“端侧AI+AI推理”双轮驱动，业务转型开启“戴维斯双击”

电子 | 证券研究报告 — 首次评级 2026 年 7 月 17 日 301189.SZ 买入 原评级：未有评级 市场价格:人民币 49.64 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 15.5 (23.4) (31.0) 80.0 相对深圳成指 7.5 (23.1) (33.0) 40.3 发行股数 (百万) 163.64 流通股 (百万) 157.94 总市值 (人民币 百万) 8,123.09 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 616.58 主要股东 深圳奥信通创新投资有限公司 42.44% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 7 月 14 日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：消费电子 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 证券分析师：郑静文 jingwen.zheng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001 奥尼电子 “端侧 AI+AI 推理”双轮驱动，业务转型开启“戴维斯双击” 奥尼电子立足“音视频智能终端+AI 推理算力”双轨发展战略，正在加速构建“端侧智能+边缘推理+云端算力”三位一体业务模式。公司先发优势明显，业绩拐点已现，有望随着下游需求提升迎来“戴维斯双击”。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点  音视频设备 ODM 厂商，转型 AI 推理算力提供商。奥尼电子成立于 2005 年，起步于音视频智能终端的研发、制造与销售，加速构建“端侧智能+边缘推理+云端算力”三位一体业务模式，提供 Mini PC、AI PC、桌面级 AI 工作站、企业级 AI推理服务器、算力集群等全栈从硬件到算力服务的云边端一体化解决方案，致力于成为 AI 推理算力龙头企业。  端侧 AI 设备站上风口，奥尼产品矩阵完备。英伟达计划推出专为旗舰 AI PC 设计的 Arm 架构处理器 RTX Spark，并与微软、戴尔共同预热“PC 新时代”，有望推动端侧 AI 硬件普及。PC 产业链交易逻辑有望从换机周期和 Windows 更新转向本地智能体算力终端普及。奥尼电子已推出个人 AI 推理工作站 aoniclaw A50/A120/A2000 等产品，算力覆盖 50 TOPS 至 2070 TFLOPS，适配个人日常 AI推理及政企信创国产化替代需求。  精准卡位 AI 推理赛道，先发优势突出。AI 算力于 2025 年迎来“训推拐点”，从训练驱动转向推理驱动。OpenClaw 等 AI 智能体加速落地，模型调用与 Token消耗量大涨。奥尼电子 2026Q1 率先发布集成 OpenClaw 全版本的企业级推理方案，并与沐曦股份达成战略合作，精准卡位 B 端本地化部署市场，先发优势显著。公司近期发布 AI Agent OS 1.0，同步上线 Token 工厂，布局 AI 推理算力全产业链，逐步转型成为 AI 推理算力租赁服务商和 Token 运营商。  业绩与估值共振，有望迎来“戴维斯双击”。公司业绩拐点出现在 2025Q3，此后营收持续高增，利润不断减亏，2026Q1 已扭亏为盈。且公司 2026 年股权激励计划（草案）设置的公司层面的业绩考核目标较高，彰显公司发展信心。随着未来 AI PC 普及率增加、AI 推理算力需求持续提升，公司产能规模扩张有望带动业绩继续成长。 估值  我们预计 2026-2028 年公司营收分别为 19.4/38.3/57.1 亿元，归母净利 1.5/3.7/8.1亿元，PE 分别为 54.7/22.0/10.0 倍。AI 推理算力赛道市场广阔，公司有望凭借产品先发优势脱颖而出。且公司业绩拐点已经出现，较高股权激励目标彰显公司发展信心。首次覆盖，给予买入评级。 评级面临的主要风险  新业务开展进度不及预期，行业竞争加剧，技术进步不及预期，下游需求不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 555 946 1,944 3,826 5,707 增长率(%) 5.8 70.5 105.6 96.8 49.2 EBITDA(人民币 百万) (68) (100) 221 473 913 归母净利润(人民币 百万) (86) (157) 149 369 810 增长率(%) (282.5) (81.7) 194.7 148.0 119.9 最新股本摊薄每股收益(人民币) (0.53) (0.96) 0.91 2.25 4.95 市盈率(倍) (94.1) (51.8) 54.7 22.0 10.0 市净率(倍) 3.7 4.0 3.5 3.0 2.3 EV/EBITDA(倍) (29.5) (50.9) 35.1 16.2 7.5 每股股息(人民币) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (0%)59%119%178%238%298%Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 奥尼电子 深圳成指 2026 年 7 月 17 日 奥尼电子 2 目录 音视频设备 ODM 厂商，转型为 AI 推理算力企业 .................................... 4 深耕音视频硬件二十余年，积淀深厚 ............................................................................................ 4 双轨战略确立，公司全面推进 AI 推理赛道 ................................................................................... 5 端侧 AI 全面开花，AI 进入推理时代 .......................................................... 8 端侧 AI“全面开花”，2026 年成为行业转折元年 ......................................................................... 8 AI 进入推理时代，传统数据中心向 TOKEN 工厂转型 ................................................................... 9 公司精准卡位推理算力赛道，先发优