 2.52 3.06 10.97 9.04 5.23 4.73 22.30 21.30 行动教育 605098.SH CNY 54.66 2026/06/05 买入 74.77 3.40 4.07 16.08 13.43 14.58 12.09 39.20 45.9