航空机场行业6月数据点评：行业需求承压但客座率仍同比改善，暑运需求渐趋好转

01 / 9 请务必阅读末页的免责声明 思源黑体 证券研究报告 ｜ 跟踪分析｜ 交通运输行业 ｜ 2026/07/16 [Table_Title] 航空机场行业 6 月数据点评：行业需求承压但客座率仍同比改善，暑运需求渐趋好转 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 6 月全行业供需双降，客座率同比依旧提升；其中国内线降幅较大，国际线需求正增长，供给微降，客座率大幅改善。二季度整体油价维持高位，航司运力投放趋于审慎，叠加燃油附加费上调抬升居民航空出行成本，对需求形成一定扰动。据 6 月六家上市航司主要运营数据公告，六家上市航司 6 月总供给与总需求同比各变化-3.0%/-2.4%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为 19 年同期的106.1%/108.7%；客座率同比提升 0.6 个百分点至 84.9%。分航线看：国内线供给与需求同比各变化-4.0%/-4.7%，约为 19 年同期的 112.0%/113.4%；客座率同比下降 0.6 个百分点至 85.3%。国际线供给与需求同比变化-0.1%/+4.2%，约为 19 年同期的 96.6%/101.3%；客座率同比上升 3.5 个百分点至 84.1%。六家上市航司 Q2 总供给与总需求同比各变化-1.8%/-0.2%，客座率同比提升 1.3 个百分点至 85.6%；其中国内线供需分别下降 3.3%/3.1%，客座率提升 0.2 个百分点至 86.2%，国际线供需同比分别增加 2.4%/7.4%，客座率提升 4.0 个百分点至 84.3%。 6 月航司表现分化，三大航国内线供需双降，国航客座率同比改善幅度最大。据 6 月三大航主要运营数据公告，三大航 6 月供需同比各下降 3.7%/2.9%，延续修复节奏。其中国内线供需分别恢复至 19年同期的 112.8%/115.3%。国航客座率改善幅度较大，6 月国内/国际/地区客座率同比分别改善0.9/7.0/4.4 个百分点至 84.0%/84.1%/80.1%。据 6 月民营航司主要运营数据公告，春秋、吉祥与海航三家民营航司合计供需同比各下降 0.4%/0.4%，其中国内线合计供需同比增速为 1.9%/0.9%，国际线合计供需同比变化-7.9%/-5.2%。分航司看，吉祥航空总供给与需求分别恢复至 19 年同期的141.4%/143.5%，春秋航空总供给与需求分别恢复至 19 年同期的 158.4%/158.7%。 7 月地缘局势反复带动油价阶段性回升，但当前油价水平仍低于前期高点，航司成本压力总体可控；暑运旺季开启，叠加前期中小学生放假节奏、天气等扰动因素逐步消退，航空出行需求有望继续回升。据民航管家数据，7 月 5 日起国内航线燃油附加费再次下调：800 公里以上航段每位成人旅客收取100 元，800 公里（含）以下航段收取 50 元。6 月商务线航班量同比 25 年增长 2.7%；旅客量同比25 年增长 1.6%；商务线客座率 87.2%，相比 25 年提高 1.5 个百分点。价端，6 月民航国内经济舱平均票价达 806.7 元（含税），同比 2025 年增长 12.3%，同比 2019 年增长 5.2%。暑运前期需求表现相对偏弱，主要受台风、广西暴雨以及学生放假节奏等短期因素影响，但客座率同比仍有改善，考虑居民出行高峰趋于平滑，预计暑运整体需求仍具韧性；同时，国际航线受免签政策扩围及出入境便利化推动，量价表现有望维持较高水平。供给端，全球飞机供应链持续偏紧，新机交付节奏放缓，行业中长期运力供给约束逻辑不变。板块目前股价和估值仍处于相对低位，重视布局机会，首选中国国航（A、H）、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股。 风险提示。关税政策具有不确定性、经济下行、安全事故、油价暴涨等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 许可 SAC 执证号：S0260523120004 SFC CE No. BUY008 xuke@gf.com.cn 陈宇 SAC 执证号：S0260524100002 SFC CE No. BLW740 shchenyu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究 航空机场行业:5 月航司数据点评：供需结构优化，客座率维持高位，美伊局势缓和利好航空板块 2026-06-16 航空机场行业:油价扰动不改长期逻辑，航空板块迎逆向布局窗口 2026-05-28 航空机场行业:4 月数据点评：高油价压制供需增速，需求韧性仍存，客座率同比仍大幅改善 2026-05-17 -20%-10%0%10%20%30%07/2509/2512/2502/2605/2607/26航空机场沪深300 [Table_PageText2] 跟踪分析 | 航空机场 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 中国国航 601111.SH CNY 5.97 2025/09/04 增持 8.07 0.37 1.03 16.14 5.80 3.95 2.61 12.20 25.20 华夏航空 002928.SZ CNY 6.17 2026/04/27 买入 9.44 0.27 0.54 22.85 11.43 3.78 3.09 8.20 14.10 春秋航空 601021.SH CNY 45.99 2026/04/12 增持 52.30 2.61 2.99 17.62 15.38 6.99 6.20 12.30 12.40 吉祥航空 603885.SH CNY 10.35 2026/04/24 增持 14.17 0.47 0.69 22.02 15.00 4.24 3.69 8.40 11.40 中国国航 00753.HK HKD 4.05 2025/09/04 增持 5.85 0.13 0.37 26.99 9.48 3.80 2.89 4.90 12.20 海航控股 600221.SH CNY 1.34 2026/04/19 买入 1.55 0.03 0.06 44.67 22.33 3.99 3.58 22.10 29.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 [Table_PageText2] 跟踪分析 | 航空机场 图 1：三大航合计国内供需较 19 年同期变动 图 2：2026 年 H1 三大航合计国内客座率 84.8% 数据来源：国航、东航、南航月度生产经营数据报告，广发证券发展研究中心 数据来源：国航、东航、南航月度生产经营数据报告，广发证券发展研究中心 图 3：五家上市航司合计国内供需较 19 年同期变动